Komerční banka: Třetí kvartál bez velkých odpisů, meziročně budou výsledky výrazně pozitivní
Komerční banka stále více bojuje s nepříznivým makroekonomickým prostředím (téměř nulové sazby ČNB, mírná recese ekonomiky), ve třetím kvartálu 2012 se jí to však mělo dařit ještě poměrně dobře. Očekáváme, že banka oznámí čistý zisk 3,4 miliardy Kč, což je výrazně více než ve stejném období před rokem, které bylo negativně ovlivněno odpisem řeckých dluhopisů). Tentokrát naopak neočekáváme žádné významné mimořádné položky, zisk by tedy měl být v intencích toho, co považujeme za "normální" kvartální zisk KB, tedy přes 3 miliardy.
Provozní výnosy jsou již delší dobu pod tlakem, změnu k lepšímu neočekáváme ani za uplynulý kvartál. Jak čistý úrokový výnos, tak výnosy z poplatků by měly mezičtvrtletně stagnovat a meziročně klesnout pod tíhou negativního tlaku na úrokové marže a nízké ekonomické aktivity v prostředí hospodářské recese. Nižší očekávanou čistou ziskovou marži by alespoň měl vyvážit mírný růst objemu úvěrů.
Zisk z finančních operací byl v ve druhém čtvrtletí vysoký díky zaúčtování prodeje podílu v ČMZRB, nyní by se měl "normalizovat", očekáváme nicméně o něco vyšší zisk na kvartální bázi (po očištění o mimořádné položky) díky předpokládané větší aktivitě při obchodování se státními bondy.
Provozní náklady předpokládáme na podobné úrovni jako v předchozím kvartálu, při nižších výnosech tedy očekáváme, že provozní zisk bude o zhruba 0,5 miliardy Kč nižší než ve druhém čtvrtletí 2012. Náklady rizika byly v minulém čtvrtletí nečekaně nízké díky rozpuštění opravných položek u několika velkých korporátních úvěrů. Tento efekt by měl být do určité míry patrný i tentokrát, náklady rizika tak předpokládáme jen něco málo přes 400 milionů Kč. **To by vedlo k zisku před zdaněním na úrovni 4,16 miliardy Kč a již zmíněnému čistému zisku 3,4 miliardy Kč.
Pro investory bude nicméně spíše důležitější aktualizace výhledů na příští rok vzhledem k dalšímu snížení sazeb ze strany ČNB a novým projekcím (ne)růstu evropské, potažmo české ekonomiky. Předpokládáme, že management KB bude opět o něco opatrnější ve výhledu úvěrových marží, růstu úvěrového trhu a v guidance nákladů rizika. Na druhou stranu se investoři zřejmě mohou v příštím roce těšit na zajímavou dividendu (předpokládáme 220 až 250 Kč na akcii). Akcie KB jsou poměrně nahoře, což podle nás omezuje prostor pro případnou pozitivní reakci na dobré výsledky.
Zdroj: CYRRUS
Aktuality
