The Big Short, verze 2025: Michael Burry zahájil frontální útok na technologické giganty

Put opce na pět milionů akcií Palantir Technologies a milion akcií NVIDIA. Celková hodnota jejich podkladových aktiv dosahuje přibližně 1,1 miliardy dolarů. Michael Burry tak sází na to, že po dlouhém růstu mohou ceny těchto technologických titulů výrazně klesnout. Podle analytiků může být jeho strategie reakcí na možná přehřátý trh s umělou inteligencí, kde valuace firem často šplhají do astronomických výšin. Generální ředitel Palantiru Alex Karp označil Burryho investiční rozhodnutí v CNBC za "naprosto šílené".

Vítězové a poražení

Konkrétně u společností, jako jsou Palantir nebo Nvidia, nelze tento vývoj považovat za bezrizikový. "Trhy fungují v cyklech a pokaždé, když jsme historicky byli svědky výrazného zrychlení v rozvoji nové technologie, která přitahuje velké množství kapitálu a vede ke vzniku řady nových zajímavých společností, trh měl obvykle tendenci předběhnout skutečný potenciál této technologie. Budou zde vítězové i poražení," zmínil pro New York Post David Solomon, ředitel Goldman Sachs. 

Meziroční růst cen akcií společnosti NVIDIA dosahuje téměř 1,5 násobku, zatímco u společnosti Palantir dokonce přesahuje 1,8násobek. Ukazatel P/E u společnosti NVIDIA má pro technologické firmy ještě vcelku přirozenou úroveň, u Palantiru ale vzbuzuje řadu otázek.

Vysoké valuace budou ale pro málokoho překvapením. Růst tržních hodnot je poháněný optimismem ohledně budoucí návratnosti investic a celkové prosperity firem. Jejich obří investice ale na druhé straně znamenají nebezpečí.

Peníze v kruhu

Je tu ale ještě jedno méně zjevné riziko, na které Michael Burry upozorňuje. To spočívá ve finanční provázanosti menších AI firem s technologickými giganty. Investice od nich proudí k menším firmám, které je okamžitě využívají na nákup čipů, výpočetní kapacity a služeb právě od těchto velkých hráčů.

Kapitál se tak částečně vrací ke svým původním zdrojům a vytváří zdánlivě začarovaný kruh, jenž na první pohled podporuje růst, ve skutečnosti ale může jen zrychlovat oběh již existujících peněz (a zvyšovat napětí v celém systému). Podle spoluzakladatele Microsoftu Billa Gatese skončí část investic do AI ve "slepé uličce" podobně, jako tomu bylo během internetové horečky na přelomu tisíciletí.

Současný systém může fungovat jen ve dvou případech. Buď při skutečném technologickém průlomu doprovázeném stabilním růstem zisků, nebo při neochvějné víře investorů v technologický pokrok a růst zisků. Pokud k tomu ale nedojde, mohla by zmizet i očekávání a důvěra, což by spustilo dominový efekt. Malé firmy přestanou generovat potřebné cash flow, čímž klesne i jejich spotřeba a výše popsaná rotace peněz přestane existovat. Příjmy velkých firem klesají, investoři ztrácejí důvěru a trh se ochlazuje po ohromující expanzi. Výsledkem může být změna trendu a splasknutí bubliny.

Zatím nelze s jistotou říci, že trh s technologiemi, umělou inteligencí a cloudovými službami je "bublinou" podobnou té z období dot-com, určité paralely se ale nabízejí. "Technologické společnosti, které mají tak vysoké valuace, dosahují zisků. Když se vrátíte do 90. a k dot-com éře, šlo spíše o nápady než o skutečné firmy," říká nicméně předseda Fedu Jerome Powell.

Také podle Billa Gatese je AI nepochybně nejzásadnější technologie své generace a má potenciál od základů proměnit mimo jiné zdravotnictví, vzdělávání nebo výzkum léčiv.

Podle Burryho jsou ale hospodářské výsledky zmanipulované. Společnosti prý uměle prodlužují odhadovanou životnost čipů a výpočetních serverů, čímž snižují roční náklady na odpisy a uměle zvyšují čistý zisk. "Je to jeden z běžnějších podvodů moderní doby," napsal. Podle jeho odhadu tato praxe mezi lety 2026 a 2028 zkreslí účetní výsledky celého odvětví o přibližně 176 miliard dolarů.

Strategie zatím nevychází

Řada odborníků Burryho strategii nevěří. Například Jon Najarian, burzovní veterán z Wall Street a spoluzakladatel Market Rebellion, se domnívá, že jsou obchody výrazně "pod vodou". "Je skoro jasné, že je Burry na obou pozicích hluboko v minusu,” uvedl Najarian s tím, že Burryho respektuje. Důvod je jasný, cena akcií Nvidie je výše, než byla v kterémkoli momentě třetího čtvrtletí, kdy Burry své opce podle hlášení regulátorovi držel. Kurz akcií Palantiru klesl jen mírně pod nejnižší hladiny ze třetího kvartálu, takže ani na něm se velké peníze ve zmíněných opcích vydělat nedaly.

Je důležité mít na paměti, že zveřejněný výkaz zachycuje stav ke konci září a Burry je známý mimo jiné i rychlými změnami pozic. Je tedy možné, že tyto kontrakty už v jeho portfoliu nejsou. Sám Burry své aktuální obchody odmítl komentovat. Svůj pohled na trh naznačil minulý týden příspěvkem na sociální síti X. "Někdy vidíme bubliny. Někdy s tím můžeme něco dělat. Někdy je jediná vítězná strategie ta, že nehrajete vůbec," uvedl.

I tento legendární investor se samozřejmě může plést. Ostatně zkraje roku 2023 vydal silné prodejní varování pro americký akciový trh, který od té doby vzrostl o desítky procent. Mýlí se Burry znovu?

---

Příští rok prověří odolnost AI firem