O (zdánlivém) tržním šílenství aneb Co nenávidí býci i medvědi
Ekonomika by ve druhém čtvrtletí měla spadnout možná až o desítky procent, ať již máme na mysli tu domácí, evropskou nebo americkou. Akciové trhy ale dokázaly ve stejném období výrazně narůst. O odtržení reálné ekonomiky od akciového trhu to ale tentokrát (tak docela) nebude.
V posledních měsících, ale vlastně i během každé výsledkové sezóny (a nejen během ní), co jich moderní informační doba pamatuje, se v různých obměnách odehrává zhruba následující scénář (princip funguje i opačně, ale dochází k němu méně často a reakce až na výjimky bývají o něco mírnější):
- Akcie firmy stojí 30 USD. Management oznámí, že čeká v dalším kvartálu zisk maximálně 1 USD na akcii, ačkoli trh doufal ve 1,50 USD. Cena akcie spadne na 20 USD.
- Uplyne trochu vody, firma oznamuje výsledky. Vykázaný zisk je 1,05 USD na akcii, tedy vyšší, než firma "vyhlížela". Investoři neváhají a cenu akcií vyženou na 35 USD.
Chudáci akcioví medvědi, takový scénář musejí snášet co tři měsíce v tolika jednotlivých případech, že by to jednomu obrousilo drápy! A provokuje to lidskou mysl obecně, protože náš mozek preferuje jistou lineárnost, logiku ve vztahu příčiny a důsledku. Když spadnete z Eiffelovky, zemřete. Když šlápnete do hluboké louže, nateče vám do bot. Tak to přece má být!
Na akciovém trhu to ale funguje jinak. Vývoj ekonomiky a s ním i fundamentů firem je jedna věc, vývoj cen akcií je věc druhá. V současnosti se trh soustředí na to, jak dobře bude (a jak rychle), až koronavirová krize odezní, nikoli na její drtivé dopady. Jak to?
Ponechme stranou faktory, o nichž píšeme často (podpora ekonomiky ze strany centrálních bank a vlád,a tedy velké množství peněz v systému, který často dokonce trestá za investice do bezpečnějších aktiv, než jsou akcie). Důležitá je totiž psychologie. Konkrétně pak to, že trhu nejde až tolik o "dobrá vs. špatná" data, ale o "lepší vs. horší než očekávaná" data.
V současnosti naprostá většina firem hospodaří o poznání skromněji než před rokem, velká část z nich na tom ale může být (zatím ještě nevíme, zda opravdu je) lépe, než třeba v únoru, březnu či dubnu čekala většina analytiků. A to je klíčové pro vývoj cen akcií. V příkladu na začátku je zkrátka 1,05 USD více než 1 USD, předchozí odhad trhu 1,50 USD je dávno zapomenutý.
Ve výsledku to znamená, že akciový trh v krátkodobém horizontu nemusí absolutně dávat smysl. To, že bychom si to přáli (třeba na základě teorie o efektivitě trhu), na tom nic ne(z)mění. Firmy se zkrátka s krizí (zatím) vyrovnávají lépe, než se čekalo. Ekonomika se otevírá rychleji a spotřebitelé utrácejí více, než se čekalo. Neznamená to, že jsou na tom dobře, jsou na tom zkrátka jen lépe než nejhůře. A to (zatím) stačí.
Zdroj: The Reformed Broker
