4 argumenty: Akcie na emerging markets zaostávají, ale věříme v obrat

Co divergenci způsobilo? Pokud se podíváme na ocenění rozvíjejících se trhů vůči trhům rozvinutým, zjistíme, že jsou emerging markets stále atraktivně oceněny. Náš kompozitní valuační indikátor momentálně dosahuje -6 %. Zde tedy problém emerging markets není.

zdroj: Bloomberg

Klíčový důvod horší výkonnosti spočívá ve výrazně horší dynamice zisků firem. U obou regionů dynamika zisků přibližně od poloviny roku 2018 silně klesá. Problém je v tom, že na emerging markets je pokles dynamiky daleko markantnější. Zatímco na rozvinutých trzích byla na konci července meziroční dynamika zisků na nule, u emerging markets již nastala silná zisková recese (meziroční pokles o výrazných 10 %). Je vidět, že rozdíl v dynamice zisků odpovídá rozdílu ve výkonnosti akciových indexů.

zdroj: Bloomberg

V rámci své akciové alokace emerging markets silně preferujeme. Domníváme se, že by se situace měla v následujícím období obrátit a výkonnost mladých trhů by měla být oproti rozvinutým trhům znatelně lepší. Tento investiční názor podporují čtyři fundamentální faktory:

• Valuace jsou příznivé.
• Míra hospodářského růstu je 2,5krát vyšší. Platí to zejména pro rozvíjející se Asii, tedy Indii a Čínu.
• V rámci zisků firem očekáváme navracení se k průměru. Dynamika korporátních zisků na rozvíjejících se trzích by se měla postupně normalizovat, tedy se přiblížit a na nějakou dobu předehnat dynamiku zisků na trzích vyspělých.
• I v delších časových horizontech je výkonnost emerging markets výrazně horší. Navracení se k průměru by mělo dříve či později nastat i v této oblasti.