Nízká míra korelace ještě neznamená, že je celý trh o výběru jednotlivých akcií
Nízká míra korelace na akciovém trhu nemusí nutně vytvářet lepší prostředí pro aktivní manažery snažící se předčit trh.
Pro začátek několik faktů:
- Korelace porovnává směr pohybů cen akcií, ne jejich velikost.
- Nehledě na to, jaká je aktuální korelace ne trhu, jde stále o hru s nulovým součtem.
- Aktivní management může uspět jak na rostoucích, tak na klesajících trzích.
Podívejte se na následující dva grafy. U kterého páru je podle vás patrná vyšší míra korelace?
Korelovaněji působí vztah akcií A a C z druhého grafu. Ve skutečnosti je ale korelace akcií A a B dokonalá (1,00), zatímco mezi A a C je pozte 0,52. První graf je příkladem dvou stejným směrem se vyvíjejících cen, míra změny je ale u akcie A vyšší než u B.
Bez ohledu na korelaci některé akcie trh předeženou, zatímco jiné za ním zaostanou. Podívejte se na tabulky níže, které zobrazují výkonnosti proti indexu, který má 50% váhy akcií ze sledovaných párů.
Jak v prostředí vysoké korelace (1), tak nízké korelace (2) máme vždy jednoho vítěze a jednoho poraženého. Stále je to tedy hra s nulovým součtem. Trh roste v obou scénářích, samotný býčí trh ale nezaručí úspěch aktivnímu managementu. Stále je nutné nadvážit ty správné akcie, které předčí index, a podvážit ostatní, a to bez ohledu na trend vývoje trhu.
V první tabulce je pohled na portfolio v prvním pololetí, v němž byla nadvážena akcie A. Dodatečný výnos přineslo ne díky tomu, že je anualizovaný výnos z akcie 17,6 %, ale vzhledem k tomu, že porazila index o 8 procentních bodů.
V tabulce 2 bylo portfolio v druhém pololetí upraveno podvážením akcie A. Opět se výběr akcií (stock picking) vyplatil – akcie A navzdory svému anualizovanému 17,6% výnosu zaostala za indexem.
Sečteno a podtrženo, aktivní management poskytuje příležitost předčit trh v jakémkoli prostředí.
Zdroj: Vanguard
