Akcie: Ocenění se věnuje větší pozornost, než si zaslouží
Investovat v současnosti velkou částku do akcií se někomu může zdát jako risk, pro někoho to může být při aktuálním ocenění akcií holý nesmysl. Jsou ale vysoké hodnoty ukazatelů ocenění tak důležité?
Důvodů, proč nyní neinvestovat velkou sumu do akcií, najdou investoři hodně. Geopolitické napětí, obchodní války, brexit a další působí jako rizika, která dříve nebo později musejí mít na trhy negativní vliv.
Vedle těchto faktorů mají pesimisté ještě jeden silný argument, který navíc nevypadá tak vzdáleně a hypoteticky jako geopolitika, a tím je ocenění akcií. Přetřásaný ukazatel P/E i jeho cyklicky upravená verze CAPE zjednodušeně ukazují, kolik jsou investoři ochotni platit za dolar zisku.
CAPE amerických akcií je zhruba 30, což je vysoko nad průměrem (17). A tato hodnota mnoho investorů odrazuje, protože vyšší CAPE (či P/E) znamená nižší očekávané výnosy z držení. Tento negativní vztah dobře znázorňuje graf, na němž je výnos akcií v následujících deseti letech podle CAPE v dané době.
Ani CAPE na 30 však nemusí být takovým postrachem, jak si mnozí myslí. V minulosti akcie vydělávaly, i když se původně obchodovaly podobně ohodnocené. Když k tomu přičteme, že nejčastější alternativa k akciím, tedy dluhopisy, nabízí výnosy blízké nule, může být i menší výnos z držení akcií vítaný.
Dalším důvodem, proč není strach úplně namístě, je skutečnost, že negativní vztah mezi CAPE a budoucími výnosy není konstantní.
Mezi roky 1974 a 1993 dokonce tento negativní vztah vůbec neplatil.
Je to sice jen jedno relativně krátké období, ale i další příklad ukazuje, že i když vztah platí, nemusí to znamenat, že vysoké CAPE na začátku investice povede v budoucnu k dlouhodobě záporným výnosům.
Je tedy vysoké CAPE problém? V roce 2013 bylo CAPE amerických akcií 24, ale od té doby akcie vydělaly (po odečtení inflace a při započítání dividend) přes 60 %. Investoři by si tedy měli dříve, než se rozhodnou dát americkým akciím sbohem, položit několik otázek:
- Chci si nechat ujít další potenciální zisky?
- Jakou hodnotu CAPE by měly americké akcie mít, abych do nich opět investoval/a?
- Pokud by CAPE amerických akcií zůstalo v příštím desetiletí nad 25, přehodnotil/a bych názor na ocenění?
Každý investor, který má k dispozici peníze na investování, by měl na tyto otázky umět jednoznačně odpovědět.
Užitečnost CAPE nelze popřít, nejde ale o žádný svatý grál. Data nejsou vše. Vztahy někdy nefungují, někdy se můžeme nechat oklamat náhodou a zaměřit se na vzorce, které neexistují. Ocenění je jednou z oblastí, v nichž slepé následování dat může být zavádějící. Je totiž vždy relativní.
Zdroj: Of Dollars And Data
Aktuality
