NVIDIA: Býčí a medvědí scénář pro největší firmu na trhu

Až firma ve středu 27. srpna oznámí svá kvartální hospodářská čísla, bude to prakticky tečka za letní výsledkovou sezónou. Microsoft, Alphabet, Apple, Meta Platforms a Amazon nějak nastavily laťku, ale finální verdikt vydá trh až ve chvíli, kdy bude znát čísla Nvidie. Tedy firmy, jež se stala symbolem boomu umělé inteligence. Trh počítá s tržbami okolo 46 miliard dolarů a ziskem na akcii jeden dolar, tedy s meziročním růstem o více než polovinu.

Na co se ve výsledkové zprávě Nvidie zaměřit?

• Blackwell: Nejdůležitější novinkou je rozjezd nové generace AI architektury, čipů Blackwell. Investoři chtějí mít jasno ohledně výrobních kapacit a tempa adopce a také o připravované platformě Rubin. Právě rychlost náběhu Blackwellu naznačí, zda si NVIDIA udržuje dominanci, nebo přenechává prostor konkurenci.
• Čína: Neméně zásadní je obnovení prodejů do Číny. Po dubnovém zákazu udělil Washington v červenci firmě nové exportní licence (s podmínkou 15% odvodu z tržeb americké vládě). Peking mezitím vyzval čínské firmy, aby se čipům H20 od Nvidie vyhýbaly, i tak ale Wall Street počítá s návratem miliardových tržeb z druhé největší ekonomiky už ke konci roku.
• Marže: Hrubá marže v prvním čtvrtletí klesla kvůli odpisu neprodaných čipů H20. Management avizoval návrat k úrovni kolem 75 % v dalších kvartálech. Investory bude zajímat, zda opravdu nastal obrat, zejména s náběhem Blackwellu a odprodejem zásob.
• Poptávka takzvaných hyperscalerů: Jedním z motorů oboru AI zůstává investiční vlna poháněná velkými hráči v cloudovém byznysu. Alphabet, Amazon, Microsoft a Meta Platforms výrazně navýšily své kapitálové výdaje, někdy meziročně o více než 50 %. Jejich poptávka po procesorech od Nvidie zatím nejeví známky zpomalení.

Podle našich analytiků trh zvažuje dva scénáře. Jde o to, co může růst s AI "ve znaku" pohánět, a co jej naopak může brzdit.

• Býčí scénář: Optimisté mají jasno. Poptávka po výpočetním výkonu pro AI je neukojitelná a zákazníci se předhánějí v zajišťování si čipů. Pokud bude objednávková vlna pokračovat, může NVIDIA ještě letos reportovat tržby přes 50 miliard dolarů za kvartál. NVIDIA nadále "prodává krumpáče zlatokopům současné AI éry". V delším horizontu pak příležitosti přesahují oblast datových center, růstové páky představují automobilová AI, robotika nebo gaming v cloudu.
• Medvědí scénář: Nelze přehlížet rizika. Při valuaci na úrovni zhruba 40násobku očekávaného zisku a více než 30násobku tržeb je manévrovací prostor minimální. Jakékoli zpomalení růstu nebo zklamání na úrovni marží může vyvolat prudký výprodej akcií. Konkurence navíc sílí, technologické giganty zrychlují vývoj vlastních čipů (TPU od Googlu, Trainium od Amazonu) a AMD plánuje v roce 2026 jít ven se řadou MI400. Politické riziko pak (jako vždy) číhá v Číně.

Na trhu s akciemi Nvidie převládá výrazně pozitivní sentiment. Drtivá většina analytiků doporučuje akcie největší firmy v indexu S&P 500 nakupovat.

Rozhodne výhled

Nejpravděpodobnějším spouštěčem tržní reakce po oznámení kvartálních výsledků je prognóza na další období. Analytici očekávají, že NVIDIA bude v probíhajícím kvartálu vyhlížet tržby přes 50 miliard dolarů. To by potvrdilo, že poptávka po AI zatím vrcholu nedosáhla. Podstatné budou také případné komentáře k udržitelnosti investic zmíněných hyperscalerů, o pokroku v Číně nebo vývoji marží. A důležitý bude nejen obsah, ale i tón celé komunikace.

Za horizont čísel

Kvartální výsledková zpráva Nvidie nebude jen další novinkou. Půjde o to, jak pokračuje pro současné trhy zásadní příběh, jímž je monetizace technologií spojených s takzvanou umělou inteligencí.

Samotná čísla budou nepochybně vynikající. Investory ale bude zajímat hlavně to, zda je růst hospodaření firmy udržitelný. Při současném ocenění, které nepřipouští prakticky žádné "klopýtnutí", je laťka pro Nvidii nastavena opravdu vysoko. Firma je králem čipového byznysu. Ale i králové musejí někdy prokázat, že si stále zaslouží nosit korunu.