Jedna (ne)opodstatněná kritika oblíbeného "Sell in May" aneb Proč (ne)nakoupit v listopadu za víc

Pravděpodobnost, že v období od května do října zaznamenají investoři opravdu špatný měsíc, je skutečně vyšší než ve zbytku roku, a naopak možnost dosáhnout nadprůměrného měsíčního zisku je nižší. Ale to neznamená, že na investory letos číhají (jen) ztráty. Průměrné výnosy jsou sice v zimě vyšší, ale medián výnosů je velice podobný. Klidně se tak může stát, že investor v květnu prodá níže, než bude v listopadu opět nakupovat.

Průměrný výnos indexu Dow Jones Industrial Average za posledních 50 let v zimním období (od listopadu do dubna) byl 7,5 %, v letních měsících to bylo pouze 0,1 %. Pohled na index S&P 500 od roku 1970 nabízí podobné výsledky, i když rozdíl mezi pololetími není tak výrazný (+6 % vs. +2 %).

Veškeré podobné hodnoty bývají ale výrazně ovlivněny velkými propady, například v letech 2008 (-37 %), 1974 (-20 %) a 1987 (-15 %), i růsty, a proto není od věci se podívat na v anglosaském světě oblíbený medián. Výsledek je 5 % "v zimě" a 4 % "v létě", což je již velice malý rozdíl. Míra výskytu pozitivního výsledku v létě je 67 % a v zimě 76 %, což sice je rozdíl, ale stejně je větší pravděpodobnost, že investor dosáhne pozitivního výsledku i v období od května do října, než že se dočká ztráty.

Důvodů, proč někteří investoři věří rčení "Sell in May and Go Away", je řada, uveďme ale dva statistické. Prvním je skutečnost, že od roku 1970 se vyskytlo 64 % nejhorších měsíců (kdy akcie klesly o více než 5 %) právě v létě. Pravděpodobnost výskytu takových špatných měsíců je v létě dvakrát vyšší než v zimě. Více než 10% propady se objevují rovněž mnohem častěji právě v létě, a to až ve 13 % případů. V zimě je pravděpodobnost pouze 4 %.

Druhým důvodem je skutečnost, že vysoké výnosy se vyskytují častěji v zimním období. Ve 37 % případů vydělá index S&P 500 více než 10 % právě v zimním období, v létě se to stává pouze v 17 % případů.

V grafu níže jsou zobrazeny sezónní výnosy v jednotlivých letech od roku 1970. Je patrné, že v zimním období (hnědá barva) akcie dosahují mnohem vyšších výnosů než v létě (modrá barva). V případě ztrát jsou velké propady viditelné zejména v létě.

Na dalším grafu je zobrazena průměrná výkonnost akcií v jednotlivých měsících za posledních dvacet let. Květen je přitom možná překvapivě druhý nejsilnější měsíc, červen, srpen a září jsou ale v pětici nejhorších. Problém je, že je to často pouze věc intervalu. V letech, kdy se v USA konají prezidentské volby, je ale květen (od roku 1928) pro akcie nejméně příznivým měsícem (další grafy a informace k sezónní výkonnosti akcií v tomto článku).

V období od května do října je sice průměrný výnos amerického akciového trhu podobný jako v zimní části roku, ale pravděpodobnost ztrát je mnohem vyšší a pravděpodobnost velkého zisku mnohem nižší. Rada na závěr ale platí pro jakékoli období: Dlouhodobí a pravidelní investoři se tím nesmějí nechat vyvést z míry, těm ostatním žádná statistika nepomůže, protože (statisticky vzato) stejně prodělají.

Zdroj: The Fat Pitch