Je Amerika na pokraji infarktu? Ray Dalio varuje a připomíná význam zlata
To, co v současnosti sledujeme, v mnohém připomíná 30. léta 20. století. Nerovnost, populismus, kolaps důvěry a návrat státu jako dirigenta ekonomiky. Ray Dalio, zakladatel hedgeového fondu Bridgewater Associates a jeden z nejvýraznějších makroinvestorů posledních dekád, se nedávno znovu ozval. A tentokrát neradil investorům ohledně skladby jejich portfolií, ale varoval před možným nepěkným osudem Spojených států, potažmo celého Západu.
V nedávném rozhovoru pro Financial Times Dalio bil na poplach. Spojené státy se podle něj posouvají směrem k autokracii, která nápadně připomíná 30. léta. A co hůře, přeměna se odehrává v kontextu rostoucího zadlužení, eroze demokratických institucí, rostoucího populismu a geopolitické fragmentace.
Tohle není jen další investiční úvaha. Je to systémové varování. A má přesah daleko za hranice USA. Dalio se dlouhodobě věnuje konceptu takzvaného velkého cyklu – dlouhodobých period, kdy se ekonomiky, politiky a společnosti posouvají skrze fáze růstu, nasycení, dekadence a kolapsu. Aktuálně jsme podle slavného investora v pozdní fázi tohoto cyklu. "Současnost je nejpodobnější období let 1928–1938. Tehdy také došlo ke krizi důvěry, rostlo zadlužení, politika se radikalizovala. A skončilo to válkou," říká Dalio.
Ray Dalio chválí zlato
Základním problémem je podle něj ekonomický model. To, co po desetiletí fungovalo, se rozpadá. Americká vláda utrácí zhruba sedm bilionů dolarů ročně, ale vybere jen asi pět. Tím vzniká neudržitelný dluhový kolotoč, který hrozí přerůst v krizi důvěry. A možný infarkt Ameriky.
Dalio používá jednoduchou, ale výstižnou metaforu. Dluh je jako cholesterol v oběhovém systému. Když je ho moc, začne blokovat živiny a utlačuje všechno ostatní. Momentálně USA platí asi jeden bilion dolarů ročně jen na úrocích a potřebuje refinancovat přes devět bilionů starých dluhů. To je jako tělo, které se snaží běžet maraton s infarktem.
A situace se zhoršuje. Investoři začínají ztrácet důvěru v americké dluhopisy a přesouvají se do zlata a kryptoměn. Pokud bude dále klesat ochota nakupovat americký dluh, zbudou Spojeným státům jen dvě základní možnosti – zvýšit úrokové sazby (a riskovat kolaps) a tisknout peníze (a oslabovat tak dolar). Ani jedna není hezká.
Dalio také jako mnozí další varuje, že americká centrální banka ztrácí nezávislost. Trump letos hodně nevybíravě tlačil na Jeromea Powella v zájmu snižování sazeb, odvolával představitele Fedu a nominoval do jeho vedení své loajální spojence. Takové chování prezidenta podkopává důvěru v celý měnový systém. "Když si investoři myslí, že úrokové sazby jsou politicky manipulované, ztrácejí víru v dolar jako nástroj, který uchová hodnotu jejich majetku," pokračuje zakladatel Bridgewater Associates.
Důsledky už jsou na globální scéně jasně viditelné. Centrální banky i jednotlivci diverzifikují. Zlato, kryptoměny a další alternativy jsou cestou k omezení expozice vůči dolaru. Ten tak sice pomalu, ale přece ztrácí pozici světové rezervní měny.
Nahoru, nebo dolů #30: Silný, slabý, rezervní. Prostě dolar
Trumpovy zásahy do ekonomiky, jako byly letos třeba 10% státní vstup do firmy Intel nebo nebo "zlatá akcie" v U.S. Steel, jsou podle Dalia signály nástupu státního kapitalismu. Tedy modelu, ve kterém stát zasahuje do soukromého sektoru ve jménu národní bezpečnosti, ekonomické soběstačnosti a technologické dominance. Dalio to nevnímá jako klasický socialismus nebo fašismus, ale jako cyklický návrat silného státu, který přichází vždy, když systém ztrácí důvěru a lidé volají po "někom, kdo to konečně zařídí".
Podle Dalia nejde jen o dluhy nebo Donalda Trumpa. Ve hře je pět zásadních faktorů, které mění svět:
- Dluhová krize a neudržitelný nárůst závazků,
- politická polarizace, tedy levicový i pravicový populismus, které se už nedokážou na ničem dohodnout,
- geopolitická fragmentace (USA vs. Čína, nová "železná opona" v oblasti technologií,
- přírodní rizika, tedy klimatická změna, sucho, ale i pandemie,
- technologie (zejména AI), které přispívají k rozvratu pracovního trhu a informačnímu chaosu.
Tyto faktory společně vytvářejí stav, kterému politologové říkají polykrize. Jde o souběh mnoha vzájemně propojených krizí, které nelze vyřešit jedním nástrojem.
Dalio nenabízí jasnou strategii, s níž by bylo možné se tomuto vývoji vyhnout. Jmenuje ale jeden klíčový princip, který se v reakcích na podobné chmurné vize opakuje. Tím je odolnost. V prostředí, kde padají instituce, mění se globální řád a hrozí měnová nestabilita, je potřeba začít stavět decentralizované, adaptabilní a méně zranitelné systémy. Od osobních financí přes podnikání až po státní správu. Ray Dalio neříká, že je všechno ztracené, Ale jako investor ví, že krizi přežívají ti, kdo se umí přizpůsobit a diverzifikovat.
Zdroj: Financial Times, CNBC
