Dluhopisový výhled na rok 2016 od muže, kterému vycházejí předpovědi
Dluhopisový stratég z HSBC Steven Major své klienty nedávno upozornil na možnost, že se výnosy dluhopisů mohou dostat mnohem níže, než se všeobecně očekává. Mohou za to samozřejmě centrální banky.
Podle Majora sice vzrostou výnosy 10letých amerických státních dluhopisů do konce roku ze současných 2,05 % na 2,1 %, ve třetím čtvrtletí příštího roku však budou na úrovni pouze 1,5 %. Stejně tak očekává klesající tendenci u evropských dluhopisů, a to všechno kvůli tomu, že centrální banky nebyly schopny zvednout úrokové sazby o něco dříve.
Podle stratégů oslovených agenturou Bloomberg se medián výnosů u 10letých státních dluhopisů USA ve třetím čtvrtletí 2016 dostane na hranici 2,9 % a do konce roku na 3 %. Major to ale vidí jinak. Ve své poznámce klientům napsal, že "za naším sníženým výhledem stojí především pokračování QE ze strany ECB. Předpověď, podle níž dojde ke sklopení výnosových křivek, vychází z našeho názoru, že dlouhé období nekonvenční politiky centrálních bank povede k nekonvenčnímu výsledku. Centrální banky nepředvídaly trvale slabý růst a současný pokles inflace. Takže závislost na datech jednoduše neopravňuje sazby k pohybu nahoru, spíše naopak".
Fed v září nezvýšil sazby kvůli obavám z nepříznivé situace na trhu práce a slábnoucí globální ekonomiky. Také šéf ECB Mario Draghi se vyjádřil, že v případě potřeby banka navýší stimulační program.
Analytici a ekonomové na Wall Street v posledních letech svorně tvrdí, že se úrokové sazby mohou pohybovat jen vzhůru. Major je jedním z mála prognostiků, kteří správně očekávali pokles výnosů dluhopisů v roce 2014. Ostatní předpokládali, že výnosy po omezení programu kvantitativního uvolňování porostou.
"Podle tradičního scénáře by normalizace měnové politiky ze strany Fedu vedla k růstu krátkodobých sazeb a zploštění výnosové křivky. Tento předpoklad se ale ukázal jako chybný," tvrdí Major. Jde proto proti většině i dnes, kdy Fed stále připouští možnost zvýšení sazeb ještě v letošním roce.
Je sice v menšině, ale není sám. Mezi další známé kontrariány patří Komal Sri-Kumar, který se minulý týden vyjádřil, že výnos desetiletých dluhopisů klesne na 1,5 %. Dalším známým investorem s jiným názorem než většina je Jeff Gundlach ze společnosti DoubleLine Capital, podle něhož zakončí výnosy rok 2015 tam, kde jej začaly. Na začátku ledna byl výnos 10letých státních dluhopisů 2,17 %, v současnosti je zhruba 2,05 %.
Vyšší úrokové sazby Fedu dělají stávající dluhopisy méně atraktivními, protože investoři mohou pořizovat nové cenné papíry s lepšími výnosy. Klesající poptávka vede k poklesu jejich cen, což vede k růstu výnosů.
Zdroj: HSBC
