Glosa: Koruna jako Rambo, odolná a silnější
Česká koruna je v polovině roku překvapivým šampionem odolnosti. Vůči dolaru si prozatím připsala více než 13 %, posílení o zhruba 2 % hlásí i na frontě s eurem. A to vše na pozadí extrémně turbulentního vývoje, ať již jde o skokový nárůst nejistoty, Trumpovu celní politiku, nebo aktuální konflikt na Blízkém východě. Historicky by tento mix dostal tuzemskou měnu vcelku jistě do defenzivy, ne tak nyní, kdy koruna posílila na 24,80 EUR/CZK.
Za stabilitou koruny stojí několik faktorů, jejichž pozitivní impulz se ještě nevyčerpal. Zaprvé hrají roli vysoké devizové rezervy (více než 40 % HDP) v kombinaci s přísnou měnovou politikou ČNB, které odrazují od sázek proti koruně. Ve prospěch české měny hovoří i pozitivní úrokový diferenciál vůči euru, který by měl v nejbližších čtvrtletích přetrvat, od ČNB i ECB očekáváme už jen jedno snížení sazeb na 3,25 %, respektive 1,75 %.
Zadruhé je kondice tuzemské ekonomiky prozatím lepší, než jsme čekali. Obchodní války sice lehce sníží tempo růstu, ale oproti původním odhadům méně, a to za předpokladu rozumné dohody mezi USA a EU (americká cla okolo 15 %). A přestože exportně orientovaná část průmyslu nadále zápasí se slabou poptávkou, v případě měkkých dat již vidíme signály stabilizace.
A konečně zatřetí se koruna veze na vlně slábnoucího dolaru a odlivu kapitálu ze zámoří. Ten je důsledkem Trumpových politik a zpochybnění role Ameriky jako bezpečného přístavu. Aktuální tržní koncenzus přitom počítá s dalšími ztrátami dolaru až k úrovni 1,20 EUR/USD na horizontu příštích šesti měsíců, což by středoevropské měny v čele s korunou měly ocenit.
S tímto výhledem je však spojeno jedno riziko technického charakteru. Koruna je mezi investory extrémně překoupená, což jí sice pomáhá k ziskům, zároveň ji to ovšem činí potenciálně zranitelnou vůči negativním překvapením, ať již jde o makrodata, nebo o geopolitiku. Neplatí tak, že by se na korunový trh nemohla relativně rychle vrátit volatilita. Právě naopak, vysoká překoupenost může vést v případě negativního impulzu k rychlému uzavírání dlouhých pozic a výprodejům.
