Vladimír Vávra: Rusko je v současnosti nejzajímavější lokalitou k nákupu

IW: Jak byste zhodnotil aktuální situaci na akciových trzích v našem regionu?

Vladimír Vávra (VV): Akcie ve střední a východní Evropě se po silném měsíci lednu nacházejí na určitém rozhraní. Po korekci na začátku února výrazně zeslábla obchodní aktivita, a to jak u nás, tak v Maďarsku či Polsku. V tuto chvíli jsme zhruba na 70 až 80 procentech průměrů posledních tří měsíců, co se objemů týče. Naše trhy teď vyčkávají a podle náznaků z vyspělých světových burz lze čekat pokračování mírné korekce. Ani zprávy, které nás v nejbližší době čekají, nesignalizují nic dobrého.

IW: Co říkáte na probíhající výsledkovou sezónu? Jaká překvapení nás ještě čekají a jaký dopad budou mít výsledky firem na akciové trhy?

VV: Já se obávám, že stávající situace ani tak není o výsledcích za čtvrtý kvartál. Víme, že i v USA více než 80 procent společností vykázalo lepší než očekávané výsledky, proto určité zlepšení situace firem se všeobecně čeká. Spíš bych řekl, že jsou trhy na relativně vysokých úrovních - tedy v porovnání s tím dnem, které nás potkalo na konci prvního kvartálu loňského roku. Od té doby středoevropské akcie vykázaly výkonnost přes sto deset procent. Pokud se díváme na konkrétní zveřejněné výsledky, je dobré se zaměřit spíše na výhled firem pro rok 2010. Například Magyar Telekom, jehož výsledky byly v souladu s očekáváním trhu, oznámil, že pro letošní rok by mohlo dojít k poklesu tržeb a provozního zisku až o osm procent. Proto se obávám implikací na český telekomunikační sektor. I zde tak zřejmě nebude vývoj nijak závratný, přestože jsou telekomunikace považovány za defenzivní tituly s vysokým dividendovým výnosem.

IW: Pokud se vrátíme k otázce likvidity - jaký stimul by ji tedy mohl na trhy vrátit, když se to nepodařilo ani probíhající výsledkové sezóně?

VV: Já si myslím, že to bude sentiment. V případě, že by opravdu došlo na má slova a korekce pokračovala, tak by se mnoho investorů pokusilo uzamykat své zisky. Pak by v důsledku davového chování určitě došlo k rozproudění aktivity. Doposud nebyly poklesy v rámci korekce moc výrazné, proto mnoho portfolio manažerů nereagovalo - neměli výraznější podnět k prodeji.

IW: Na pořad dne se opět vrátily problémy Řecka - jaké důsledky to může mít na náš region?

VV: Domnívám se, že z krátkodobého pohledu byl problém Řecka zažehnán již vyjádřením evropských činitelů o případné pomoci. Co se týče expozice středoevropských bank vůči Řecku - jde o marginální záležitost. Některé lokální banky sice mají ve svých portfoliích řecké vládní dluhopisy, ale z pohledu celé bilance jsou objemy zanedbatelné. A i v případě nějakého katastrofického scénáře by dopad na hospodaření našich bank byl v řádu jen několika málo procent.

IW: Jaký je váš střednědobý výhled pro akciové trhy? Kde čekáte nejlepší, a naopak nejhorší zhodnocení?

VV: Pokud letos uvidíme vůbec nějaký růst světové ekonomiky, pak tahounem i nadále budou země jako jsou Čína, Indie, Brazílie a Rusko. Tam lze čekat nejvyšší nárůsty HDP. Například brazilská ekonomika čeká v roce 2010 růst hrubého domácího produktu až o 7 procent. Samozřejmě i akcie z těchto zemí nezůstanou pozadu a uvidíme u nich nejlepší zhodnocení. Já jsem hodně pozitivní na ruské akcie, které jsou stále 50 procent pod svým vrcholem z roku 2007. Co se týče relativního ocenění a ukazatele cena/zisk na jednu akcii, jsou stále o 25 procent níže oproti západoevropským a americkým akciím. Proto je Rusko v současnosti nejzajímavější lokalitou k nákupu.

IW: A váš investiční tip do portfolia našich čtenářů?

VV: V našem regionu se nám líbí maďarská banka OTP Bank. Jedním z hlavních argumentů pro nákup jejích akcií je tamní očekávané snížení sazeb. Zatímco v České republice a Polsku letos čekáme zhruba padesáti bodové zvýšení sazeb, tak v Maďarsku by mohlo dojít ke snížení až o 150 bazických bodů. Banka OTP je navíc jednou z kapitálově nejsilnějších v celém regionu a její kapitálová přiměřenost se nachází nad úrovní třinácti procent. Aktuální ocenění akcií je zhruba na jedenáctinásobku zisku očekávaného v letošním roce - to je další důvod být na tento titul velmi optimistický.

pozn. OTP Bank dnes oznámila, že za poslední tři měsíce 2009 hospodařila ze ziskem 20,4 mld. HUF (odhad trhu 15,4 mld. HUF)