Bill Gross: Centrální bankéři by v kasinu přišli o poslední dolar
Centrální banky podle Billa Grosse na finančních trzích zkoušejí oblíbenou strategii hazardních hráčů, takzvanou martingale, tedy zdvojnásobování sázek po neúspěšné hře. Na rozdíl od gamblerů sice mají neomezené prostředky, ale nedochází jim, že ani s těmi tato strategie nemůže být dlouhodobě úspěšná.
Strategie martingale je založena na tom, že po ztrátové sázce se navyšuje další sázka na dvojnásobek. To sice vede k jistému zisku, ale jen s neomezenými zdroji. Velikost sázky totiž roste exponenciálně a po určitém počtu ztrátových pokusů dojdou prostředky na sázení. Problémem je také například omezená výše sázek, nebo výhra pouhého dvojnásobku, kvůli čemuž je poměr rizika a výnosu poměrně špatný (u sportovních sázek a sázení na remízy s kurzem například 4 a více to může vypadat zajímavěji, ale i zde zůstává riziko omezených prostředků).
Bill Gross ve svém říjnovém komentáři upozorňuje, že na systém martingale snad přešli i centrální bankéři, zejména v ECB a Bank of Japan. "Jak jinak interpretovat tvrzení Maria Draghiho o tom, že udělá 'cokoli, co bude potřeba'," ptá se Gross. Stejné je to s kroky Bank of Japan, která chce držet výnosy státních 10letých dluhopisů na nule až do doby, kdy inflace nedosáhne 2% hranice. A s Bank of England či Fedem je to podobné.
Problémem je podle Grosse skutečnost, že centrální banky teoreticky mají k dispozici nekonečné množství prostředků, což jim umožnilo nafouknout jejich rozvahy od Velké hospodářské krize o 15 bilionů dolarů. "Proč nejít na 16, 20, 30 dalších bilionů? Tisknou peníze zadarmo a zároveň vydělávají další sobě a svým bankám. Tak proč by pro ně měl existovat nějaký limit, jako je to u gamblerů v kasinu? Inflace je sice jasný cíl, ale 2 % jsou zatím dost daleko, tak ať se tiskne dál," rýpe si Gross.
Současné nulové či záporné sazby podle Grosse povedou ke "zničení obchodních modelů, které podporují úspory a investice a v konečném důsledku i hospodářský růst". Pokračování této extra uvolněné politiky povede k destrukci kapitálu, namísto toho, aby jej vytvářelo. Centrální banky se chovají tak, jako kdyby jim šlo pouze o podporu hospodářského růstu v krátkém horizontu a normalizace stavu bude muset počkat, i kdybychom se měli dočkat nového normálu s dlouhodobě nízkými úroky.
A i když centrální bankéři počítají s neomezenými prostředky, investoři jim to nemusí baštit donekonečna. Po čase je zkrátka vyhlídky záporných výnosů začnou unavovat a poohlédnou se jinde, po výnosnějších alternativách. Příkladem mohou být kryptoměny, které nabízejí nezávislost na centrálních bankách, nebo například zlato, které je zde již tisíce let.
V každém případě však používání strategie martingale centrálními bankami podle Grosse negativně ovlivňuje samotný kapitalismus a jeho základní funkci, kterou je efektivní alokace zdrojů, která vede k zisku při přiměřeném riziku.
"Centrální bankéři vytvořili kasino, v němž mají střadatelé a investoři možnost 'buď, anebo', nebo ještě hůře, doslova Sofiinu volbu, zda působit, nebo nepůsobit na trzích (což bylo v minulosti nemyslitelné). O jakýkoli výnos musejí investoři bojovat a žebrat jako toulaví psi o potravu. To neskončí dobře," uzavírá Gross.
Zdroj: Janus Capital Group
