Legenda investování radí, jak nastavit očekávání ohledně budoucích akciových výnosů

John Bogle svůj první indexový fond Vanguard 500 založil již v roce 1976 a od té doby se společnost Vanguard stala jednou z nejznámějších firem nabízejících levné indexové investice. Jak sám Bogle říká, základem výnosu by měla být dividenda a výnosy společnosti, kapitálový výnos spadá do kategorie spekulací.

"Mám vzorec, na jehož základě lze mít rozumná očekávání. Používám jej již 25 let a funguje téměř dokonale. V některých desetiletích sice nefungoval tak, jak jsem si představoval, ale za celou dobu byla má zmiňovaná rozumná očekávání téměř stejná jako reálné výnosy indexu S&P 500," řekl Bogle v interview pro Bloomberg.

Také upřesnil, čemu říká rozumná očekávání. "Máme dividendový výnos, který se dnes pohybuje kolem 2 %. V minulosti to bylo někdy i 5 %, takže budoucí očekávání budou nižší. Růst zisků se pohyboval kolem 5 % za rok, ale bude těžké v budoucnu něco podobného dosáhnout, možná tak kolem 4 %. Ocenění akcií je navíc vysoké. Prvním dvěma aspektům říkám investiční výnos, poslednímu pak spekulativní výnos."

Boglův vzorec vypadá asi takto: Budoucí výnos = dividendový výnos + růst zisků +/- změna v ukazateli P/E. Tento vzorec podle něj v současnosti poskytuje odhad výnosů kolem 4–6 %, což je pod dlouhodobým průměrem 8–10 %. V tabulce vidíme, jak tento vzorec fungoval v minulosti (od roku 1900).

Je vidět, že dividendy jsou nižší než v minulosti, což lze částečně přičítat zvýšení objemu zpětných odkupů akcií v posledních letech, zato změna P/E vykazuje mnohem volatilnější vývoj a je mnohem méně konzistentní. Někdy vysoké výnosy vedly k vyššímu ukazateli, protože investoři byli ochotni platit za akcie vyšší ceny, jindy zase vedl k propadu P/E, protože nálada na trzích nebyla optimální.

Fundamenty sice v dlouhodobém horizontu hrají důležitou roli, ale dokonce i v desetiletém horizontu může jejich vliv být přebit sentimentem na trhu. Ukazatel P/E je opravdu indikátorem emocí investorů. Když je tedy nálada na trzích pozitivní, investoři jsou ochotni platit za akcie více a P/E roste i při růstu zisků. A naopak.

"Pokud mám být upřimný, neumím předpovídat budoucnost. Můžu ale na základě dostupných informací dělat rozumné úsudky a mám zlou předtuchu, že do budoucna bychom měli očekávat horší výnosy, než na jaké jsme zvyklí z minulosti," dodává Bogle.

Pokud se Bogleovy předpovědi naplní, je dobré:

• nemít velká očekávání,
• mít připraven plán B, pokud se očekávání nenaplní (odkládat větší sumy, déle pracovat, méně utrácet, mít doplňkový příjem, případně změnit zaměstnavatele),
• očekávat nižší výnosy (pokud k tomu dojde, budete na to připraveni, vyšší výnosy budou příjemným bonusem),
• nečekat, že stihnete smysluplně naskočit do současného býčího trendu, který trvá od roku 2009,
• diverzifikovat i mimo svůj typický region v oblastech, které nabízejí lepší výnosový potenciál,
• počítat s tím, že psychologie a poplatky budou hrát v prostředí nižších výnosů větší roli než kdy dříve.

Zdroj: A Wealth of Common Sense