Albert Edwards (Société Générale): Inflace způsobí paniku na trzích s akciemi i dluhopisy
Stratég Société Générale Albert Edwards patří k nejzarytějším medvědům. Nyní poukazuje na to, že jádrová inflace obvykle nejvíce klesá v rané fázi oživení. Tedy ne během recese, jak se většina domnívá. Důvod je jednoduchý. V počáteční fázi oživení se prudce zvyšuje růst produktivity, což snižuje jednotkové náklady práce, a firmy tak mají možnost snižovat ceny. V pozdějších fázích cyklu se mzdové tlaky zvyšují, a následně rostou i inflační tlaky.
Graf ukazuje, že se inflační očekávání pohybují spolu s cyklem:
Edwards se domnívá, že by jádrová inflace nyní měla začít růst, protože se dostáváme do pozdější fáze cyklu. A kvůli obavám spojeným s QE se dá čekat, že trh na tento vývoj bude reagovat přehnaně.
Investoři, kteří věří, že prudký růst inflace je již za rohem, budou mít další argument pro to, že centrální banky jsou v utahování daleko za křivkou.
Ekonomové Société Générale přitom také poukazují na fakt, že po deflačním období opět začínají růst ceny nájmů, které mají v celkovém CPI 30% podíl a v jádrovém CPI 40% podíl. Tento růst nyní vyvažuje pokles inflace u cen zboží, který však brzy skončí. Vedle toho bude inflaci zvyšovat vyšší inflace v Číně, která "se dostává k břehům USA" skrze ceny dovozů.
Dlouhodobý trend v poklesu výnosů desetiletých dluhopisů by podle Edwardse byl "vážně ohrožen sérií růstu jádrového CPI o 0,3 %". Růst výnosů nad 4 % by pak způsobil paniku, která se při zpětném pohledu bude jevit jako "naprosto přehnaná reakce" na to, co je normálním cyklickým trendem.
V krátkém období tak podle stratéga bude mít kvantitativní uvolňování Fedu, které uvedenou přehnanou reakci vyvolá, "zničující vliv na dluhopisy i akcie".
Vývoj amerického akciového indexu S&P 500 sledujte zde
Zdroj: Société Générale
Aktuality
