Téma roku 2011: Snaha rozproudit ekonomiky, nebo touha po vysokých výnosech?
Finanční trhy budou čelit starým problémům a novým výzvám. Problémy známe dobře: nízká poptávka spotřebitelů v rozvinutých státech, velké státní dluhy, možná deflace, ale také riziko měnové války USA a Číny a z toho vyplývající nebezpečí protekcionismu. Částečnou kompenzací bude očekávaný silný růst rozvíjejících se trhů. Ale hlavní výzvou pro rok 2011 bude povzbudit nákupní apetit západních spotřebitelů.
V roce 2010 se na finančních trzích střídaly periody strachu a chamtivosti. Investoři například v poslední době nemluví téměř o ničem jiném než o výsledku pokračujícího kvantitativního uvolňování (tištění peněz za účelem nákupu vládních dluhopisů). Investoři mají stále větší tendenci uplatňovat krátkodobé předpovědi. Žijí ze dne na den. Jedním z důsledků může být, že se v následujících letech zkrátí jejich průměrný investiční horizont.
Mírný růst, žádné druhé dno
Jako hlavní a nejpravděpodobnější scénář pro rok 2011 předpokládáme mírný růst globálních ekonomik bez dvojitého dna. Vyšší růst předpokládáme pouze na rozvíjejících se trzích. Věříme, že západní centrální banky a vlády budou schopny poskytnout dostatečné stimuly pro udržení růstu hospodářství se znaménkem plus.
Pro nastartování takového růstu však bude nutné přesvědčit západního spotřebitele, aby zvýšil spotřebu. Trh bydlení ani trh práce se nejspíše nestihnou dostatečně vzchopit na to, aby spotřebitelům poskytly dostatečnou podporu.
Za méně pravděpodobné považujeme druhé dno recese. A už vůbec si nemyslíme, že ekonomiku čeká nějaký globální prudký růst. Ve svém nejpravděpodobnějším scénáři předpokládáme výnosy z vládních dluhopisů v rozvinutých státech okolo 2 až 3 procent. Tedy velmi mírný zisk, který by vzrostl v momentě poklesu ekonomik nebo příchodu deflace.
Protože nízké výnosy z dluhopisů zvyšují atraktivitu akcií, mohly by celosvětově přinést výnos v souladu s předpokládaným nárůstem firemních zisků okolo 10 procent. Rozvíjející se trhy by měly být schopny nabídnout i vyšší zisky – samozřejmě s podstoupením většího rizika.
V roce 2011, ve světě pomalého růstu s nižšími zisky, bude jedním z hlavních témat hledání možností, jak více zhodnotit majetek. Vyšší výnosy pravděpodobně nalezneme u korporátních dluhopisů, nemovitostních akcií a dluhopisů rozvíjejících se trhů. Všechny tyto třídy aktiv budou podle nás stále nabízet relativně atraktivní kompromis v poměru mezi rizikem a výnosy.
Aktuality
