Proč (dále) podvažujeme akcie?
Ve čtvrtek 20. dubna jsme rozhodli o zvýraznění podvážení akcií v našich portfoliích. Nově namísto -50 % oproti benchmarkům držíme underweight pozici na úrovni -62,5 %, což znamená neutrální až minimální alokaci do akcií napříč globálním trhem.
K dalšímu snížení váhy akcií v portfoliích nás vedlo několik důvodů:
- Globální akciové trhy podle nejširšího indexu MSCI All Country World drží od začátku roku solidní zisk 8 %, a tak by v následujícím období mohlo přijít alespoň částečné vybírání zisků.
- Současná globální riziková prémie u akcií je na nejnižší úrovni od roku 2010, což znamená, že jsou akcie relativně vůči dluhopisům drahé.
- Naše aktuálně uvažované základní scénáře dalšího globálního ekonomického vývoje indikují, že se v následujícím období akciím nebude příliš dařit.
Prvním základním scénářem je globální ekonomická recese, kterou sice v tuto chvíli trh jako celek nepředpokládá, nicméně četné indikátory, například silně invertované výnosové křivky, naznačují, že pravděpodobnost naplnění tohoto scénáře není vůbec zanedbatelná. Pokud by se tento scénář realizoval, pro akcie by to byla výrazně negativní zpráva, protože ziskovost firem by měla silnou tendenci prudce klesat, což by se téměř sjistě projevilo poklesem cen akcií.
Naším druhým základním ekonomickým scénářem je možnost, že se sice světová ekonomika recesi vyhne, nicméně (i kvůli extrémně utaženému trhu práce ve všech klíčových ekonomikách) inflace se usadí na podstatně zvýšených úrovních (okolo 5-6 %), tedy citelně nad inflačními cíli klíčových centrálních bank. To měnové autority přiměje udržovat úrokové sazby na silně zvýšených úrovních po mnohem delší dobu, než je nyní v cenách úrokových instrumentů zohledněno. Tento scénář by opět velice pravděpodobně znamenal další pokles zisků firem, a to i skrze podstatně vyšší náklady na úvěry v prostředí stále vysokých sazeb Fedu.
Fed - základní úroková sazba
