Americké akcie a riziko přílišného důrazu na ocenění
Analytici výrazně snížili výhledy ziskovosti amerických veřejně obchodovaných firem. To i vzhledem k rally cen akcií z březnových minim a možnosti, že zisky společností budou ještě citelně slabší, dává zapomenout na atraktivní ocenění akcií, kterého byly v březnu plné komentáře dlouhodobých býků. Na smyslu investování do akcií to nicméně mnoho nemění.
Odhady vývoje hospodaření amerických firem se mění každý den, tak následující čísla berte vlastně jen jako relativně aktuální ilustraci. Minulý týden analytici v průměru odhadů sesbíraných agenturou Refinitiv předpokládali, že se zisky firem z indexu S&P 500 v prvním čtvrtletí meziročně snížily o 12,3 %, přičemž na začátku roku čekali růst o více než 6 %. Pro druhý kvartál minulý týden čekali pokles zisků o 23,6 %, pro následující čtvrtletí pak o 11,3 %, respektive o 3,5 %.
Nic moc, řeknete si možná. A ono může být klidně hůře, když se ekonomika po zabrzdění v důsledku pandemie koronaviru začne rozebíhat pomaleji. Nebo lépe, i když na to sázejí spíše ti (nepoučitelně) optimističtí z analytiků a investorů.
Recese v historii dokázaly ze ziskovosti firem ukousnout ještě o poznání větší díl, než se nyní čeká, a to se o současném hospodářském zpomalení hovoří jako o bezprecedentně prudkém. Goldman Sachs třeba předpokládá pro druhé čtvrtletí anualizovaný čtvrtletní pokles amerického HDP o více než 30 %.
Ale počkat, investoři se možná žádných negativních scénářů nebojí. Akcie se z březnových minim dokázaly zotavit o pěkných 25 %, to přece není vůbec zlé. Vtip je v tom, že možná investoři (spekulanti? HFT obchodníci?) nedoceňují dopady propadu ekonomiky. Třeba trh s dluhopisy, na který daleko příměji působí podpůrné odkupy ze strany Fedu, zůstává naladěn výsostně opatrně. A každý, kdo na trhu stihl zažít více než letošní horskou dráhu, zná otřepané "bondaři bývají ve výhledech o krok před akciáky". Třeba to tentokrát platit nebude, uvidíme, tak se nevztekejte, akciáci.
Ocenění amerických akcií se v důsledku očekávaného propadu ziskovosti a oživení cen akcií každopádně stihlo vrátit na úrovně z února. Kdo chtěl tehdy působit chytře, vykládal něco o vysoce nadprůměrných valuacích. A třeba Warren Buffett v současnosti nehlásí žádné velké nákupní manévry (třeba je odhalí zpětně, jak to tak bývá, ale již několik let byl celkem opatrný, i když s dlouhodobou vírou ve smysl akciových investic).
A u toho je možná dobré zakotvit, i když nemáte Warrenův rozpočet (koneckonců, při přání všeho dobrého, většina z vás by před sebou měla mít podstatně delší investiční horizont než Věštec z Omahy). Ať je totiž nakonec ocenění akcií jakékoli, dlouhodobě by investice do nich neměla být krokem vedle. Jen je potřeba o ní uvažovat (v případě amerických akcií určitě) než jako o v současnosti mimořádně výhodné sázce z hlediska poměru ceny a zisku.
Výkyvy mohou být v době koronavirové krize ještě výrazné, v budoucnu klidně ještě větší. S pravidelnou a dlouhodobou investicí do akcií byste ale chybu udělat neměli. Stačí si dát dohromady nízké sazby a výnosy dluhopisů a záplavu peněz, která dříve či později s vysokou pravděpodobností doteče na akciový trh.
Aktuality
