6 důvodů, proč současný výprodej akcií není stejný jako během internetové bubliny
David Kostin, hlavní akciový stratég Goldman Sachs, ve své aktuální poznámce naráží na to, že nyní diskuzím mezi klienty dominuje srovnávání současných tržních výprodejů s tím, co se dělo v březnu 2000, kdy praskla technologická bublina.
"Veteráni trhu vzpomínají, jak S&P 500 a technologický Nasdaq dosáhly v březnu 2000 vrcholu. Indexy nakonec spadly o 50 %, respektive 75 %. S&P 500 trvala cesta zpět k dosažení (a překonání) maxim sedm let. Nasdaq ale stále zůstává čtvrtinu pod dosavadním rekordním maximem, na které se vyšplhal před 14 lety," uvádí stratég v reportu. Kostin i proto nalézá 6 rozdílů, v nichž se obě epochy liší.
Výnosy z akcií nyní nejsou převratné
Ačkoli jsou 12měsíční výnosy srovnatelné s obdobím technologické bubliny (22 % vs. 18 % v roce 2000), tříleté a pětileté výnosy jsou mnohem níže (51 % vs. 107 % a 161 % vs. 227 %).
Valuace nejsou přehnané
S&P 500 se v současnosti obchoduje s forward P/E 16 ve srovnání s 25 na vrcholu v roce 2000. P/B je na 2,7násobku oproti šestinásobku před 14 lety. EV/S je nyní na hodnotě 1,8 v porovnání s 2,7 v roce 2000.
Trh ve větší rovnováze
Důvodem, proč se tehdejší krach nazýval technologickou bublinou, je to, že 14 % zisků v roce 2000 plynulo S&P 500 z technologií, ale přitom představovaly celých 33 % tržní kapitalizace indexu. Současné technologie přispívají 19 % zisků se stejným podílem tržní kapitalizace. Na 5 hlavních akcií v roce 2000 připadalo 18 % oproti nynějším 11 %.
Mnohem méně agresivní zisková očekávání
Konsenzus analytiků (bottom-up) pro růst zisku v roce 2014 je v současnosti na 9 %. Je tak poblíž předpovědím stratégů, kteří se dívají na trh jako celek (top-down). Ti očekávají růst o 8 %. V roce 2000 se očekával růst EPS o 17 %.
Úrokové sazby jsou o mnoho níže
3měsíční výnosy amerických státních dluhopisů byly v roce 2000 5,9 % oproti 0,05 % v současnosti, výnosy desetiletých dluhopisů dosahovaly 6,0 % oproti nynějším 2,7 %. Výnosová křivka se převrátila o 47 bazických bodů. Současný sklon se rovná +229 bazickým bodům.
Méně IPO
Během 1. čtvrtletí 2000 bylo dokončeno 115 IPO v hodnotě 18 miliard USD. V prvním čtvrtletí 2014 to bylo jen 63 IPO v hodnotě 11 miliard USD.
Kostin z historických vzorců odvozuje, že by takzvané momentum akcie (akcie, u nichž se očekává pokračující či zesilující trend v lepší výkonnosti oproti trhu) nemělo čekat oživení, ale širší trh by měl stále zaznamenávat mírné kladné výnosy.
Zdroj: Goldman Sachs
