Co čeká od centrálních bank muž, který prodává investice drobným investorům?
Události z poslední doby naznačují, že se moc možná vrací z rukou centrálních bank a politiků běžným lidem. V Řecku je opět u vlády strana brojící proti úsporným opatřením diktovaným z Bruselu, čínská vláda selhává ve snahách podpořit místní akciový trh a Fed se bojí jít proti trhu s prvním zvýšením úroků po mnoha letech extrémně uvolněné měnové politiky. Podle některých tržních komentátorů autority postupně přicházejí o kredibilitu. Jak vidí současný finanční svět Paul Jackson, výkonný ředitel společnosti Source prodávající ETF?
Otálení Fedu se zvýšením úrokových sazeb
Ponechání sazeb na stávající úrovni nebylo žádným překvapením, "velké rozhodnutí" čeká Jackson až v prosinci. V následujících měsících bude Fed hodnotit příliv makrodat a trhy se z nich budou snažit vyčíst, zda centrální banku tlačí ke zvýšení sazeb.
Nejdůležitější bude podle Jacksona pracovní trh, a to nejen tvorba pracovních míst, ale také mzdový růst. Fed bude bedlivě sledovat vývoj v maloobchodě a spotřebitelské výdaje. V prosinci již také vyjdou údaje o HDP za třetí kvartál.
Obvyklá reakce trhu na zvyšování sazeb
Přetrvává obecná představa, že má zvyšování úroků ze strany Fedu negativní dopady na ceny řady aktiv. Asi nikoho také nepřekvapuje horší výkonnost pevně úročených investic během utahování měnové politiky (zvyšování sazeb vede k růstu výnosů z dluhopisů, a když rostou výnosy, klesají ceny).
U akcií jde podle Jacksona o mýtus, že když se zvyšují sazby, přicházejí akcioví investoři o ochrannou ruku centrální banky. "Provedl jsem si několik analýz o cyklech zvyšování sazeb zpětně až do 30. let. Hlavní akciové trhy si sice někdy mohou dát pauzu, když se sazby zvyšují - může to trvat i měsíc či dva -, poté se ale opět odrážejí výše," tvrdí Jackson. "Fakta ne vždy potvrzují běžně přijímané teorie."
Ztrácí Fed kredibilitu?
"V některých ohledech Fed kredibilitu ztrácí. Například když neudělá něco v době, kdy to avizoval," říká Jackson. "Poslední roky si myslím, že Fed ztratil částečně důvěryhodnost kvůli svým nesmyslným signálům." Upozorňuje na to, že například míra nezaměstnanosti je nyní níže, než jaká měla být v době, kdy Fed hodlal odstartovat cyklus zvyšování sazeb.
Dalším takovým signálem z Fedu je příslib prvního zvýšení sazeb do konce roku. "Pokud to bankéři neudělají - ať už k tomu bude zřejmý důvod, či nebude -, riskují další ztrátu kredibility," varuje Jackson. "Možná by někdo řekl, že za posledních několik desetiletí ztratili kredibilitu kvůli takovým gestům, jakým byl například Greenspanův put nebo Bernankeho put (nafukování trhu s akciemi snižováním úrokových sazeb - pozn. red.)."
Výhled čínské ekonomiky
Jackson má dlouhodobý cíl pro index FTSE China A50 nastaven na 17 000 bodech. Aktuální úrovně mezi 9 000 a 10 000 hodnotí jako vhodnou vstupní pozici, která zajistí do pěti let zajímavé výnosy.
Krátkodobě byla důvěra investorů narušena reakcí vlády na kolaps na akciovém trhu. Podle Jacksona bude chvíli trvat, než se navrátí a investoři budou opět chtít na tomto trhu nakupovat. Za normálních okolností by nižší ceny měly být výhodou, v případě čínského trhu ale investoři započítávají větší rizikové přirážky vlivem nedostatku politické transparentnosti.
"Vláda měla nechat trh, aby si přirozeně našel svou rovnovážnou úroveň," domnívá se Jackson. "Jenomže politici nechtěli nechat ceny padat. Masivně proti tomu zakročili. Všechny tyto zuřivé snahy o kontrolu trhu jen srážejí čínské akcie v očích zahraničních investorů. I tak je ale střednědobý potenciál trhu vcelku pozitivní."
Kvantitativní uvolňování ECB
Postupem času se ukazuje, že je program kvantitativního uvolňování pro podmínky Evropy příliš velký. Není velikostí přizpůsoben trhu, který mu má poskytovat aktiva k nákupu, a proto není žádným překvapením, že se dostal do problémů s likviditou. "To je důvod, proč na posledním zasedání změnili pravidla toho, jaké podíly dluhopisů té které země je dovoleno nakupovat," vysvětluje Jackson. "Program je příliš velký a docházejí jim zásoby aktiv. Pokud by ho rozšířili a nakupovali více, problém by ještě zhoršili."
Co mohou dělat, pokud nebude QE fungovat? Jackson má jasno - budou muset s programem pokračovat déle než do září 2016. "Ekonomice eurozóny se aktuálně daří relativně dobře a slušně zrychluje," upozorňuje. "A není to jen Německo, které by táhlo růst, daří se i menším ekonomikám. Španělsko a Irsko prosperují a region periferií je celkově vyváženější."
V roce 2014 se začala zlepšovat poptávka po úvěrech, tou dobou ECB spustila QE. Program má dopad jen prostřednictvím slabšího kurzu, v ekonomice poptávka po úvěrech rostla tak jako tak.
Zdroj: ETF.com
Aktuality
