Ví ještě ČNB, proč předloni intervenovala?

Česká koruna posílila těsně k 27 EUR/CZK, kde hlídkuje Česká národní banka. Pro ni je 27 kurzovým závazkem a chce udělat vše proti posílení české měny pod tuto mez. Dokud prý bude potřeba. Ale je ještě potřeba?

Posilování koruny není hnáno tlupou spekulantů, ale vývojem ekonomiky. Existuje jednoduchá trojčlenka - růst ekonomiky, inflace a kurz. ČNB očekává, že česká ekonomika poroste rychleji než ekonomiky eurozóny a že česká inflace nebude nijak výrazně jiná než v měnové unii. Řešením trojčlenky je posilování koruny, a to i přes snahu ČNB vysvětlovat, že tomu tak není. Pokud by ČNB nezasahovala, tak by se nyní koruna obchodovala blízko 26 EUR/CZK.

Když ČNB na podzim 2013 oslabila korunu, argumentovala, že jen taková akce zabrání deflační spirále, která hrozí české ekonomice. Ano, ekonomika byla tehdy v poklesu kvůli domácí poptávce. Situace v roce 2015 je ale dramaticky jiná, ekonomika roste o 4 %. Dobře, část růstu je tažena jednorázovými vlivy, jako jsou dočerpávání dotací z EU a cigarety. Nicméně spotřeba domácností rostla v prvním čtvrtletí o 2,9 %.

Jádrová inflace v ČR již dávno není v záporných hodnotách, je nad 1 %. Při ovlivňování kurzu se již nelze odvolávat na číhající deflaci.

ČNB nemůže argumentovat ani svým inflačním cílem, který stanovila na 2 %, a řídit kurz koruny, dokud inflace nedosáhne této meze. ČNB trvající na 2 % zapomíná na důvod, proč si tuto hodnotu před sedmi lety zvolila. Neviděla tehdy důvod, aby domácí inflace byla dlouhodobě vyšší než inflace v zahraničí. A jsme u toho. Finanční trh očekává, že si v následujících pěti letech v průměru budeme nadále dovážet z eurozóny nízkou inflaci, nikoliv inflaci těsně pod 2 %, jak zní cíl ECB a jaký byl předpoklad ČNB.

Pokud se tedy ČNB rozhodne plnit svůj cíl, bude muset kompenzovat nízkou dovezenou inflaci tím, že bude uměle zvyšovat domácí inflační tlaky. Například opakovaným oslabováním koruny. To teoreticky může dělat, stačí jí "tisknout" stále další koruny. Argumentovat může nutností reflace, tedy potřebou vytvořit inflační polštář. O něm v roce 2013 mluvila, nicméně časem se tento argument z rétoriky ČNB vytratil a zůstalo jen plnění inflačního cíle.

Pokud se chce ČNB přimknout k logice svého inflačního číle, musí zvolit jinou taktiku. Například: "ČNB nadále chápe své inflační cíle jako střednědobé, od nichž se skutečná inflace může přechodně odchýlit v důsledku exogenních šoků."

Dovážení nízké inflace je takovým šokem. Ve světě je inflace nižší, než by odpovídalo danému stavu ekonomiky. Nejde tedy čistě o poptávkový negativní šok, ale také o nabídkový pozitivní šok. A díky tomuto nabídkovému šoku nemusí ČNB strnule trvat na 2% inflaci. Pokud ČNB toto uzná, je zrušení závazku na 27 EUR/CZK dříve než ve druhé polovině roku 2016 celkem reálné.

Text je rozšířenou a upravenou verzí sloupku pro Hospodářské noviny.

Česká ekonomika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Centrální banky
Přestat sledovat
Česká koruna
Přestat sledovat
EUR/CZK
Přestat sledovat
David Navrátil
Přestat sledovat
Analytici ČS
Přestat sledovat
4. 3. 2021 17:01
V PÁTEK V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů
Akciový trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
3. 3. 2021 15:01
Investice do diamantů: Manuál (nejen) pro začátečníky
Diamanty
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
2. 3. 2021 17:01
Technický pohled na trhy: Jaké hladiny sledovat u hlavních indexů, bitcoinu nebo Tesly?
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat