3 důvody, proč podle Goldman Sachs neztrácet víru v sílu americké ekonomiky
Výkon americké ekonomiky v prvním čtvrtletí byl podle prvních odhadů zklamání, HDP vzrostl jen o 0,2 %. Výsledek byl výrazně pod odhady analytiků. Trhy si začaly lámat hlavu nad tím, zda se ekonomika USA vzchopí ve stylu předchozích let, nebo pod vlivem silnějšího amerického dolaru a dalších faktorů vyslala důležitý signál o změně trendu.
Jan Hatzius, hlavní ekonom Goldman Sachs, svou důvěru v pokračující americké ekonomické oživení podkládá třemi důvody.
Zaprvé, slabý růst HDP v prvním kvartálu odporuje dalším datům, která shrnuje indikátor současné aktivity (CAI) Goldman Sachs. Ten vykázal 2,8% růst na mezikvartální anualizované bázi. 2,6bodový rozdíl mezi dvěma ukazateli je v historii sledování CAI (1997-2015) největší. Historicky rozdíl 1,5 bodu a více znamenal zrychlení růstu HDP v kontrastu se zpomalením CAI.
Zadruhé, důležitou brzdou růstu bylo v prvním čtvrtletí nejspíše nepříznivé počasí. Podle odhadů mohla chladná zima ukrojit z amerického růstu HDP v prvním kvartálu jeden a čtvrt procentního bodu. Pokud bude odhad správný a efekt se projeví v druhém kvartálu, změna počasí by měla přinést zrychlení růstu HDP ve výši kolem dvou a čtvrt procentního bodu.
Zatřetí, první čtvrtletí je vůbec dlouhodobě zajímavým kvartálem. Od roku 2010 dosahoval růst HDP v prvním kvartálu pouhých 0,3 % ve srovnání s 2,9 % ve zbylých třech kvartálech roku. Něco z toho lze přičíst špatnému počasí v minulém a letošním roce, důkazy o tomto sezónním vzorci ale sahají zpětně až do 90. let. Reziduální sezónnost se v mnoha komponentech HDP promítá do výsledků za první čtvrtletí.
Hatzius poukazuje na vývoj vztahu mezi HDP a indikátorem současné aktivity Goldman Sachs (CAI) jako na signál, že by se ekonomický růst mohl v následujících kvartálech výrazně vzchopit. Není sám, zprávu na téma americké ekonomiky v podobném duchu nedávno vydala i Société Générale.
Z historických zkušeností vyplývá, že když se růst HDP dostal o minimálně 1,5 procentního bodu pod hodnotu CAI, v následujícím kvartále ekonomika posílila v průměru o 2,5 %. Podle Hatziuse by tedy americká ekonomika měla začít opět zrychlovat začátkem druhého kvartálu, a to výrazně. "Aktuální čísla odpovídají výhledu zrychlení růstu HDP na 2,9 % ve druhém kvartálu," tvrdí ekonom.
Takové oživení růstu - navíc třetí rok v řadě - by pravděpodobně přineslo významné změny v měnové politice, když vezmeme v potaz, že je zvýšení sazeb Fedu v polovině roku nebo na podzim stále ve hře. Podobný optimismus "dolarových jezdců" ale tlumí některá data vydaná po reportu Goldman Sachs, například ta z trhu práce za duben od ADP.
Zdroj: Goldman Sachs, Société Générale, Bloomberg
