Komunikace ČNB zůstává neměnná. Banka čeká exit kolem poloviny roku a záporné sazby nepovažuje za preferovanou variantu
Prezentace člena bankovní rady České národní banky Vojtěcha Bendy na úterní konferenci ING Client Breakfast se celkově nesla v duchu dosavadní komunikace centrální banky. ČNB tak nadále předpokládá, že k ukončení režimu devizových intervencí dojde pravděpodobně kolem poloviny roku. Nic se nemění ani na tom, že zavedení záporných sazeb při tzv. exitu není pro banku preferovanou variantou.
Na jednu stranu je dobře, že ČNB drží komunikaci a je jednotná. Kdyby to nedělala, tak by si zbytečně zadělávala na problém v podobě ještě většího přílivu spekulativního kapitálu. Navíc se blíží zasedání rady ČNB (příští čtvrtek) a je vždy lepší, když komunikace dozná změn až po něm.
Na druhou stranu ale současný příliv kapitálu a nutnost silně intervenovat nejsou z pohledu ČNB příjemné. A s každým dalším silným přílivem kapitálu se zvyšují šance na brzký exit. V tuto chvíli vidíme jako nejpravděpodobnější variantu, že ČNB ukončí kurzový závazek v dubnu. Druhou možností je, že si počká až na konec května či červen a pak řekne, že dodržela svou komunikaci (zhruba polovina roku). To by ale znamenalo, že bude tolerovat dva měsíce navíc v podobě silných intervencí.
S narůstajícím objemem spekulativního kapitálu v české ekonomice se navíc zvyšuje šance, že koruna po exitu může dokonce oslabit. Minimálně část spekulantů čeká relativně výrazné posílení, pokud k tomu nedojde (my čekáme jen relativně mírné posílení o zhruba 2-2,5 %), mohou své pozice spekulanti uzavřít se ztrátou, prodat koruny a nakoupit za ně eura, což povede k tlaku na oslabení české měny. Spekulanti se navíc chovají jako stádo, a pokud by toto udělalo několik významnějších hráčů, svezli by se s nimi i ostatní. Ačkoliv náš základní scénář počítá s posílením koruny na zhruba 26,50 EUR/CZK, je oslabení koruny scénářem, který nelze spolehlivě vyloučit.
