Region CEE: České akcie jako favorit a (pokračující) dluhopisová nirvána

Centrální banky v hlavní roli

Přestože mzdy a ceny rostou, inflace zůstává pod cílem centrálních bank. Není proto potřeba růst ekonomiky tlumit a centrální banky nepovažují za nutné úrokové sazby zvyšovat. Fed během několika měsíců nejenže přestal zvyšovat sazby, ale také trh navnadil na jejich snižování. K tomu se přidala Evropská centrální banka, která se z mírně holubičího postoje posunula k jasně podpůrnému postoji-

Změna postoje centrálních bank byla klíčovým faktorem, který vedl k poklesu výnosů státních dluhopisů a nárůstu jejich cen po celém světě. V eurozóně klesly dluhopisové výnosy dokonce na historická minima. Česká národní banka loni sazby postupně zvyšovala, což na ekonomiku nemělo nijak negativní vliv. Naopak, pokud k oslabení dojde, má ČNB prostor sazby snížit.

Investoři kupovali na konci června české státní desetileté dluhopisy s výnosem 1,6 % (a od té doby dále výrazně klesly), i když u bank si mohli uložit krátkodobě za velice podobné sazby. Očividně tedy počítají s poklesem sazeb. Myslíme si, že pokud k poklesu skutečně dojde, bude se dluhopisovým investorům ještě nějakou dobu dařit skvěle.

ČR - výnos 10letých vládních dluhopisů (v %)

Domácí spotřeba nezpomaluje a podporuje zisky

Důležitým faktorem, který pozitivně ovlivňuje poptávku, je nízká nezaměstnanost. Před rokem to vypadalo, že zaměstnanost již dosáhla vrcholu, nicméně v Česku roste dále. Nedostatek pracovních sil tlačí na růst mezd a dodává spotřebitelům jistotu, že mohou požadovat vyšší mzdy. A právě vyšší příjmy umožňují domácnostem více utrácet a firmám více prodávat.

Za silným růstem HDP v regionu tak stojí především domácí spotřeba. Daří se zejména firmám ze spotřebitelského sektoru, které nadále vykazují silný meziroční růst tržeb. A nejsou to jen prodeje, firmy si za služby a produkty nechávají lépe zaplatit, což zvyšuje jejich zisky, a tedy i hodnotu firem na burze.

Střední Evropa nadále favoritem

Středoevropské akcie se stále těší atraktivnímu ocenění. Investoři tak mohou v porovnání se západní Evropou snadno participovat na výraznějším ekonomickém růstu. Region se také vyznačuje vysokým dividendovým výnosem, který poskytuje určitou ochranu před vyšší volatilitou. Rostoucí zisky firem totiž znamenají vyšší dividendy, případně možnost vytváření finančních rezerv na horší období. Takové prostředí je pro investory příznivé.

Nic ale neroste donekonečna. Navzdory silné podpoře centrálních bank vnímáme jistá rizika. Jde především o obavy z vývoje americko-čínských obchodní vztahů, ale i možné uvalení cel na evropské výrobky, které směřují do USA. V Evropě se jedná o nedotažený brexit a problémy se sestavováním rozpočtů (třeba v Itálii). Potenciálních konfliktů je hodně a ostrá rétorika amerického prezidenta Donalda Trumpa je spíš vyvolává, než tlumí. Každé vyostření již tak napjaté situace, například ve vztazích s Íránem, může způsobit silnější výprodej na akciových trzích.

Ve středoevropském regionu preferujeme zejména české akcie, a to hlavně díky jejich atraktivnímu ocenění a potenciálu dalšího růstu. Polské akcie vnímáme nadále dobře. Zaměřujeme se zejména na spotřebitelský sektor, jako jsou segmenty oblečení, obuvi nebo potravinových řetězců. Neopomíjíme ale ani firmy vyvíjející počítačové hry.

PX - index pražské burzy

Zdroj: NN Investment Partners (dříve ING Investment Management)