Tržní hrozba číslo jedna pro druhý kvartál? Společenská a politická nestabilita
Politická nejistota a rostoucí nevole vůči vládě provázející americké volby i dění předcházející britskému referendu o odchodu z EU (23. června) představují hlavní rizika, se kterými musejí finanční trhy ve druhém čtvrtletí 2016 počítat. Jejich význam je zvyšován zvyšován sbližováním podobných hnutí po celém světě. Mohlo by docházet k zásadnímu odmítání elit a dosavadního statu quo. Jak i ve světle toho obchodovat ve druhém kvartálu?
"Osm let po začátku finanční krize si zaměstnanci nosí domů vůbec nejnižší výplatu v poměru k HDP v historii, zatímco velké korporace mají vůbec nejvyšší příjmy před zdaněním ve srovnání s HDP. Kromě toho vidíme nejnižší kapitálové výdaje v dějinách společně s nejnižší úrovní produktivity. Tato nešťastná trojice vysvětluje nárůst extremismu na levé i pravé straně politického spektra, protože tyto extrémy představují největší možný odstup od současných politických elit," varuje hlavní ekonom Saxo Bank Steen Jakobsen. "Zdá se, že se voliči rozhodli, že chaos je lepší než 'stále to samé'. Tomuto novému paradigmatu říkáme 'rozbití společenské smlouvy'."
Z makroekonomického hlediska se ve druhém čtvrtletí čeká několik klíčových rizikových událostí – zasedání FOMC 14.-15. června, referendum o odchodu Británie z EU 23. června a nové všeobecné volby ve Španělsku. Akcie na vyspělých trzích přitom aktuálně nejsou levné, protože od února posílily o zhruba desetinu.
Forex
Téma rozbití společenské smlouvy pocítí nejvíce britská libra. Zatím není jasné, jak by případný odchod Británie z EU dopadl na ekonomiku a praktický život, ale dopad na měnovém trhu je již jasně patrný.
Zdá se také, že druhé čtvrtletí bude obdobím, kdy trh začne zvažovat pravděpodobnost vítězství Donalda Trumpa v prezidentských volbách a jeho dopadů na americkou ekonomiku a dolar. Pokud budou průzkumy ukazovat na silnou pravděpodobnost zvolení Trumpa, bude se před volbami výrazně zvyšovat riziko oslabení dolaru, byť pouze proto, že je "hubatý" miliardář pro trh neznámou veličinou. Jedinou jistotou je i v tomto případě nestabilita.
I v Japonsku se může společenská smlouva brzy ocitnout pod palbou, a to i navzdory zdánlivé toleranci stagnace ekonomiky. Guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda snadno dosáhne stanoveného cíle inflace na nominální úrovni 2 %, ale v reálném vyjádření může jít klidně o pokles.
Dluhopisy
Rostoucí tlak na vyřešení některých nejzávažnějších problémů v Evropě by se opět mohl snadno projevit na dluhopisovém trhu, obavy z Brexitu a odpor evropské periferie vůči úsporným opatřením by totiž mohly vyvolat neklid na trhu. Pokud jde o finanční instrumenty, zůstává Saxo Bank na začátku druhého čtvrtletí opatrná i vzhledem k nízkým výnosům, rostoucí (a stále nepředvídatelné) regulaci, vyšším podílům nesplácených úvěrů a technologicky zastaralým obchodním modelům.
Komodity
Komodity po brutálním výprodeji v posledních několika letech konečně naznačují možnou stabilizaci. Zlato a ropa jsou v čele tohoto procesu. V prvním čtvrtletí byly nákupy zlata téměř nepřerušené a hedgeové fondy se dostaly z rekordních krátkých pozic na největší dlouhé pozice za 13 měsíců. Tento silný podnět bude příznivý pro fanoušky zlata, jehož cena se bude přibližovat k 1 310 USD za trojskou unci. Zde Saxo Bank předpokládá strop zlaté rally.
Situace se oproti temnému lednu, kdy se ropa Brent dostala na dvanáctileté cenové minimum, výrazně zlepšila. Pro další čtvrtletí banka očekává podobné cenové rozpětí jako v prvním čtvrtletí, tedy 35-40 USD za barel, ale nyní již nevnímá riziko náhlého poklesu.
Akcie
Nejistý začátek roku 2016 negativně ovlivnil globální akciové trhy a některé sektory srazil mezi levné investice. Ve výsledku tak nyní doporučuje být "overweight" v cyklických odvětvích, například spotřebního zboží, surovin a financí.
Zdroj: Saxo Bank
