Průzkum: Investoři do startupů jsou optimističtější, problémem podle nich může být nedostatek kvalitních projektů

Největší zájem o investice projevují generální partneři (GP) venture kapitálových fondů. Jen pětina z nich bude investovat méně než loni a pouze 7 % jich letos nehodlá investovat vůbec. Investiční apetit si zachovávají také investoři do fondů (LP). Na otázku, zda budou i letos investovat do technologických firem, odpovědělo kladně 86 % z nich. Naopak mezi andělskými investory a investory do syndikátů je vysoký podíl těch, kteří letos investovat nebudou nebo zatím nemají jasno (25 %, respektive 28 %).

Startupoví investoři mají největší obavu o to, zda se jim podaří najít dostatek kvalitních startupů (43 % respondentů). Dalších 40 % investorů se obává, že jejich investice ztroskotají ještě před zahájením kvůli nedostatku potřebného kapitálu. Investory také znepokojují ekonomická situace a globální události. GP i LP se na největších výzvách shodují, přiřazují jim však rozdílnou prioritu. Zatímco pro GP je největší výzvou získání kapitálu od investorů, u LP jsou prioritou exity a likvidita. V závěsu je výkonnost fondu, investoři hledají fondy s dobrými výsledky a návratností.

"Pro investory je důležité, aby během smysluplného časového horizontu dokázali realizovat zisky ze své investice. Kvůli pádu valuací a růstu úrokových sazeb v posledním období se takzvané exity zadrhly. Pokud se trh letos rozhýbe, znamená to pro investory větší vidinu likvidity, a tedy i větší ochotu investovat. Celé to může znamenat, že jsme v přirozené fázi cyklu, trh může být vyčerpaný. Je malý a kapacita investorů je omezená," říká Michal Ciffra, generální partner DEPO Ventures.

Český startupový trh zaznamenal v roce 2023 propad, a zejména během prvního a druhého čtvrtletí tak nastal pokles valuací doprovázený menší investiční aktivitou. "Ve druhé polovině roku se investiční apetit vrátil na úroveň roku 2022, k posunu u valuací a výše investic však v raných fázích financování startupů nedošlo. Do roku 2024 nicméně vstupujeme s optimismem. V naší transakční praxi se již nyní ukazuje, že loňský scénář se opakovat nebude. Uplynulý rok potvrdil, že české startupové prostředí si v posledních letech vybudovalo pevné základy, díky kterým dokáže přečkat i krizová období," říká Tomáš Ditrych, řídící partner advokátní kanceláře Mavericks.

S vyšším rizikem přicházejí vyšší výnosy

O zhodnocení ve startupech ale nemusejí mít investoři obavy. Necelá polovina respondentů sice zatím nedokáže říci, jak se jejich investice zhodnotila, protože neprovedli žádný exit. Z průzkumu však vyplývá, že 24 % investorů hodnotí výkonnost investic do startupů jako vyšší proti ostatním třídám aktiv. Dalších 12 % respondentů dokonce tvrdí, že výkonnost startupů výrazně převyšuje tu u rizikového kapitálu. Pro téměř 14 % investorů je výkonnost jejich investic ve startupech naopak nižší.

Analýza MOIC (multiple on invested capital, tedy znásobení hodnoty investovaného kapitálu) ukázala, že nejčastější míra návratnosti investic do startupů se pohybuje na 1-5násobku investovaného kapitálu napříč všemi způsoby. Vysoké návratnosti přes 11násobek jsou vzácné a většinou se vyskytují u andělských investorů, kteří investují přímo do startupu výměnou za podíl.

Konkrétně přímým způsobem dosáhli investoři nejvyššího průměrného zhodnocení na úrovni 11,3násobku, investice do VC fondů se v průměru zhodnotily 7,13krát a prostřednictvím syndikátů 3,5krát. Polovina investorů nicméně nevyužívá pouze jeden přístup a investiční metody kombinuje.

Investoři dávají přednost startupům ze střední a východní Evropy

Investoři mají největší zájem o startupy ze střední a východní Evropy (33 % respondentů). Dalších 13 % investorů se zaměřuje na celý svět a stejný podíl mají ti, kteří své investice směřují do projektů v rámci Evropy. Výhradně na startupy z České republiky se zaměřuje 25 % dotázaných investorů (loni 31 %).

Nižší podíl preference českých startupů ukazuje na rostoucí zájem o příležitosti na jiných trzích, především ve středoevropském regionu. Podíl je ale nadále vysoký, geografická diverzifikace by měla být jednou z hlavních zásad každého investora. Není důležité, odkud startup pochází, důležitý je nápad, osobnost zakladatele, jeho vize a celkový byznysový potenciál projektu. Ve většině případů je potřeba také globální dosah.

Jen pětina investorů má správně rozložené portfolio

Oblasti zájmu se v posledních letech příliš nemění. Mezi investory přetrvává sázka na technologie umělé inteligence, fintechy a projekty spojené se zdravotnictvím a duševní péčí. Následují analytika a zpracování velkých dat, pokročilé průmyslové strategie či startupy zaměřené na vzdělávání. Pořadí prvních tří oblastí je stejné jako v loňském průzkumu.

Startupy zaměřující se na péči o tělo a duši tehdy z třetího místa sesadily technologie blockchainu, která je nyní až na sedmé příčce. Zájem o blockchain loni opadl kvůli propadům cen kryptoměn v předchozím období. Tuto technologii by bale bylo předčasné odepisovat, aktuálně se kryptoměny opět vezou na vlně zájmu a u blockchainu je patrný velký potenciál ve spojení s umělou inteligencí.

Andělští investoři, podobně jako GP či LP, nemají problém s nedostatkem startupů, ale nedaří se jim identifikovat ty kvalitní. Tato skutečnost představuje nejčastější problém pro 39 % respondentů. Často si stěžují také na vysokou valuaci startupů (34 %) či na značné požadavky ohledně minimální investované částky (25 %). Žádným problémům nečelilo loni jen 13 % andělských investorů.

Andělští investoři podle průzkumu investují nejčastěji v rozmezí mezi 10 000 a 25 000 eur přímým způsobem, tedy výměnou za podíl ve firmě. A 64 % investorů, kteří investují přímým způsobem, se řadí mezi investory na plný úvazek. Pouze 20 % andělských investorů má ovšem správně diverzifikované portfolio s více než deseti investicemi, více než polovina investorů má nejvýše pět investic.

_{Průzkum startupových investorů v České republice provedla investiční skupina DEPO Ventures již popáté. Tentokrát se zaměřila na všechny typy soukromých i profesionálních investorů rizikového kapitálu. Kvantitativní výzkumné šetření bylo provedeno formou on-line dotazníku na vzorku 320 respondentů. Dotazník byl rozeslán soukromým investorům i řídícím partnerům fondů rizikového kapitálu v České republice. Sběr dat probíhal během ledna a února 2024. Strategickými partnery průzkumu byly advokátní kancelář Mavericks, agentura CzechInvest a Czech Business Angel Association.}