Doručí na čtvrtečním zasedání ECB poslední zvýšení sazeb v tomto cyklu?
Čtvrteční zasedání Evropské centrální banky bude klíčovou událostí tohoto týdne. Od července minulého roku zvedla centrální banka eurozóny úrokové sazby dohromady o 425 bazických bodů, čímž dostala svou depozitní sazbu na 3,75 %, nejvyšší úroveň v historii eurozóny. Zda se ve čtvrtek ECB odhodlá k dalšímu zvýšení sazeb, není vůbec jasné, jak ostatně dokumentuje také rozpolcenost aktuálních tržních sázek.
Hlavním zdrojem nejistoty je fakt, že ECB na posledním zasedání přepnula do režimu autopilota, tedy plné závislosti na příchozích datech. A ta mezi červencem a zářím nakreslila stagflační scénář slábnoucího růstu a stále vysoké inflace. Pro holubičí letku v radě guvernérů, která bude argumentovat ve prospěch pauzy, je zásadní právě zhoršující se kondice ekonomiky eurozóny. Jestřábí křídlo bude naopak zdůrazňovat stále vysokou inflaci. Ta v letních měsících klesla spíše symbolicky a zatím se nezdá být na udržitelné trajektorii k 2% cíli. V obou případech jde o relevantní argumenty pro rozhodování o sazbách.
Klíčovou roli proto nakonec sehraje nová makroekonomická prognóza odborného aparátu, především aktualizovaný výhled hospodářského růstu a v ještě větší míře inflace.
V červnové prognóze počítala ECB s celkovou inflací nad cílem (2,2 %) ještě v roce 2025, v případě její jádrové složky pak odhadovala dokonce 2,3 %. Pokud bude nová prognóza nadále předpokládat inflaci nad cílem v roce 2025, pak bude mít jestřábí letka v bouřlivé debatě o dalším zvýšení úrokových sazeb jednoznačně nabito. Náš výhled zůstává neměnný - očekáváme, že ECB zvýší depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 4,00 %, čímž zakončí cyklus zpřísňování měnové politiky.
Podobně jako na minulých zasedáních podle nás převládne obava z případného nezkrocení inflace nad rizikem recese. Zároveň je však nutné přiznat, že hlasování bude velmi těsné a scénář jestřábí pauzy, kdy by si ECB nechala otevřená dvířka k případnému zvýšení sazeb v listopadu, je vážně na stole. V takovém případě může být úlitbou jestřábům zvýšení tempa kvantitativního utahování.
