Centrální banky: Z úrokového večírku odchází hlavní host, je ten pravý čas se zajistit
ECB objednává další rundu měnového uvolňování a krátké eurové sazby se zavrtávají hlouběji pod zem. V trendu klesajících úroků jsou však na minimech osamoceny. Dlouhé dolarové sazby to vzdaly v roce 2012, dlouhé eurové letos v dubnu a Fed asi opustí minima 16. prosince. Velký trend očividně ztrácí sílu. Držet se trendu klesajících sazeb až do samého konce může být výhodné, ale také bolestivé, až dojde k definitivnímu obratu. Řešením není nic jiného než úrokové zajištění.
Nadcházející týdny přinesou nejen bujaré vánoční večírky, ale také definitivní rozkol ve směru vývoje úrokových sazeb dvou hlavních centrálních bank. Zatímco Mario Draghi a jeho parta objedná další rundu měnového uvolňování, tedy nákupů dluhopisů nebo snižování sazeb, Janet Yellenová a její družina už na další rundu nemá ani pomyšlení. Naopak se nejspíše odhodlá dobu nulových sazeb odpískat.
ČNB nyní stojí stranou, má dost zábavy s udržením EUR/CZK nad 27 a časováním ukončení kurzového závazku. Trend vývoje úrokových sazeb dvou hlavních měn ale určí z velké části také to, co se bude dít v Česku, včetně načasování takzvaného exitu.
Trvá stále trend poklesu sazeb? ECB i Fed čerpají ze "svých" ekonomik důvody pro protichůdné akce, ale ani jedno rozhodování není jednoznačné. Pohled na aktuální ekonomická čísla a předpovědi přitom nenabízí jasnou odpověď.
Síla trendu
Pohled na trhy říká, že mohutný trend klesajících sazeb ztrácí na síle. Tržní trend je nejsilnější, když se ho účastní všechny segmenty trhu. Když naopak nejsou jednotlivé části trhu schopny dosahovat nových maxim/minim, tedy takzvané divergence, je to varování. Varování, že se trend chýlí ke konci a že zřejmě již začal obrat. Asi jako když na večírku postupně odpadávají hosté a vázne zábava.
Draghiho přísliby dalšího kola měnové stimulace táhnou eurové sazby s krátkou splatností stále hlouběji. Zvýšením své základní sazby se Fed rozhodne definitivně opustit dlouhotrvající trend. Bude však jedním z posledních, kdo opustí večírek - 10leté dolarové sazby se odrazily od minima již v létě 2012, 10leté eurové sazby letos v dubnu. Inflační očekávání v Evropě dosáhla minima letos v lednu.
Není to poprvé, kdy se sazby obou hlavních světových měn rozcházejí. V předchozích obratech globálního úrokového cyklu, tedy v letech 2003-2005 a 2007-2008, byly dolarové sazby před eurovými až o několik let a existovaly důvody, proč by eurové sazby neměly ty dolarové následovat. Ty důvody nebyly nejsilnější a časem se ukázaly být nedostatečné. ECB nyní tlačí sazby dolů, i když ekonomika eurozóny (nejen Německa) roste již druhým rokem, ožívá tvorba úvěrů a inflace je sice nízká, ale v plusu.
Až do konce
Táhnout to na večírku až do konce může být zábava, ale rána jsou pak těžká. Pak si člověk říká, jestli to za to stálo. Stejně tak je výnosné "jet" na velkém tržním trendu až do konce, ale může to mít nechtěné následky.
ECB ani ČNB v roce 2016 trend vývoje sazeb neotočí s pravděpodobností blížící se jistotě. I tak jsou probíhající divergence v tržních sazbách důležité, máte-li úvěry v korunách nebo eurech při pohyblivé sazbě. Neochota dlouhých eurových sazeb klesnout na nová minima spolu s ECB je varováním, že dolarové sazby opět vedou obrat globálního cyklu sazeb nahoru.
Dlouhé úrokové sazby hlavně ukazují, kde je možné zafixovat budoucí krátké sazby. Je to podobné jako kdy, jakým taxíkem a za kolik se dá dostat s postupem času z večírku domů.
Nabízíme zajištění budoucích úrokových nákladů úrokovými swapy (IRS) a úrokovými capy, i když trend klesajících eurových sazeb ještě není na samém konci. Dlouhé eurové a korunové sazby nejsou sice na totálním minimu, ale jsou stále nízko. Taxík z večírku je dostupný za dobrou cenu, v dobré kvalitě a dojezdovém čase. Protože se ale úrokový cyklus otáčí, není možné garantovat, že příhodné podmínky vydrží.
