Koruna tvrdošíjně sedí na 27 EUR/CZK. Co s tím, když podnikáte v eurech?
|

Koruna tvrdošíjně sedí na 27 EUR/CZK. Co s tím, když podnikáte v eurech?

Globální trhy dělají od začátku roku psí kusy v obavách z tvrdého přistání Číny a vlivu padajících cen komodit na průmysl a finanční sektor. EUR/CZK ale sedí těsně nad 27, jako kdyby se nechumelilo. Kurz zatím nedal exportérům šanci prodat svá eura za lepší kurz, než je bariéra ČNB, i když by člověk nějakou volatilitu měnového páru nad touto hladinou čekal. Chování kurzu vypovídá mnohé o tocích a pozicích v koruně a je vodítkem pro to, jak se může trh chovat, až ČNB jednou opustí kurzový závazek na 27 korunách za euro.

Česká ekonomika ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Na trhu vidíme, že toky z reálné ekonomiky dominují (je prostě více prodejů EUR/CZK než nákupů). Pohled na toky na trhu přitom celkem koresponduje s makroekonomickými daty. Česká ekonomika má rostoucí přebytek zahraničního obchodu i celého běžného účtu platební bilance, a to i přes očividné oživení spotřebitelské a investiční poptávky, tedy vyšší dovozy.

Koruna je zkrátka podhodnocená. Kombinace bariéry na 27 EUR/CZK, rychlejšího růstu české než evropské ekonomiky a podobné inflace znamená, že se nůžky podhodnocení rozevírají. ČNB do svých rezerv primárně odkupuje a bude odkupovat přebytky od exportérů.

ČNB kupuje přebytky obchodní bilance, aby udržela korunu slabší

ČNB odkupuje do rezerv také příliv investic, který je zčásti motivován vidinou zisku pramenícího z posílení koruny. Příliv investic hraje na trhu roli, ale není hlavním hybatelem, tím jsou toky exportérů a importérů. Větší příliv investic přišel na konci léta. Spekulanti typu hop-sem-hop-tam do koruny naskočili a na konci září vyskočili (výkyv nad 27,30 EUR/CZK). Ostatní investoři zůstali, což ukazuje nárůst držení korunových státních dluhopisů (od léta o zhruba 45 miliard korun). Tito investoři nepanikaří a neprodávají své pozice, protože je asi berou jako pozice na delší dobu a méně rizikové. V porovnání s investicí do německých dluhopisů mají ty české podobný (záporný) výnos a úrokové riziko, mírně horší kredit, ale bonus v podobě budoucího posílení koruny.

Chování těchto investorů také ovlivní kurz koruny po takzvaném exitu ČNB z režimu kurzového závazku. Centrální bankéři říkají, že koruna po exitu příliš neposílí, že může dokonce oslabit. Proč? Protože spekulanti budou chtít zavřít pozice v koruně, ale nebudou mít komu koruny prodat. ČNB rezervy prodávat nebude.

Argument ČNB vypadá hezky, ale než se na něj spolehnete, pozor na realističnost předpokladů. Budou investoři, kteří mají české dluhopisy jako alternativu k německým a "sedí v nich" mnoho měsíců, zavírat pozice po posílení koruny o prvních 50 haléřů? Kdo tomu věří, ať zvedne ruku (nebo mi pošle e-mail).

Strategie pro dva scénáře

Spotový kurz koruny nenabídl šanci prodat eura za lepší kurz. Dobrou zprávou je to, že forwardové body se v posledních dvou týdnech narovnaly zhruba na polovinu prosincových záporných úrovní.

Je možné nadále čekat, že hlubší výprodej na globálních trzích nakonec pohne i s párem EUR/CZK, nebo využít nedávného narovnání forwardových bodů a bariéry ČNB a upravit strategii pro scénáře "koruna zkoriguje" a "koruna nezkoriguje". To znamená zajistit část devizové expozice na tento rok strategiemi do nízké volatility a čekat, zda spotový trh umožní zajistit lepším kurzem nejen zbytek pozic na letošní rok, ale hlavně za předpokládaný horizont kurzového závazku ČNB, tedy na rok 2017. Nenabídne-li spotový trh takovou šanci, vyděláte (jako kompenzaci) díky opčním strategiím, až budete později stavět zajištění na rok 2017.

Možností jsou strategie do nízké volatility. Díky nim lze získat lepší zajišťovací kurz, než je prostý forward či spot, ale zajištění je omezené - KOF, Bonus-KIKO a TARF.

KOF (knock-out forward) = zajištění na lepším kurzu (například 27,15 EUR/CZK), které se "vypne", když spotová hodnota klesne na 27 EUR/CZK a méně.

Bonus-KIKO (knock-in-knock-out forward) = zajištění na lepším kurzu než KOF (například 27,25 EUR/CZK), které se "vypne", když spotová cena klesne na 27 EUR/CZK a méně. Bude-li spot nad zajišťovacím kurzem (například nad 27,25 EUR/CZK), držitel Bonus-KIKO prodává za spodní kurz (27,00 EUR/CZK).

TARF (target redemption forward) = zajištění na lepším kurzu s předem stanoveným maximálním plněním. Po dosažení maximálního plnění se zajištění "vypne".

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
před 39 minutami

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25.000 Kč
před hodinou

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25.000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25.000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
před hodinou

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu
před hodinou

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne…
před hodinou

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie se odpoledne vyvíjely smíšeně, americké indexy smazaly úvodní ztráty a vystoupily nad nulu

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Nad nulou den zahájila i pražská burza. Náladu...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna
Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou
14:20

Ekonomiky Slovinska a Rakouska kvůli koronaviru letos klesnou

Ekonomiky Rakouska a Slovinska v letošním roce kvůli epidemii způsobené koronavirem klesnou. Vyplývá to z...
Rakousko Slovinsko HDP
Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu
13:11

Stavbaři: Obor letos kvůli koronaviru meziročně klesne o desetinu

České stavebnictví kvůli opatřením proti šíření koronaviru letos meziročně klesne o 10,1 %, příští rok o 3,1 %....
Stavebnictví Česká ekonomika Koronavirus
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
12:35

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
11:49

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy českých domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii