GMO: Americký trh je nadhodnocený o 70 %

Většina trhu přetřásá, co napříště udělá Fed nebo některá jiná důležitá centrální banka. GMO se ale podívala na fakta, konkrétně na ocenění amerických akcií, které v té době posouvaly svá historická maxima. A index S&P 500 dosáhl ocenění 27 bodů takzvaného Shillerova P/E, které na 10leté bázi sleduje valuace a "čistí" ukazatel od jednorázových vlivů. "Naposledy se index pohyboval na tak vysoké úrovni ocenění v říjnu 2007. A víme, jak to tehdy dopadlo," shrnula GMO v zářijovém dopisu klientům.

Kolaps trhu není podle investičních expertů na pořadu dne, akcie navíc klidně mohou být ještě dražší. I tak ale GMO považuje současnost za zlomový okamžik, kdy se akciový trh začne opět přibližovat ekonomickým fundamentům. "Ospalá ekonomika a překonávání akciových rekordů nejdou příliš dohromady. Už ne," píše se ve zprávě (jako kdyby totéž neplatilo posledních několik let - pozn. red.).

Ekonomické fundamenty v USA po krizi ani zdaleka nedosahují trendu z doby před hypoteční krizí. Jasně to ukazuje graf z dílny GMO (omluvte jeho sníženou kvalitu), kde jsou zeleně vyznačena tempa z před krize a sloupečky označují současný trend. Vedle toho je raketový růst cen akcií opravdu jako pěst na oko.

Je vlastně jedno, zda nadále věříte americkým akciím (například v porovnání se stále extrémně nadhodnocenými státními dluhopisy), jisté je totiž jedno - akciový trh rostl jako z vody a většina posílení z posledních let znamenala nárůst valuací. Zisky a tržby zkrátka rostly výrazně pomaleji než ceny akcií, pokud tyto vůbec rostly. A ukazatele jako P/E, ať už jakkoli konstruované, mají tu vlastnost, že se dříve či později mají tendenci vracet k historickému průměru (ano, takto jednoduché chápání je lehce napadnutelné, stačí průměr posunout prostou změnou délky sledovaného období - pozn. red.). Ovšem lhostejno, kdy to přesně bude a o kolik, velký "short" na americké akcie by měl trpělivému spekulantovi (existuje vůbec takový?) vynést desítky procent.

Zdroj: GMO