Výsledková sezóna v uplynulém týdnu: Co zaujalo analytika
Další týden, další akciové příběhy. Tentokrát pódium výsledkové sezóny ovládla technologická dvojice Apple a Facebook. Ohlédnutí za posledním výsledkovým týdnem tedy začněme jejich čísly.
Apple
Výsledková zpráva společnosti z Cupertina je veskrze pozitivním čtením. Apple se pochlubil rekordními tržbami v segmentech iPhonů, hodinek, Maců i služeb. Zejména úspěch iPhonů rozfoukal oblaka pochybností ohledně schopnosti společnosti opětovně přivábit spotřebitelskou poptávku. Největší měrou k tomu přispěl "pluskový" model iPhonu 7. Jeho vyšší prodejní cena je příjemným benefitem.
Pozornost si dle našeho názoru zaslouží i segment služeb. Jen na App Store v prosinci spotřebitelé nakoupili produkty za 3 miliardy USD. Rychlé tempo růstu v kombinaci s nadstandardní marží je přesně tím koktejlem, který akcie potřebovaly k povzbuzení. Odvážným cílem managementu je zdvojnásobení tržeb v segmentu služeb v následujících čtyřech letech.
Hospodářská čísla i akcie Applu vnímáme nadále pozitivně. Po nedávném růstu (za posledních šest měsíců akcie přidaly přes 20 %) se nicméně námi vyhlížený potenciál výrazně snížil. Doporučení Erste je aktuálně na stupni "držet".
V technologickém světě ještě zůstaneme. Bylo by na pováženou nevěnovat pozornost dalšímu z námi preferovaných titulů. I výsledky sociální sítě Facebook hodnotíme pozitivně. Příjmy z mobilní reklamy stouply meziročně o 61 %, k čemuž nejvíce dopomohl větší doručený objem. Facebook v tomto směru pro letošek vyzývá k opatrnosti s tím, jak se reklamní prostor na stránkách sítě snižuje.
Domníváme se ale, že prostoru pro zlepšení je nadále hodně. Facebook velice aktivně reaguje na rostoucí poptávku po videu. I proto vytvořil ve své aplikaci (v USA) speciální video lištu. Stejně jako v případě Googlu s kanálem YouTube tak aspiruje na získání dodatečného zájmu v růstové oblasti. Dopomoci tomu má i druhý cenný prvek ve strategii – Instagram. Síť na sdílení obrázků a videa nabízí dodatečný reklamní potenciál, nicméně je pravda, že jeho podíl na celku je stále malý.
Dalším aspektem, který v nás vzbuzuje optimismus, je celková schopnost Facebooku doručit marketérům skutečně cílenou reklamu. Ostatně právě sociální síť disponuje ohromným množstvím dat o koncových spotřebitelích. Věříme, že pokračující zlepšování v oblasti zpracování dat umožní udržovat vyšší ceny reklamy. Ve čtvrtém čtvrtletí se průměrná cena doručené reklamy zvýšila o 3 %. Pokles na agregované úrovni není vyloučen, nutně by ale nemusel být negativem.
Potenciál hodný vytěžení totiž nadále zůstává zejména v Asii. Rostoucí počet uživatelů chytrých telefonů (zejména Android s instalovanou aplikací Facebook Lite) a lepší mobilní připojení vytvářejí příhodné prostředí pro pokračující expanzi. Zapomínat bychom neměli ani na komunikační služby Messenger a WhatsApp.
Na závěr dovětek k managementu. Týká se jeho reakce v rámci konferenčního hovoru na otázku ohledně možného způsobu monetizace Messengeru. Zástupci společnosti opět potvrdili svou trpělivost, když zdůraznili nezbytnost vytvoření úzkého svazku se spotřebiteli (v angličtině krásně zachyceno slovem "engagement"). Monetizace přijde až ve druhém sledu. Trpělivý přístup je tím, čeho si vedle vize a schopnosti reagovat s předstihem na trendy u managementu Facebooku ceníme. Jakkoli v důsledku této trpělivosti příspěvek do hospodářských čísel dorazí třeba o něco později, bude robustnější a udržitelnější. Pro dlouhodobého investora je to mnohem příhodnější varianta. Akcie firmy nadále vnímáme pozitivně.
Deutsche Bank
Ve výsledcích Deutsche Bank jsme bedlivě sledovali zejména vývoj ukazatele kapitálové přiměřenosti. Banka jej poměrně výrazně vylepšila, a to zejména osekáním rizikově vážených aktiv. Objem rezerv vytvořených na soudní úhrady dosahuje 7,6 miliardy EUR. Zhruba 4,7 miliardy již bude jistě na tyto účely vynaloženo, riziko dalších pokut je stále aktuální.
Samotnému hospodaření ve čtvrtém kvartálu napomohla zvýšená aktivita na finančních trzích. Právě na ni sází banka i ve výhledu na letošní rok. Podle našeho názoru jde o poměrně nejistý zdroj, ohledně evropského bankovního sektoru jsme obecně poměrně ostražití.
Novo Nordisk
Po zveřejnění kvartálních čísel následoval prudký pokles ceny akcií společnosti Novo Nordisk. Zhoršení výhledu tržeb a provozního zisku k tomu pochopitelně napomohlo, úprava plánu sama o sobě však nebyla úplně dramatické povahy. Horší je podle nás to, že Novo Nordisk svůj výhled upravil již potřetí za poslední půlrok.
V nejbližších měsících se společnost bude muset vypořádat s tvrdou konkurencí. V segmentu dlouze účinkujících inzulinů na trh v prosinci vstoupila Eli Lilly se svou novinkou Basaglar. Nadvládu Novo Nordisk ve sféře GLP-1 analogů berou útokem další společnosti. I proto budeme pečlivě vyhlížet úspěch preparátu Xultophny, který by se měl na trh dostat v první polovině letošního roku. Jedná se o lék kombinující dlouze účinkující (a velice úspěšný) inzulin Tresiba s klíčovým GLP-1 analogem Victoza.
Obecně důležitým aspektem bude případná regulatorní úprava v oblasti cen léků v USA. Novo Nordisk ve svých výhledech počítá s globálním poklesem cen léků o zhruba 2 %. Naše doporučení na akcie firmy zůstává na stupni "držet", společnost nicméně bedlivě sledujeme.
Výhled na další týden
Ani příští týden nebude o výsledky nouze. Těžiště výsledkové sezóny se stále více přesouvá do Evropy, kde zveřejní údaje například BNP Paribas. Bude zajímavé sledovat, jak moc se zvýšená aktivita klientů ve čtvrtém kvartálu daná rozhýbáním dluhopisového a měnového trhu promítla do výkonnosti obchodních divizí.
Sledovat budeme také čísla Gilead Sciences. Stávající valuace je zajímavá, na druhou stranu se v ní odrážejí obavy z propadu příjmů v segmentu žloutenky, kde společnost čelí stupňující se konkurenci.
Aktuality
