Co (ne)dělat, když sílící koruna útočí na hladinu 27 EUR/CZK?
|

Co (ne)dělat, když sílící koruna útočí na hladinu 27 EUR/CZK?

Koruna má důvody posilovat, ale přes ČNB a její kurzový závazek zatím vlak nejede. Existuje riziko (šance), že bude česká měna v dalších měsících slabší než nyní. Kurz koruny vůči euru mohou od 27 EUR/CZK dočasně odrazit intervence ČNB, příchod spekulantů na trh, horší makroekonomická data nebo opět kolísavější globální měnové trhy. Dovozci by měli využít zřejmě nejvýhodnější směnný kurz pro další měsíce, exportéři by se "zajištěním" od národní banky neměli počítat navždy.

ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Koruna posílila na 27 EUR/CZK. Kurz na bariéře ČNB dělá radost importérům a vrásky na čele exportérům. ČNB prozatím na trhu neintervenovala v objemu, který by stál za řeč, ale asi to přijde.

Česká měna dělá importérům radost, ale kurz vůči euru na 27 vyvolává neodbytnou otázku: Nejde již o limit možného, co lze od levnějšího eura v dalších měsících čekat? Je čas si zajistit část budoucích nákupů eura? Exportéři, kteří nedali na rady ČNB, že se není potřeba zajišťovat, a využili našich nabídek zajištění, jsou v klidu. Neodbytná otázka pro nedozajištěné exportéry zní: Bude ještě šance sestavit dlouhodobá zajištění za forwardový kurz lepší než pod 27?

Nejprve fakta:

1. Koruna je podhodnocená a nad 27 EUR/CZK ji drží závazek ČNB. Podhodnocení koruny je zřejmé jak z tvrdých makroekonomických statistik, tak z názorů exportérů. Oproti roku 2014, kdy byla koruna také podhodnocená, ale hladině 27 se vůbec nepřiblížila, je letos ekonomické oživení více vidět (v číslech o HDP a na trhu práce, ale zatím ne v inflaci nebo růstu mezd).

2. ČNB do intervence investovala hodně. Celá ČNB, včetně členů bankovní rady, investovala značné úsilí a dala všanc svou kredibilitu, aby intervenci ospravedlnila. Ve své komunikaci ČNB vyzdvihuje, že chce vidět vyšší inflaci a růst mezd, aby z obrany 27 EUR/CZK vycouvala.

3. Závazek na 27 je podle guvernéra Singera automatický. To znamená, že obchodníci ČNB nepotřebují od bankovní rady instrukce, kdy a co přesně mají dělat. ČNB od začátku říká, že brání úroveň okolo 27 EUR/CZK, ne přesně 27. Dlouhé forwardové kurzy jsou aktuálně pod 27, několik zbloudilých spotových kotací mimo obchodní hodiny možná bylo pod 27, ale fixing ČNB byl dosud vždy nad 27. Nechají-li si dealeři ČNB kurz projít výrazněji pod 27 EUR/CZK bez rozhodnutí bankovní rady, pan Singer je jistě nepochválí.

Živější kurz

Koruna by tedy měla posílit, ale přes závazek ČNB zatím vlak nejede. Kurz může ležet na 27 EUR/CZK bez většího pohybu, dokud si ČNB svou kurzovou politiku nerozmyslí, tak trochu jako leklá ryba ve vyschlé Berounce. Může ale také pěkně ožít, a to kvůli intervencím ČNB, příchodu spekulantů na trh, dočasně slabším makroekonomickým datům či větším výkyvům kurzů globálních měn.

A. Dealeři ČNB mohou bránit bariéru aktivně. To by znamenalo intervence ve větších než nutných objemech, které kurz vykopnou nahoru. Nebo mohou být spíše pasivní a pouze pokrýt nabídku eur za kurz okolo 27 EUR/CZK, nic víc.

Zatím to vypadá na pasivní přístup, ale i ten může nakonec vyústit ve volatilitu. Koruna nebyla donedávna schopna dospět k 27 EUR/CZK, protože ČNB v roce 2013 vyluxovala budoucí obchodní přebytky. Chování trhu naznačuje, že se efekt intervence již vyčerpal. Nicméně vykoupí-li ČNB v pasivních intervencích exportní přebytky, trh nebude tak vychýlený a kurz bude citlivější na jiné vlivy.

Intervence ČNB smazala obchodní přebytky ČR

B. Příchod spekulantů na trh, konkrétně hráčů, kteří budou mít ČNB v zádech a budou používat korunu jako financující měnu k takzvaným carry obchodům. Případně hráčů, kteří otestují odhodlanost dealerů ČNB. Neúspěšné sázky pak mohou způsobit dočasná oslabení koruny - fond nejprve prodá eura a nakoupí koruny přes banku de facto do rezerv ČNB, v rámci exitu z pozice fond ale koupí eura a prodá koruny z trhu, ne z rezerv ČNB.

C. Makroekonomický výhled je optimistický, ale i v trendu dobrých dat se najdou korekce. Například růst HDP v prvním kvartálu katapultoval českou ekonomiku mezi ty nejrychleji rostoucí. Když je laťka očekávání vysoko, ke zklamání není daleko.

D. Loňské léto odstartovalo skokový růst volatility měnových kurzů, od jara ale kurzové výkyvy slábnou. V čekárně možných důvodů pro opět volatilnější měnové trhy sedí na prvním místě zvyšování sazeb v USA. Rozhýbou-li se globální trhy, rozhýbe se i EUR/CZK.

Příležitosti k zajištění

Koruna by z fundamentálních důvodů měla posílit, ale ČNB jí to zatím nedovolí. Existuje poměrně velké riziko (šance), že bude koruna v dalších měsících slabší než nyní. Co z toho vyplývá?

  • Importéři - má smysl zajistit si část nákupů eur v příštích měsících na současném kurzu, který je nejlepší možný v rámci intervenční politiky.
  • Exportéři - má smysl budovat dlouhodobá zajištění. Pokud jste využili našich nabídek a zajišťovali se již dříve na lepších úrovních, současná úroveň není to pravé ořechové a má pro vás smysl počkat na lepší kurz. Pokud jste věřili ČNB, že není potřeba se zajišťovat, má smysl si zajistit část expozice pro klidné spaní a být připraven na další zajištění na lepším kurzu. Existuje stále poměrně velká šance, že se objeví příležitosti. Je ale potřeba mít na paměti, že disciplína je vhodná nejen ve sportu, ale i v zajišťování. Příležitosti jsou dočasné. Když přijdou, je potřeba konat.
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
včera v 11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
včera v 10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
23. 10. 2020 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
23. 10. 2020 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
23. 10. 2020 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
23. 10. 2020 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
23. 10. 2020 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
23. 10. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
23. 10. 2020 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
23. 10. 2020 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
23. 10. 2020 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
23. 10. 2020 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (23. října)
23. 10. 2020 14:46

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy
23. 10. 2020 13:10

BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy

Americký prodejce oděvů Gap zvažuje, že zavře všechny své prodejny v Británii, Francii, Irsku a Itálii. Prodej mu už...
Móda a design Maloobchod Americké akcie
Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08…
23. 10. 2020 13:05

Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08 USD, odhad: 1,34 USD), tržby 8,75 miliardy USD (odhad: 8,66 miliardy USD)

Vydavateli kreditních karet American Express klesl ve třetím čtvrtletí čistý zisk o 40 procent na 1,07 miliardy...
American Express Platební karty Výsledková sezóna
Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber
23. 10. 2020 11:14

Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber

Britské podniky mohly z veřejných financí neprávem získat až 3,9 miliardy liber na podporu zaměstnanosti v době krize...
Spojené království Byznys a podnikání Podvod
Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq
23. 10. 2020 11:03

Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq

Německá automobilka Volkswagen v pátek ve svém závodě na Slovensku zahájila výrobu sportovně-užitkového vozu (SUV)...
Volkswagen Auta Slovensko