Optimismus při pečlivém výběru. I tak může vypadat rok 2018

Centrální banky pomyslným tištěním peněz napomohly k růstu ekonomiky, zisků firem a chuti investorů sázet na tradičně riziková aktiva. Akciové trhy zažily rychlý růst, americké akcie mají za sebou jeden z nejvýraznějších růstových cyklů v historii a dluhopisy pokračovaly v býčím trendu. Kolísavost na trzích naopak klesla na mnohaletá minima.

Měnové autority v čele s Fedem ovšem začínají přistupovat ke zpřísňování politiky a podle Eda Perkse, portfoliomanažera z Franklin Advisers, se tedy ukáže, jak vlastně uvolněná měnová politika ovlivnila vývoj na trzích. Volatilitu mohou zvýšit také politické faktory. Perks, jak ostatně jinak, považuje v současném prostředí za nejvhodnější aktivní přístup, který se jeho společnosti v minulosti již mnohokrát osvědčil.

Globální růst

V říjnu 2017 Mezinárodní měnový fond vydal prognózu, v níž poprvé po deseti letech očekává ekonomický růst ve všech zemích G20. Perks čeká, že expanze může pokračovat i v příštích letech, protože rostoucí tendenci má i globální obchod. Dlouhodobě nízké úrokové sazby sice napomohly ziskovosti firem, což se projevilo i na akciových trzích, pozadu ale zůstávají kapitálové investice. Podle Perkse by právě růst investiční aktivity firem mohl být dalším pozitivním faktorem, který podpoří růst firemních zisků a produktivity.

Návrat volatility

"Normalizace měnové politiky v roce 2018 by mohla znamenat návrat k běžné volatilitě na trzích," míní Perks. Investoři sice neočekávají velký dopad konce kvantitativního uvolňování a zvyšování sazeb na akciové trhy, podle Franklin Advisers by ale měli být opatrní. Fed sice komunikuje dobře a výrazné zvraty se nečekají, i tak ale kolísavost naroste. Fundamenty by měly mít na ceny akcií větší vliv, monetární politika naopak menší. Důležité budou také fiskální politika a hospodářský růst.

"Volatilita může růst i v důsledku geopolitické situace," doplňuje Perks. Politická situace není ideální a některé sliby Donalda Trumpa, které pomáhaly růstu cen akcií, stále čekají na splnění (byť daňovou reformu již trhům Kongres doručil). Dotažená daňová reforma může vést k repatriaci zisků amerických firem do USA, podpořit investice a pomoci růstu americké ekonomiky i zisků firem. V Evropě zůstává politická situace v některých zemích nejistá, hrozbou zůstává KLDR a její zbrojní program.

Čas na aktivní přístup

"Vzhledem k tomu, že měnová politika centrálních bank bude poskytovat stále menší podporu široké škále rizikových aktiv, domníváme se, že je v rámci skládání portfolií čas na aktivitu a flexibilitu," říká Perks.

Preferuje takzvaná multi-asset portfolia s nadvážením akcií. "Akcie považujeme za poměrně atraktivní ve srovnání s třídami aktiv citlivými na úrokové sazby (vzhledem k potenciálu růstu úrokových sazeb a riziku, které to přináší na trhy s aktivy s pevnými výnosy)," doplňuje manažer. Upřednostňuje sektory a tituly, které jsou vzhledem k dlouhodobým fundamentům podhodnocené, a také ty necyklické a defenzivní, a to pro případ, že by býčímu trendu došla šťáva. Nejdůležitějšími fundamenty by měly být firemní zisky a schopnost generovat hotovost.

Na trhu s pevnými výnosy zůstává Perks spíše opatrný, zejména na rozvinutých trzích, kde preferuje krátkodobé splatnosti. "Kombinace rychlejšího ekonomického růstu a příznivé fiskální politiky u vybraných rozvíjejících se trhů, společně s vyhlídkami na vyšší výnosy, představuje příležitost na dluhopisových trzích těchto zemí, a to jak v lokálních, tak cizích měnách," míní Perks. Zároveň ale upozorňuje, že kdyby došlo v těchto zemích k výraznějším změnám na kreditních trzích, mohlo by to vést k nemalým problémům právě na trhu s dluhopisy, jež jsou na cenové výkyvy a defaulty citlivější.

Zdroj: Franklin Templeton Investments