#VítěznéPortfolio pro druhé pololetí: Opatrně s americkými akciemi, základem zůstává diverzifikace

Mlha nejistoty vycházející z proměny americké obchodní politiky, ale i z přetrvávajícího geopolitického napětí ve světě se nerozpouští, ale naopak houstne. Náznaky obchodního smíření jsou rychle střídány novými výpady a řešení palčivých sporů a střetů, jako jsou válka na Ukrajině nebo vztahy Číny a Tchaj-wanu, se spíše vzdalují.

Pro tradery je přetrvávající nejistota s potenciálem rychlých a razantních změn na všech frontách potvrzením vítané volatility, investoři toužící po předvídatelném vývoji to ale zřejmě ještě nějaký čas nebudou mít lehké.

Stabilitu portfolia lze nejlépe posílit jeho širokou diverzifikací, a to napříč třídami aktiv, regiony i sektory. Nicméně ani ta není zárukou úspěchu. Stále ale platí, že čas i na trzích nakonec zahojí všechny rány. Předpokladem pro zvládnutí nejen příštích měsíců jsou tak hlavně trpělivost a rozvážný přístup. Kdo má "dobře nakoupeno", může si dovolit jen sedět a nic nedělat. Kdo ale v uplynulých měsících plných tržních turbulencí pociťoval určitý diskomfort spojený s vývojem tržní ceny svého portfolia, měl by podle odborníků současné oživení na trzích využít k úpravě strategie tak, aby případnou příští bouří proplul s větším klidem.

Co může letošní druhé pololetí přinést na akciových, dluhopisových a měnových trzích? A jak případně na tento očekávaný vývoj připravit portfolio? Zeptali jsme se předních českých investičních expertů.

Tibor Bokor (investor)

Pro druhou polovinu roku očekávám pokračování pozitivního trendu na akciových trzích, i když s vyšší volatilitou než v prvním pololetí. Oslabení amerického dolaru z první poloviny roku se projeví v podobě vyšších zisků amerických firem s významným mezinárodním působením, jelikož převod zahraničních výnosů do oslabené americké měny posílí jejich výsledky. Klíčovými podpůrnými faktory budou pokračující investice do infrastruktury pro umělou inteligenci, postupné snižování úrokových sazeb v USA a odolnost americké ekonomiky. Riziky jsou vysoká koncentrace trhu, napjaté valuace a geopolitické nejistoty související s obchodní politikou.

Portfolio teď upravuji směrem k větší diverzifikaci a vytvoření takzvané Trump neutral pozice. Zredukoval jsem pozice citlivé na změny obchodní politiky USA. To se týká například společnosti NIKE, jejíž marže jsou ohroženy novými cly na dovoz do USA z Číny a Mexika. Naopak jsem zvýšil váhu mezinárodních technologických společností, jako je třeba Mercado Libre, která v letošním prvním čtvrtletí zaznamenala 37% nárůst příjmů a v rámci toho 126% nárůst hrubých tržeb v Argentině. Paralelně posiluji pozice v odvětvích těžících z dlouhodobých trendů, jako jsou umělá inteligence (NVIDIA s 93% růstem příjmů v segmentu datových center), robotika (Uber s potenciálem automatizace dopravy) a obranný a letecký průmysl (Boeing s očekávaným oživením výroby komerčních letadel). Klíčem zůstává hedging a navýšená pozice hotovosti pro zachování flexibility a připravenosti na rychlé přehodnocení alokací v závislosti na vývoji obchodní politiky a geopolitické situace.

Michal Stupavský (investiční stratég, Conseq IM)

Co se týče vládních dluhopisů, v druhé polovině roku očekávám nárůst výnosů do doby splatnosti na dlouhém konci výnosových křivek a relativní stabilitu kratších výnosů do doby splatnosti. Klíčovými faktory stojícími za tímto základním scénářem budou nadále poněkud zvýšená a perzistentní inflace, především v USA, pokračování výrazně zvýšených rozpočtových deficitů, opět především v USA, a s tím spojené enormní objemy nově emitovaných vládních dluhopisů a možné graduální uzavírání carry trades na globálních finančních trzích financovaných japonským jenem. S tím, že japonské vládní dluhopisy se v poslední době staly pro japonské investory podstatně atraktivnějšími díky prudkému nárůstu výnosů do doby splatnosti.

Proto v rámci řízení našich investičních portfolií nadále udržujeme krátkou duraci neboli podvážené úrokové riziko. U korporátních dluhopisů očekávám stabilitu, respektive mírný nárůst kreditních marží, což by mělo odrážet postupné mírné zhoršování výhledu světové ekonomiky, kde podle analytického konsenzu agentury Bloomberg postupně klesají odhady růstu a zároveň mírně rostou odhady inflace. Proto stále udržujeme kreditní portfolio maximálně diverzifikované, co se týče regionálního i sektorového zaměření emitentů a limitů na maximální expozici vůči jednomu emitentovi.

Miroslav Novák (ekonom, Citfin)

Vycházím z předpokladu, že jsme v posledních měsících na devizovém trhu svědky velkého obratu, kdy končí období silného amerického dolaru. V návaznosti na kroky Donalda Trumpa lze pozorovat odklon zahraničních investorů od nákupů amerických aktiv a jejich menší ochotu financovat dvojí americký deficit. Pokud Trump zásadně nezmění politiku, což nepředpokládám, lze podle mě očekávat, že se v druhé polovině roku budou tyto tendence prohlubovat. To nakonec znamená další tlak na oslabování americké měny.

V portfoliu se snažím snížit podíl amerických aktiv a naopak navýšit podíl těch neamerických. Konkrétně redukuji burzovně obchodované fondy na americké akciové indexy a vládní dluhopisy s dlouhou splatností. Jednak se obávám dalšího oslabení dolaru, a tedy poklesu hodnoty aktiv v korunovém vyjádření, jednak se stupňují moje obavy z toho, že kromě obchodní války může Donald Trump rozjet i kapitálovou válku a pokusit se více zdanit zahraniční investory. Ale není to tak, že bych z USA úplně utíkal, spíše jde o nastavování nového poměru mezi Spojenými státy a ostatními trhy, protože investice v USA u mě historicky výrazně převažovaly.

---

Podrobnosti nabídnou investor Tibor Bokor, portfoliomanažer ve ViDa Capital Štěpán Uherík, partner STARTer Investment Partners Tomas Michálek a investiční specialista z Conseq Investment Management Jan Macek v další diskuzi z cyklu #VítěznéPortfolio.

Debata se koná v úterý 10. června od 16.30 v Café 14 (Opatovická 14, Praha 1). První část bude vysílána živě na YouTube Investičního webu, druhá část, v níž experti mimo jiné představí své osobní #VítěznéPortfolio, je určena hostům na místě.

Chcete se diskuze zúčastnit osobně? Vše potřebné najdete na www.vitezneportfolio.cz/vp-extra.