MONETA Money Bank: Digitalizace se vyplácí, zní z Komerční banky

Současný příznivý ekonomický vývoj v České republice se projevuje ve zvýšené úvěrové aktivitě. Ta je pozitivně ovlivňována také investicemi do digitalizace, které se podílejí na výrazném růstu úvěrů poskytnutých přes on-line aplikace.

Nově zavedené regulace mají na hospodaření Monety spíše omezený vliv. Růst čistého úrokového výnosu byl podpořen v nedávné minulosti rostoucími sazbami České národní banky. Cyklus zpřísňování měnových podmínek je zřejmě minulostí, nyní očekáváme stabilitu sazeb.

Podle našeho názoru byl loňský rok posledním, kdy bance klesala čistá úroková marže. Ve střednědobém horizontu vidíme větší pravděpodobnost její stabilizace než růstu s ohledem na zlepšující se kvalitu úvěrového portfolia. Předpokládáme, že se čistá úroková marže udrží vysoko nad úrovní marží konkurentů Monety.

Současný podíl nevýkonných úvěrů (NPL) Monety je výrazně pod průměrem českého bankovního sektoru. Lze tedy říci, že je banka velice blízko konci procesu monetizace nesplácených pohledávek. Také očekáváme, že náklady na riziko v letošním roce i příštích letech ve srovnání s rokem 2018 porostou.

Ukončení jednání o akvizici aktiv Air Bank a české a slovenské Home Credit, pokles rizikově vážených aktiv a všeobecně silná kapitálová pozice přiměly management banky ke zvýšení zamýšlené výplaty dividend v následujících třech letech z 8,6 miliardy na 10,2 miliardy Kč. Dividendu na akcii ze zisku z let 2019, 2020 a 2021 nyní banka předpokládá minimálně na úrovni 6,65 Kč.

KOMPLETNÍ DOPORUČENÍ KB PRO AKCIE MONETY MONEY BANK

My čekáme z letošního zisku výplatu 7 Kč na akcii, což představuje dividendový výplatní poměr okolo 90 %. Tento poměr vyhlížíme i ve střednědobém horizontu. Vedle toho chce management spustit program zpětného odkupu akcií, a to v počtu 11 milionů akcií (2,15 % celkového objemu akcií). Maximální úhrnný objem odkupu byl stanoven na 990 milionů Kč.

MONETA navíc svolala valnou hromadu na 26. listopadu. Na programu bude schvalování programu zpětného odkupu akcií, navýšení kapitálu a mimořádné dividendy. Ta by měla dosáhnout 3,3 Kč na akcii s rozhodným dnem pro výplatu stanoveným na 2. prosince.

Ve srovnání s vybranými konkurenty v rámci sektoru se akcie Monety obchodují s prémií (P/B 1,5 vs. 1,0; P/E pro rok 2019 9,9 vs. 8,5; P/E pro rok 2020 9,7 vs. 8,4, dividendový výnos 8,1 % vs. 3,9 %). Úroveň prémie ale v současnosti (vzhledem k jedné z nejvyšších rentabilit a dividendě) nepovažujeme za vysokou, a proto hodnotíme ocenění akcií Monety vůči konkurenci neutrálně.

Model ocenění akcií Monety Money Bank

Zdroj: Komerční banka