Hra s kurzovým závazkem: ČNB na cestě do kopce, z kterého navíc fouká vítr

Politika České národní banky posledních pár let vykazuje smíšené výsledky. Měnově-politická inflace je navzdory částce více než 19 miliard eur, které ČNB za dva a půl roku v rámci intervencí nakoupila, přesně na úrovni října 2013, tedy před zahájením intervencí proti posilování koruny.

Je pravda, že bez intervencí by byla níž inflace ještě níže. Jak však dokazují například Slovensko (kde je inflace nulová či záporná 27 měsíců) či Polsko (které je v deflaci již 20 měsíců), zničující deflační spirála, kterou ČNB vysvětlovala nutnost intervencí, se nedostavila. Růst české ekonomiky byl v letech 2014 a 2015 stejný jako v Polsku, Maďarsku nebo na Slovensku, což nepodporuje tezi o podstatném vlivu intervencí na ekonomickou aktivitu.

Takzvaný exit z intervenčního režimu se však nepřibližuje, právě naopak. ČNB poté, co jej v únoru 2016 definitivně odložila na "1. polovinu roku 2017", v březnu vzhledem k horšímu než očekávanému inflačnímu vývoji posunula předpokládaný termín ukončení kurzového závazku na "konec 1. poloviny roku 2017". Když si vzpomeneme, že původním termínem byl začátek roku 2015, zkušenost a opatrnost diktují počítat spíše s alternativou, že exit nakonec přijde ještě později.

Zveřejněná inflační data z výrobní strany ekonomiky tomu nahrávají. U cen producentů se sice již zastavil pokles na trhu s ropou, ceny zemědělských producentů však dále klesají a ani ceny tržních služeb nerostou. Vzhledem ke kolapsu rozhovorů o zmrazení produkce ropy a vzhledem k nezdolnosti amerických těžařů není lehké letos být optimistou a vsadit na růst ceny černého zlata. Zveřejněné dovozní ceny navíc indikují, že zvenčí si žádnou inflaci hned tak nedovezeme. Dovozní ceny klesly v únoru nejvíce za posledních šest let (-5,8 %), a to zdaleka nejen kvůli komoditám – ceny dováženého spotřebního zboží klesly za rok o 2,5 %, tedy nejvíce od léta 2011.

Síla české ekonomiky a "utahující" se trh práce v českých podmínkách bohužel také neznamenají automaticky vyšší inflaci. Česká ekonomika je velice otevřená, růst mezd a kupní síly tak často znamená (ceteris paribus) spíše horší běžný účet platební bilance než vyšší inflaci.

Když uvážíme, že ČNB potřebuje ke klidnému exitu víru, že i případné posílení koruny po něm nesrazí inflaci příliš níže (tedy potřebuje inflaci v horní polovině inflačního pásma), je dle mého názoru pravděpodobnější, že k ukončení kurzového závazku dojde ještě později, než nyní ČNB předpokládá, ne že se tak stane dříve. ČNB totiž stále běží do inflačního kopce se silným evropským protivětrem.

Česká ekonomika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
EUR/CZK
Přestat sledovat
Martin Lobotka
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
25. 3. 2023 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled (Pavel Hadroušek, Fio banka)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: ZDR Investments
25. 3. 2023 14:09
Roman Latuske (ZDR Investments): V segmentu retailových nemovitostí letos nečekáme problémy, byznys…
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výhled na rok 2023
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
24. 3. 2023 10:28
Ponaučení z krize: Prioritou firem je odolnost, tlak na vyšší ceny bude pokračovat
Byznys a podnikání
Přestat sledovat
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Obrázek: Thinkstock
24. 3. 2023 6:00
ABCD investora: Lesk a bída akciového výplachu aneb Proč nyní (ne)kupovat i banky
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Americké banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Evropské banky
Přestat sledovat
Finanční sektor
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Volatilita
Přestat sledovat