Proč se akciový trh tak houpe? Čtěte noviny a uvidíte!

Novou studií zkoumající příčiny volatility na akciovém trhu zpracovali Scott R. Baker z Kellogg School of Management, Nicholas Bloom ze Stanford University a Steven Davis a Kyle Kost z University of Chicago. Nevyužili ovšem známý index VIX, vytvořili si totiž vlastní index volatility využívající mediální výstupy. Ten jim umožnil zjistit, jaké ekonomické a politické příčiny se nejvíce podílejí na výkyvech cen akcií. VIX totiž podle nich neukazuje na faktory způsobující volatilitu a postrádá detailnost.

Baker a kolegové dali dohromady miliony zpráv a novinek z jedenácti velkých periodik (včetně New York Times, Wall Street Journal, Chicago Tribune a Washington Post) publikovaných mezi roky 1985 a 2019. Využili přitom software vyhledávající klíčová slova spojená s volatilitou, jako jsou nejistota, riziko či kolísání, v článcích týkajících se ekonomiky a akciového trhu.

Každý měsíc spočítali podíl článků, v nichž se vyskytovala daná slova. Index, který nazvali Equity Market Volatility tracker (EMV), jim pak ukázal, jak se v médiích měnilo vnímání volatility. Index EMV se nakonec ukázal jako dobrá náhrada za VIX, jemuž byl v mnohém podobný - letěl vzhůru během výkyvů na trzích, jako byly krach v roce 1987, bankrot Lehman Brothers a další.

Dalším krokem bylo vyhledání několika kategorií klíčových slov, která se objevovala v článcích s volatilitou, čili je novináři nejspíše s výkyvy na trzích tak či onak spojovali. Přitom museli dávat pozor na nesmysly, například že nováčci v týmu Edmontonu Oilers ovlivňují dění na trhu s ropou a podobné, a museli počítat i s tím, že chyb se mohli dopustit i novináři píšící o volatilitě. Jelikož se ale index EMV shoduje s indexem VIX (vycházejícím pouze z cen opcí), je možné říci, že obchodníci na burze (VIX) i novináři (EMV) vycházejí při stanovování závěrů o tom, co vede k volatilitě, ze stejných informací. "Když to odráží názory účastníků trhu, je to dobrý ukazatel," říká Scott R. Baker.

Co ovlivňuje volatilitu

Nakonec se ukázalo několik kategorií, které se vyznačovaly častou vazbou na volatilitu akciového trhu. Téměř tři čtvrtiny článků se týkaly makroekonomických dat, jako jsou HDP nebo míra nezaměstnanosti, 44 % článků zmiňovalo komodity a úrokové sazby se vyskytovaly v 31 % článků. Fiskální politika, měnová politika a regulace byly zmíněny v asi 25-35 % článků.

Relativně nedávno se k těmto klasickým tématům začal ve větší míře přidávat i mezinárodní obchod v souvislosti s činností Donalda Trumpa. Obchodní politika jen zřídkakdy vedla k nejistotě, když byli v úřadu prezidenti Bush a Obama. V současnosti jsou Trumpovy výroky ohledně obchodní politiky jedním z nejsilnější faktorů vedoucích k volatilitě. Naposledy byla obchodní politika v centru pozornosti investorů v 90. letech, kdy se dohadovala smlouva NAFTA.

Stále větší vliv mají politické otázky, jako jsou dluhový strop v USA nebo vojenské konflikty na Středním východě. "Za poslední století se část HDP ovlivňovaná vládními výdaji výrazně zvýšila. Vedle toho nárůst regulace dostává stále více součástí ekonomiky pod přímou či nepřímou kontrolu vlády," myslí si Baker. Podle něj a jeho kolegů není překvapivé, že se trhy stále více zajímají o politiku. Prakticky každý sektor ekonomiky USA může být ovlivňován nečekanými rozhodnutími federální vlády.

Proč (ne) VIX?

Index EMV má podle studie několik výhod oproti zavedenému indexu VIX. Mnoho zemí například nemá trh s opcemi, na nichž je založen VIX a jemu podobné indikátory. VIX vznikl v roce 1980, ale mnohá z periodik, jež využívá EMV, mají archiv sahající až do 19. století. To umožňuje sledovat EMV do mnohem vzdálenější historie. Baker a kolegové na tom již pracují s cílem zjistit, jak se v čase měnily faktory vedoucí k volatilitě. Chtějí také zjistit, zda jsou některá odvětví více citlivá na nejistotu.

Podle Bakera by ekonomové a centrální bankéři mohli využívat data EMV v matematických modelech při zkoumání toho, jaký vliv budou mít jejich kroky a výroky na trhy. V porovnání se sofistikovanými algoritmy sice vyhledávání slov v historických textech může působit až primitivně, nezapomínejme ale, že v jednoduchosti je síla.

Zdroj: kellogg.northwestern.edu