Rekordy, nadšení a pod parketem láva. Blíží se den akciového zúčtování?

Akciové indexy v USA se drží u rekordních maxim a růstové tituly výkonností i přes probíhající rotaci zůstávají před defenzivními. Optimismus na trhu podle expertů pramení z víry, že americká ekonomika dále stabilně poroste, inflace bude ze současných stále zvýšených úrovní pozvolna klesat a spotřebitelé si udrží chuť utrácet.

"Výhledy ekonomů z velkých bank nepřipouštějí prakticky nic jiného než přetrvání příznivého prostředí," říká stratég ze společnosti Corpay Karl Schamotta. "Situace na poli geopolitiky je výrazně složitější, jenže z nejistoty a zmatků už se v očích investorů stává 'nový normál', takže negativní vliv tohoto faktoru je omezený."

Optimismus na křehkých základech

Tady se ale zdánlivě dokonalý obraz začíná lámat. Valuace akcií jsou velice vysoké, Shillerovo P/E, které vyhlazuje krátkodobé výkyvy zisků, je aktuálně nad 40. Výše byl ukazatel jen na přelomu 20. a 21. století v době vrcholící internetové bubliny.

Vysoké ocenění samo o sobě neznamená, že musí přijít propad cen akcií, zvyšuje ale citlivost trhu na jakékoli zklamání. Pokud by ekonomická data, zisky firem nebo třeba nastavení měnové politiky Fedu neodpovídaly optimistickým scénářům, prostor pro negativní reakci by byl větší než na "levnějším" trhu.

Významným rizikem je i koncentrace trhu. Růst amerických akciových indexů v posledních letech táhla úzká skupina technologických gigantů, zatímco velká část širšího trhu výkonností zaostávala. Zdraví celého trhu je tak nadměrně závislé na několika málo firmách.

Schamotta navíc upozorňuje, že investoři jsou teď "nacpaní" v několika jednoduchých obchodech. Sázejí na slabší dolar, brzké uvolnění měnové politiky Fedu a pokračování AI příběhu. "Pokud všichni uvažují stejně, bývají jejich pozice zranitelné," říká.

A to, že se ekonomické a tržní prostředí nebude vyvíjet v souladu s očekáváním, není jen teoretická, ale reálná možnost. Ačkoli totiž Donald Trump prosazuje do čela Fedu Kevina Warshe, který by podle šéfa Bílého domu měl bojovat za snižování úrokových sazeb, k uvolnění měnové politiky nakonec dojít nemusí. Inflace totiž zůstává zvýšená a Warsh, bude-li do čela centrální banky skutečně zvolen, nebude jediný, kdo o nastavení sazeb bude rozhodovat. Bude-li navíc přetrvávat růst cen zvýšeným tempem, může to dolehnout na spotřebu a stlačovat ziskové marže firem.

---

Největší investiční lekce do roku 2026: Co doporučují odborníci?

Zase ta diverzifikace

A pak je tu ještě dluhopisový trh. Výnos 10letých vládních dluhopisů USA je aktuálně nad 4,2 %, takže bondy představují reálnou alternativu akcií, zejména pro konzervativnější investory.

Schamotta zároveň upozorňuje na paradox kolem amerického dolaru. Většina prognóz je spíše medvědí, z velké části proto, že trh očekává rychlé snížení sazeb po květnovém odchodu Jeromea Powella z čela Fedu. Pokud by se ale tento scénář nenaplnil, mohl by dolar řadě investorů pěkně "zavařit".

Spoléhání se na další hladkou cestu vzhůru může být pro investory nebezpečné. Rozumnější přístup tak teď podle Schamotty spočívá v obezřetnosti, široké diverzifikaci portfolia a realistických očekáváních, protože i když trh vypadá sebevědomě, pod povrchem to rozhodně není bezstarostný svět.

Zdroj: BlackRock, Bloomberg, MarketWatch