Je vysoká koncentrace akciových indexů skutečně takový problém?
Stratég ze Société Générale Andrew Lapthorne upozorňuje, že desítka největších společností v akciovém indexu S&P 500 roste z hlediska podílu na tržní kapitalizaci benchmarku rychleji než z hlediska podílu na celkovém zisku podniků z tohoto indexu. Současně je valuace těchto firem výrazně vyšší než valuace zbylých společností jako celku. Analytici to vysvětlují (mimo jiné) rostoucí oblibou pasivního investování. Co to ale znamená pro investory?
Zjednodušeně řečeno, investováním do pasivního fondu investoři kupují akcie z daného indexu v takovém poměru, jaký odpovídá jejich váze v něm. Čím větší váhu tedy akcie v indexu má, tím větší je po ní poptávka. A čím větší je poptávka, tím větší je tlak na další růst ceny. A čím rychleji ve srovnání s cenami akcií ostatních společností ceny akcií těchto velkých firem rostou, tím větší je jejich váha v indexu. Kruh se uzavírá. Pro aktivně řízené fondy je v takovém prostředí obtížné benchmark porazit, protože nadprůměrné kurzové zisky si ze známých jmen připisují ty největší společnosti.
Obtížnost úkolu porážet srovnávací index v prostředí nadvlády velkých titulů potvrzuje i Bank of America. Ta v komentáři k říjnovému vývoji na trzích upozornila, že růst širokého akciového indexu Russell 1000 o 8,7 % byl zhruba z jedné třetiny dán růstem cen akcií Microsoftu a Tesly. Manažeři aktivně řízených fondů, kteří těmto dvěma firmám nevěřili a v portfoliích je podvažovali, nedokázali s indexem držet tempo.
Koncentrace indexu S&P 500, zdroj: Bloomberg
Prezident Westcourt Capital David Kaufman ale nehází flintu do žita. Právě koncentraci označuje zároveň za zbraň, kterou mohou správci aktivně řízených fondů využít. "Pokud manažer aktivně řízeného fondu drží 20 nebo 25 akcií, logicky bude jeho korelace s indexem nižší. Na své straně mají navíc aktivně spravované fondy možnost volit mezi sektory a vyhýbat se těm, které jsou zrovna z hlediska výkonnosti na chvostu. Není to rozhodně jednoduchý úkol, na druhou stranu je jen ve Spojených státech více než 4 000 veřejně obchodovaných společností, takže správci aktivně řízených fondů mají vysoce růstové tituly schopné porážet indexy z čeho vybírat," říká.
Záleží však samozřejmě na tom, co investor od portfolia očekává. Šance porážet trh je lákavá, jen minimum manažerů ovšem dokáže nadvýkonnost vykazovat dlouhodobě. Pokud to s investováním myslíte vážně a chcete úspory zhodnocovat dlouhodobě, nakonec stejně nenajdete lepší strategii než kopírovat trh. To je sázka (téměř) na jistotu, vždyť americké akcie v uplynulých zhruba sto letech nabízely (po započtení reinvestování dividend) průměrné roční zhodnocení přes 10 %. A popravdě, je potřeba při takové výkonnosti trhu hledat nadvýkonnost a riskovat, že nakonec za trhem zaostanete?
Zdroj: Bloomberg, Financial Post
Aktuality
