Centrální bankéři jedou po bublinaté řece
|

Centrální bankéři jedou po bublinaté řece

Vysoké ceny aktiv se mohou stát osudnými řadě centrálních bankéřů, a to ještě dříve, než praskne jakákoli tržní bublina.

Ekonomika Úrokové sazby Centrální banky

Úkol centrálních bankéřů pro období po krizi se zdál jasný. Hlavní je prokličkovat mezi krátkodobou deflací a dlouhodobým růstem spotřebitelských cen. Ovšem existují i aktuálnější obavy – uvolněná monetární politika vytváří nebezpečné bubliny napříč trhy, a může tak ohrozit globální ekonomické zotavení.

Vývoj akciových trhů Zlato 2009

Akciové trhy rostou úctyhodně. Vyspělé trhy rostou od března až o 60 procent, mladé trhy přes 100 procent. Cena ropy je o 150 procent výš než loni v prosinci. Zlato je na historických maximech a ceny domů v Číně rostly v říjnu nejrychleji od srpna 2008.

Tyto růsty ovšem následovaly po ještě strmějších propadech. S výjimkou zlata komodity jen z dálky pokukují po svých maximech z loňského roku. Zisky firem například na šanghajské burze jsou zhruba poloviční oproti roku 2007. Americké akcie jsou sice v poměru k zisku levné, ale za to mohou nízké zisky firem.

Zpátky na zem

Také další faktory nutí ke střízlivějšímu zamyšlení. Na začátku roku 2009 vládla mezi investory panika. Dosavadní letošní růst tak spíše než kondici trhu naznačuje návrat k běžnějším, rizikovějším investicím. Není živen úvěry tolik jako předchozí růst. Banky v Americe stále půjčují jen velice neochotně, a ani jinde ve vyspělých zemích to není o moc lepší. A ani v Asii není zatím realitní sektor tak silný jako před americkým boomem v tomto odvětví, který předcházel krizi – developeři hůře získávají úvěry a banky požadují vyšší minimální splátky realitních půjček.

Byla by proto chyba podléhat přílišnému optimismu. Příští možný pád akciových trhů může zhoršit důvěru, a tím samozřejmě snížit poptávku. Navíc růst cen akcií může být nebezpečný i proto, že bude nutit centrální bankéře k dalším krokům. A při nich mohou chybovat.

Riziko je největší v zemích, kde by bylo potřeba zavést přísnější monetární politiku, tedy především v rozvíjejících se ekonomikách. Čína je typickým příkladem. Zotavení zde probíhá poměrně svižně, a tak by Čína měla monetární kohoutky přitáhnout dříve, než se ceny akcií nafouknou do nekontrolovatelné bubliny. Ovšem Číňanům vyhovuje domácí slabá měna jüan, kvůli vývozu. A nebudou cítit ani tlak vysoké inflace, jako tomu bylo v roce 2008, kdy zkraje roku dosáhl tento ukazatel téměř 9 procent. Dnes spotřebitelské ceny v Číně klesají a málokdo čeká vyšší než tří- až čtyřprocentní inflaci v roce 2010.

Rostoucí ceny akcií znamenají i problém pro země s pohyblivými směnnými kurzy. Místní měny na těchto trzích posilují kvůli přílivu cizích peněz na trh. Zvýšení úrokových sazeb, tedy zpřísnění monetární politiky, může znamenat další lavinu cizích peněz. Tyto země proto stále více kladou důraz na kontrolu přílivu kapitálu. Například Brazílie už zavedla 2procentní daň na cizí investice, aby zastavila posilování domácímu reálu. Tchaj-wan pak 10. listopadu zakázal zahraničním investorům nakupovat garantované dluhopisy. Podobných opatření bude pravděpodobně přibývat.

Inflace – čísla a realita

Vývoj ceny ropy

V oslabených vyspělých zemích je nebezpečí ještě větší. Boom na akciovém trhu může vyvolat předčasné inflační tlaky. Cena ropy je velkým strašákem – meziroční inflace ve většině vyspělých zemí byla v posledních měsících negativní, a to především díky meziročnímu propadu ceny ropy z maxim v polovině roku 2008. To se však bude dramaticky měnit, jakmile se v meziročním srovnání ceny ropy dostaneme k minimům z přelomu let 2008 a 2009, kdy ropa klesla až ke 30 dolarům za barel.

Ve Spojených státech například v září spotřebitelské ceny klesaly o 1,3 procenta, ale v prosinci by už měly růst zhruba o 3 procenta. I kdyby se ropa udržela okolo 80 dolarů za barel, inflace ve Spojených státech se zřejmě udrží nad dvěma procenty celé první pololetí 2010. Podle mnohých ceny ropy dál porostou – Goldman Sachs předpokládá na konci příštího roku cenu zhruba 95 dolarů za barel a dlouhodobé futures koketují s hranicí sta dolarů za barel.

Inflace hnaná vývojem ceny ropy ovšem zřejmě nebude znamenat katastrofu. Při očištění o některé potraviny a pohonné hmoty se pohybuje zhruba okolo 1,5 procenta, navíc kvůli slabší ekonomice dál klesá. K tomu připomeňme nezaměstnanost přes 10 procent, a je jasné, že Spojené státy se aktuálně musejí spíš obávat deflace než inflace.

očekávaná inflace v USA

Riziko ovšem spočívá v tom, že rostoucí celková inflace může být špatně interpretována jako důvod pro zpřísnění monetární politiky. Z rozdílu mezi výnosem vládních dluhopisů chráněných proti inflaci a ostatních vládních dluhopisů vyplývá (viz. přiložený graf), že odhady inflace ze strany finančního trhu v posledních měsících rostou, ačkoli očekávání spotřebitelů se v podstatě nemění.

Vince Reinhart z Amerického firemního institutu (American Enterprise Institute) varuje před opakováním toho, co se stalo v letních měsících let 2007 a 2008. V obou případech byl slabý dolar, rostla cena ropy a slábnoucí světová ekonomika vyvolala ostražitost Fedu. Ačkoli nezvedal sazby, nervozita z inflace rostla. ECB pak sazby zvýšila v červenci 2008.

Historie se neopakuje úplně do písmene. Ovšem boom na akciových trzích může vyvolat přehnanou reakci ze strany centrálních bank vyspělého světa. To může znervóznit také mladé trhy, a tím by se mohl svět vrátit zpátky do recese. Ignorovat akciové trhy bankéři úplně nemohou, ale reagovat na ně není o nic lehčí.

Zdroj: The Economist
Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a…
Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a…
včera v 22:30

Americké akcie v pondělí po zmírnění obchodního napětí mezi USA a Čínou vzrostly

Akcie ve Spojených státech na začátku nového týdne posílily. Trhy reagovaly na výsledky obchodního jednání mezi USA a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
NextEra koupí za 5,1 miliardy USD část Southern Company, posílí na…
včera v 21:23

NextEra koupí za 5,1 miliardy USD část Southern Company, posílí na Floridě

Americká energetická společnost NextEra Energy koupí za 5,08 miliardy USD téměř veškerý energetický majetek firmy...
Energetika Americké akcie Fúze a akvizice
Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix
včera v 20:46

Obamovi se budou podílet na tvorbě pořadů pro Netflix

Bývalý americký prezident Barack Obama a jeho manželka Michelle se dohodli na spolupráci s internetovou televizí...
Netflix Média Barack Obama
Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene
včera v 20:26

Bulharský prezident vybídl k účasti Ruska na projektu Belene

Bulharsko oživuje plán rozvoje jaderné elektrárny Belene a je otevřeno ruské účasti na projektu, uvedl bulharský...
Bulharsko Energetika Jaderná energetika
IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo
včera v 20:12

IHS Markit koupí za 1,86 miliardy USD poskytovatele dat Ipreo

Britský poskytovatel dat a informací IHS Markit koupí od soukromých investičních fondů Blackstone a Goldman Sachs...
Spojené království Fúze a akvizice
Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD
včera v 19:07

Výrobce telefonů značky Nokia získal od investorů 100 milionů USD

Finská společnost HMD Global, která vlastní práva na používání značky Nokia pro mobilní telefony, získala od...
Finsko Nokia Mobilní telefony
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím
včera v 18:00

Evropské burzy v úvodu týdne stouply, nedařilo se však italským akciím

Většina evropských akciových trhů zakončila pondělní obchodování v plusu, když po nedělních slovech amerického...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu
včera v 17:45

Čtvrtletní zisk firmy Aston Martin klesl o více než polovinu

Hrubý zisk britského výrobce luxusních automobilů Aston Martin se v prvním čtvrtletí propadl o více než polovinu na 2...
Spojené království Auta Výsledková sezóna
GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec
včera v 17:34

GE sloučí svou dopravní divizi s firmou Wabtec

Americký konglomerát General Electric se dohodl na sloučení své dopravní divize s americkým výrobcem zařízení pro...
General Electric Americké akcie Fúze a akvizice
Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu
včera v 17:23

Arca Capital se postaví proti plánu privatizace AmTrustu

Česko-slovenská investiční skupina Arca Capital se společně s americkým investorem Carlem Icahnem postaví proti...
Česká republika Privatizace
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA
včera v 17:04

Čína poukázala na možnost obnovení obchodního napětí s USA

Čínská vláda nemůže zaručit, že se neobnoví napětí v obchodních vztazích se Spojenými státy. Uvedl to dnes mluvčí...
Čína Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí uzavřela v mínusu, objem obchodů byl výrazně podprůměrný

Pražská burza v pondělí prohloubila ztrátu z minulého týdne, když index PX přišel o 0,22 % na 1 102,15 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy
včera v 16:21

CEFC Shanghai International nesplatila v termínu své dluhopisy

Společnost CEFC Shanghai International, která je dceřinou firmou čínské CEFC China Energy podnikající i v České...
Čína Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
Ze světa investičních doporučení (21. května)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (21. května)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program
včera v 15:29

IIF: Ukrajina bude zřejmě potřebovat další záchranný program

Ukrajina pravděpodobně bude v příštích letech od Mezinárodního měnového fondu potřebovat další záchranný program....
Ukrajina Zadlužení Mezinárodní měnový fond
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar
včera v 15:14

Zlato je na letošním minimu, rostou akcie a dolar

Cena zlata v pondělí zaznamenala nové letošní minimum. Během dopoledne se snížila až na 1 281,76 dolaru za troyskou...
Zlato Komodity
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
včera v 14:58

Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní

Firmy po celém světě vyplatily v letošním prvním čtvrtletí na dividendách rekordních 244,7 miliardy dolarů. Hodnota...
Dividendy Světová ekonomika
Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče
včera v 14:42

Kreml kritizoval Británii za průtahy s vízem pro Abramoviče

Kreml se v pondělní pozastavil nad váháním britských úřadů s prodloužením víza oligarchovi Romanu Abramovičovi, jehož...
Spojené království Rusko Politika