13 na rok 2013: Takový bude letošní rok podle Richarda Bernsteina

1. Americké akcie opět předčí rozvíjející se trhy

Americké korporátní zisky budou v globálním srovnání nejsilnější. Zisky na mladých trzích zažijí sice vzestup, ale bude tlumenější, než většina investorů očekává.

2. Inflace zůstane mírná, výkonnost zlata a komodit bude podprůměrná

Čína má ohromné nevyužité kapacity a stále buduje další. Přestože ve světové ekonomice možná v roce 2013 bude docházet k oživení, stěží čekat úvěrovou expanzi, která by nastartovala inflaci podporující komodity a zlato.

3. Japonský jen podstatně oslabí

Japonsko právě zaznamenalo svůj první deficit běžného účtu. Nelze vyloučit ani kurz 100 USD/JPY, pokud se bude deficit dále zhoršovat.

4. Hotovostní rezervy se začnou projevovat ve větším množství fúzí a akvizic

Hromaděním hotovosti větší americké firmy zanedbaly investice na zajištění budoucího růstu. Pokud se americká ekonomika bude nadále zlepšovat, budou se to nejspíše snažit dohnat v roce 2013. Akcie menších a středních podniků se v sedmi z deseti sektorů jeví jako podhodnocené (podle EV/EBITDA) ve vztahu k větším firmám.

5. Konsenzus počítá s lepším výkonem evropských akcií v druhé polovině roku

Poměrně snadné porovnání zisků mluví pro evropské firmy. Bohužel, navzdory atraktivním valuacím se evropské korporátní fundamenty stále spíše zhoršují.

6. Výnosy s dlouhodobých amerických státních dluhopisů budou dále klesat

Strach z aktiv s dlouhou splatností je všudypřítomný. Ve vztahu k benchmarku už 7 let investoři preferují krátkodobější dluhopisová portfolia navzdory tomu, že výnos 10letých státních dluhopisů klesl z více než 5 % pod 2 %. Příliv peněžních prostředků do fondů s kratší durací je nebývale silný. Tak přehnaně negativní sentiment směrem k delšímu konci výnosové křivky napovídá, že by se aktivům s dlouhou splatností mělo dařit.

7. Dluhopisy v jiných měnách než USD budou zaostávat

Silnější dolar negativně ovlivní "nedolarové výnosy". Úvěrové spready se rozšíří, protože investoři pochopí, že podcenili rizika spojená s investováním na rozvíjejících se trzích.

8. Hedgeové fondy zažijí odliv peněz směrem k fondům s tradiční alokací aktiv

Kombinace vysokých poplatků, regulace a podprůměrného výkonu snižuje atraktivitu hedgeových fondů na úkor tradičních fondů.

9. Koncem roku 2013 se zvýší volatilita

Pravděpodobně nejdůležitějším faktorem ovlivňujícím dlouhodobý trend akciové volatility je likvidita od centrální banky. Proto není překvapením, že se VIX už dlouhou dobu drží tak nízko. Stojí za tím velký objem likvidity, který poskytl Fed. VIX by měl s blížícím se rokem 2014 začít stoupat.

10. Bude pokračovat americká industriální renesance

Malé a střední průmyslové podniky budou získávat větší podíl na trhu díky nižším nákladům na mzdy, energie a dopravu a díky politické stabilitě.

11. Malé americké banky

Menším americkým bankám bude nahrávat zlepšení cash flow domácností, lepší situace na nemovitostním trhu a ve stavebnictví, zvyšující se ceny aktiv a prakticky žádná expozice na deflaci z neamerických kreditních bublin.

12. Investoři se přesunou do akcií

Akcie předčily výkonností většinu krátkodobých dluhopisů, ale náklady příležitosti zatím nebyly tak vysoké, aby investory přiměly přesunout se do akcií. Za předpokladu býčího sentimentu na akciovém trhu se musejí tyto náklady zvýšit a akciové výnosy konečně investory zlákají.

13. Krátká splatnost není všelék

Investoři utíkají do dluhopisových fondů s krátkou durací, protože věří, že tyto fondy nabízejí magickou kombinaci vysokého výnosu a bezpečí. Základní pravidlo investování ale praví, že výnos jde ruku v ruce s rizikem. To znamená, že vyššího výnosu lze docílit jedině s dodatečným rizikem. Investoři si nejsou vědomi rizik spojených s fondy s krátkou durací. Zde se možná rýsuje velký problém.

Zdroj: Richard Bernstein Advisors