Další intervence ČNB na obzoru? Dovážíme deflační tlaky, místo opuštění intervencí budeme muset řešit, jak dosáhnout inflačního cíle (Tomšík)

"Aktuální hospodářská situace činí otázku opuštění kurzového závazku a s tím spojené úvahy o možném posílení koruny pramálo relevantními. Eurozóna má dlouhodobě klesající výrobní ceny (a to i bez aktuálního efektu levné ropy), kvůli čemuž stále dovážíme do české ekonomiky silné deflační tlaky. Pokud tyto klesající výrobní ceny navíc stáhnou dolů křehký růst zahraniční poptávky, tak dovoz deflačních tlaků do Česka ještě zesílí," píše Tomšík.

"V takovém případě pak pozitivní nabídkový šok plynoucí z aktuálního poklesu cen ropy může mít negativní dopady do inflačních očekávání tím, že sníží inflaci v situaci nulových úrokových sazeb, a tím zvýší reálné úrokové sazby. To může mít negativní dopad na vývoj domácí reálné poptávky a ČNB bude stát před staronovým rozhodnutím, jak splnit inflační cíl, stabilizovat inflační očekávání a podpořit domácí reálnou ekonomiku. Úvahy o posílení koruny tak opravdu dnes ani v budoucnu nejsou namístě. Naopak relevantní jsou úvahy o tom, jakými nástroji ukotvit stále velmi nízkou inflaci k dvouprocentnímu cíli," dodává.

ČNB bude revidovat ve své prognóze očekávanou inflaci a růst v eurozóně (opět) dolů. Navíc pokles cen ropy strhne aktuální inflaci k nule či do záporu. ČNB je tak v podobné situaci jako v listopadu 2013 - riziko poklesu cen a vidina toho, že banka nebude schopna plnit inflační cíl v ročním horizontu. "Proto Tomšík píše o staronovém rozhodnutí. Riziko samovolného oslabení koruny nad 28 EUR/CZK vnímáme jako velké. Riziku posunutí hlídané hranice z 27 na 29-30 EUR/CZK dáváme 30% pravděpodobnost," píší David Navrátil a Jan Šedina z České spořitelny. "Proto doporučujeme prodávat korunu a zajistit se proti oslabení koruny."

Co doporučují sledovat?

• Spotřebitelskou inflaci. Data za prosinec vycházejí v pátek 9. ledna. "Očekáváme meziročně -0,1 %," píší analytici.
• Inflační očekávání. "Inflační očekávání finančního trhu pro letošní rok jsou stále vysoká (1,6 % podle šetření ČNB), my očekáváme průměrnou inflaci na 0,3 %. Očekáváme, že bude postupně revidován i delší horizont (v roce 2016 očekáváme inflaci na 1,6 % vs. konsenzus 2 %)," doplňují.
• Mzdy.** ČNB ještě v létě očekávala, že mzdy v podnikatelské sféře porostou o více než 5 %. Nyní čeká růst o 3,8 %, podle šetření mezi podniky bude posun jen 1,7%. Právě nižší tempo růstu mezd bude velmi silným argumentem pro opětovné zvažování další akce ČNB.

Zdroj: Hospodářské noviny, Česká spořitelna