Ranní analytická poznámka (20. března): Rotace z dluhopisů do akcií kvůli Fedu? Nic dramatického, pokud vůbec!

Když inflační tlaky sílí a Fed bude mít tendenci pokračovat ve zpřísňování monetárních podmínek, přirozeně se nabízí úvaha nad pokračujícím posunem výnosové křivky vzhůru. Zejména pro dluhopisové investory jde o klíčový aspekt, s růstem sazeb by totiž došlo ke ztrátám v bondových portfoliích.

Pro ty, kteří hodlají cenný papír držet do splatnosti a sbírat úrokové výnosy, nejsou důsledky až tak bolestivé, neboť kapitálové ztráty nebudou realizovány. Avšak těm, kteří dluhopisové portfolio vystavěli s vizí realizovat kapitálové zhodnocení, mohou nastat krušné časy.

Přirozeně se nabízí úvaha, do jaké míry proběhne rotace dluhopisových portfolií směrem ke konkurenčním třídám aktiv v čele s akciemi. Ačkoli se zdá alespoň částečný přesun investorů z dluhopisů do akcií logický, nesmíme zapomínat, že řada velkých hráčů naráží na pevně dané limity. Pojišťovny, penzijní fondy či dluhopisové fondy mají ve svých stanovách buď přímo danou určitou alokaci do dluhopisů, nebo jsou "kapitálově" penalizovány za přesun k rizikovějším třídám investic (musejí držet více kapitálu na rizikovější pozice). Prostě a jednoduše nejsou tak flexibilní jako menší hráči, kteří se rybníkem finančních trhů mohou pohybovatz volně.

I proto aktuálně příliš nepočítáme s dramatickým přesunem prostředků z dluhopisů do akcií. O výkonnosti akciového trhu tak spíše rozhodnou hospodářská čísla firem či změny ve fiskální politice.