Jedna z největších bublin historie a lekce, které si z ní odnést
|

Jedna z největších bublin historie a lekce, které si z ní odnést

Dlouhodobý horizont je považován za všelék, který pomůže investorům překonat prakticky všechny dočasné problémy na trzích, prasklé bubliny i medvědí trendy. Výjimkou z tohoto "pravidla" nade všechny ostatní je situace na japonském akciovém trhu.

Japonsko Nikkei 225 Investiční bubliny Ponaučení pro investory Chyby v investování Japonské akcie Asijské akcie

Japonsko je příkladem toho, že když je bublina skutečně extrémní, po jejím prasknutí se věci nemusejí vrátit do původního stavu ani po velice dlouhé době, v některých případech možná vůbec. Dalším zářným příkladem budiž tulipánová horečka v Holandsku, ale ta je stará již téměř 380 let.

Edward Chancellor ve své knize Devil Take the Hindmost připomněl několik zajímavostí týkajících se japonské bubliny v 80. letech 20. století, které dnes mohou připadat investorům až přitažené za vlasy.

  • Od roku 1956 do roku 1986 vzrostly ceny pozemků o 5 000 %, přičemž spotřebitelské ceny vzrostly pouze na dvojnásobek.
  • Ceny akcií v 80. letech vzrostly 3krát rychleji než zisky japonských firem.
  • Do roku 1990 byl celý japonský realitní trh oceněn na více než 2 triliony jenů, což bylo asi 4krát více, než bylo v té době ocenění celého nemovitostního trhu v USA.
  • Pozemky kolem císařského paláce měly podle odhadů vyšší hodnotu než všechny nemovitosti v Kalifornii nebo v Kanadě v době, když byl trh na vrcholu.
  • V zemi bylo více než 20 golfových klubů, členství v nich stálo více než milion dolarů za rok.
  • V roce 1989 byl ukazatel P/E indexu Nikkei 225 na 60 (poměr ceny a zisku za uplynulých 12 měsíců).

V deseti letech následujících po prasknutí bubliny ztratily japonské akcie 80 % své hodnoty a dosud se ani zdaleka nevrátily na maxima.

Vývoj indexu Nikkei 225 od roku 1970

Meb Faber na svém webu zveřejnil graf, na němž je vidět absurdní velikost japonské bubliny měřené ukazatelem CAPE (cyklicky očištěné P/E) v porovnání s technologickou bublinou v USA.

CAPE v Japonsku od roku 1970 v porovnání s USA v době technologické bubliny

Zajímavě vypadají také výnosy 20 let před prasknutím bubliny a 25 let poté (tabulka níže). Při investici 100 tisíc dolarů do velkých společností v roce 1970 by měl investor v roce 1989 kolem 5,7 milionu. Stejná investice do malých společností by mu vynesla dokonce 18,2 milionu dolarů. Od roku 1990 do roku 2015 by však investorovi ze 100 tisíc dolarů zůstalo v prvním případě pouze 90 400 dolarů, ve druhém by lehce vydělal (149 tisíc dolarů).

Vývoj akcií velkých a malých společností v Japonsku před bublinou a po bublině v porovnání s jinými trhy

Lekce od Japonců

Nikdy nepodceňovat schopnost investorů jít na trzích do extrému. Funguje to v obou směrech. Platí, že extrémní hodnoty jsou mnohem níže a výše, než by většina investorů očekávala. Japonsko je odstrašujícím příkladem, ale lidé mají tendenci na takové případy zapomínat a předpokládat, že již v budoucnu nic podobného nenastane.

Na ocenění záleží. Ocenění nefunguje jako nástroj k časování trhu. Pokud by je byli investoři chtěli v minulosti takto využívat, pravděpodobně by je to vyhodilo z trhu deset let před vrcholem. Po bitvě je každý generálem, ale i v průběhu druhé poloviny 80. let již bylo možné označit ocenění některých aktiv jako "úplně mimo".

Jistota nevede ke správným rozhodnutím. Lidé si na konci 80. let byli jisti, že Japonsko předběhne USA a stane se největší ekonomikou světa. Téměř nikdo nečekal, že se stane opak.

Závislost na domácím trhu se nevyplácí. Všichni japonští investoři, kteří investovali pouze na domácí burze, po prasknutí bubliny zjistili, jaké to je dosahovat dlouhodobě podprůměrných výnosů a žít v zemi, jejíž ekonomický růst kulhá za většinou světa.

Neinvestovat vše do jedné třídy aktiv. Akcioví investoři v Japonsku zjistili, že i dluhopisy mohou být zajímavým nástrojem. Od roku 1990 do roku 2015 vynášely v průměru více než 6 % ročně, o čemž jste si na akciovém trhu v zemi mohli nechat jen zdát.

Diverzifikace nevede k lepším výnosům, ale k omezení následků velkých propadů. Pokud někdo na konci 80. let investoval do světových akcií, ani ty japonské mu nemohly pokazit poměrně zajímavé výnosy. Diverzifikace se dělá přesně kvůli takovým případům, jakým je Japonsko po roce 1990.

Negativní vliv Japonska na investory

Ve světle zkušenosti z Japonska po roce 1990 je snadné hodit flintu do života a rezignovat na investování jako takové. To by ale byla také chyba. Jak takové nesprávné soudy mohou vypadat?

Strategie "kup a drž" nefunguje. Je pravda, že tato strategie nemusí fungovat vždy a ve všech obdobích. Kdyby fungovala stále, využívali by ji všichni, a pak by zákonitě fungovat přestala. Japonsko je skvělým příkladem toho, že jednou tato strategie funguje skvěle, aby v jiném období znamenala pro portfolio katastrofu. Celkově je ovšem nepochybně úspěšná.

USA jsou dalším Japonskem. Poslední vývoj sice může na první pohled vypadat tak, že USA mají před sebou podobné ztracené dekády jako Japonsko, ale není to tak úplně pravda, protože mezi zeměmi jsou poměrně velké rozdíly v demografii, diverzitě ekonomiky či imigrační politice. S pomalým růstem se navíc v současnosti potýká většina vyspělého světa.

Japonsko je sice skvělým příkladem nekontrolované bubliny, který by měl brát v úvahu každý investor, jak již ale bylo zmíněno, investoři rádi a rychle zapomínají. Bubliny na trzích existují stovky let, stále budou vznikat, nafukovat se a praskat a brát s sebou peníze investorů. Záleží pouze na účastnících trhu, jak se k nim postaví a zda budou schopni se po jejich prasknutí a opětovném růstu ještě (nebo konečně?) chovat racionálně.

Zdroj: A Wealth of Common Sense
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
včera v 13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus