Špatná data z Německa jako argument pro německé vládní dluhopisy

Míra růstu spotřebitelských cen v Německu se před dvěma měsíci propadla na nejnižší úroveň za téměř tři roky a těsně nad cíl ECB pro celou eurozónu a očekává se, že v následujících měsících bude dále klesat. Harmonizovaný index spotřebitelských cen v eurozóně, pro který má ECB stanoven 2% inflační cíl, také výrazně poklesl ze svého maxima v roce 2022 a v únoru dosáhl 2,6 %.

Podívejme se také na indexy nákupních manažerů v Německu. Největší evropskou ekonomiku sleduje několik různých průzkumů nálady, ale právě souhrnný PMI je nyní jedním z nejsledovanějších. Než udeřila pandemie, PMI se dlouho pohyboval nad 50 body, tedy úrovní, která odděluje očekávání růstu od toho pesimistického. Od července 2023 však každý měsíc dosahuje hodnot pod 50, což znamená, že aktivita v odvětvích, která průzkum pokrývá, klesá.

Klesající inflace znamená, že důvod, proč ECB drží sazby na vyšší úrovni, téměř zmizel. Ekonomika má problémy a potřebuje podporu v podobě nižších výpůjčních nákladů. Neměli bychom být překvapeni, pokud ECB sníží sazby dříve než americký Fed. A dluhopisový trh již očekávání ohledně snížení sazeb v eurozóně posunul na bližší termín, zatímco pro USA tato očekávání výrazně odsunul.

To v následujících měsících podpoří hodnotu dolaru ve srovnání s eurem. A důsledky to má i pro německé dluhopisy, které od začátku března překonávají výkonnost amerických státních dluhopisů. Inflace v USA má tendenci se držet výše a zdá se, že opět zrychluje. Spotřebitelská nálada a trh práce se zdají být odolné a ekonomové předpovídají pro rok 2024 výrazně vyšší růst v USA než v Evropě. To vše by mělo posouvat výnosy amerických státních dluhopisů výše.

Japonská centrální banka se mezitím vydala opačným směrem než ECB a ukončila politiku záporných úroků. V této situaci se i proto německé bondy jeví zajímavěji než japonská konkurence. Slabý hospodářský růst a zpomalující inflace v Německu podporují výnosy dluhopisů Německa v situaci, kdy je vývoj na dalších hlavních dluhopisových trzích mnohem méně jasný.

Zdroj: Fidelity International