Ranní káva s Atlantik FT 26. 12. 2009

Komentář trhu

Index pražské burzy včera prakticky celý den stagnoval, když se jeho hodnota pohybovala blízko úrovně 1140 bodů. Ani americké makrodata ve 14:30, která dopadla smíšeně nepřinesla výraznější změnu. Až zpráva ohledně státem kontrolované Dubai World, jenž požádala své věřitele o prodloužení splatnosti dluhů zahýbala pražskou burzou ale i evropskými trhy. Index PX tak zakončil s 1,11% ztrátou. Prodejci se objevili především u Komerční banky, která se po celý den obchodovala na úrovni 3870 Kč. V závěrečné hodině propadla o 100 Kč (-2,46%, 3760 Kč). Za to Erste Bank byla na ústupu celý den, když investoři negativně vnímají vyšetřování privatizace České Spořitelny. Z 755 Kč tak oslabila na 741 Kč (-1,71%). ČEZ dnes díky kontrole EK zůstal v centru dění, prodejci stlačili ráno titul k 850 Kč, poté však přišla poptávka a titul zakončil na 860 Kč. CETV zůstává především v USA pod tlakem a dnešní snížené doporučení od Komerční banky mu rozhodně nepomohlo (25 USD), akcie tak odepsaly 2,67% (455 Kč).

Index PX: 1128 bodů (-1,1% d/d), objem: 1610 mil. Kč

Pegas Nonwovens

Pozitivní. DD: Držet. Cílová cena: 426 Kč.

Společnost Pegas Nonwovens dnes zveřejnila výsledky za 3Q09. Výsledky jsou lepší než očekávání trhu i naše očekávání. Tržby Pegasu za 3Q09 tak dosáhly 30,1 mil. EUR (-15,1% r/r), což je v souladu s očekáváním trhu i naším očekávám. Důvodem poklesu tržeb je pokles ceny polymerů (cenový vzorec). Na provozní úrovni výsledky předčily očekávání trhu a EBITDA tak dosáhla 8,4 mil. EUR (13,9% r/r), trh čekal EBITDA 7,6 mil. EUR (eAFT také 7,6 mil. EUR). Důvodem rozdílu oproti našemu očekávání je lepší dosažená hrubá marže (lépe se podařil projmout nárůst ceny polymerů) a vyšší než očekávané ostatní provozní výnosy. EBITDA marže tak dosáhla 27,9% (+0,4 p.b. r/r). Lepší provozní úroveň tak vedla i k lepšímu čistému zisku, který dosáhl 6,0 mil. EUR, trh čekal čistý zisk 5,7 mil. EUR (eAFT 5,3 mil. EUR). Důvodem růstu na úrovni čistého zisku jsou kurzové zisky, které dosáhly 3,4 mil. EUR (eAFT 3,3 mil. EUR). Na základě výsledků za 3Q09 Pegas zpřesňuje svůj výhled a předpokládá, že celoroční EBITDA nepoklesne o více než 5% (původně pokles do 10%). Zpřesnění výhledu jsme očekávali, my čekáme celoroční pokles na EBITDA kolem 4% r/r.

Očekáváme pozitivní reakci akcií Pegasu jak na výsledky tak, na upřesnění výhledu.

ECM

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 148 Kč.

Včera po zavření trhu zveřejnila společnost ECM hospodářské výsledky za 9M09, které nepřinesly výrazné překvapení, a proto je hodnotíme neutrálně. Čisté výnosy z pronájmu a ostatní výnosy vzrostly o 41% na 11,8 mil. EUR a byly mírně vyšší než náš odhad 11,2 mil. EUR. Růst výnosů byl způsoben vyšší obsazeností projektu City Tower a růstem servisních poplatků z facility managementu. Ztráta z přecenění investičního majetku dosáhla 1,7 mil. EUR, což zhruba odpovídá výsledku za 1H09 (-1,0 mil. EUR). Administrativní náklady se snížily o 14% r/r na 9,2 mil. EUR (vliv úsporných opatření). Efekt úsporných opatření by měl plně projevit ve 2H09. Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 5,8 mil. EUR (-4,4 mil. EUR za 9M08), která byla nižší než náš odhad provozní ztráty (-7,8 mil. EUR). Rozdíl oproti očekávání je způsoben pozitivním překvapením v položce čisté ostatní provozní náklady. Ztráta na provozní úrovni vyplývá ze zaúčtování jednorázových opravných položek ve výši 6,9 mil. EUR. Ve 3Q09 byl zaznamenán provozní zisk 2,4 mil. EUR (oček. 0,3 mil. EUR), který byl pozitivně ovlivněn opatřeními na úsporu nákladů a ostatními provozními výnosy. Finanční náklady nepatrně vzrostly na 23,9 mil. EUR (+2% r/r) a byly zhruba v souladu s naším očekáváním (23,1 mil. EUR). Čistá ztráta dosáhla 29,1 mil. EUR a byla mírně vyšší než náš odhad ztráty 27,7 mil. EUR. Pozitivní překvapení na provozní úrovni bylo více než kompenzováno mírně vyššími než očekávanými finančními náklady a vyšší než očekávanou ztrátou u společných podniků v Číně. Ve 3Q09 to byla čistá ztráta 9,4 mil. EUR (-1,4 EUR/akcie; oček. -8,0 mil. EUR). Společnost dále oznámila, že v současné době intenzivně jedná s potenciálními investory ohledně prodeje některých aktiv, které by se mohly uskutečnit v řádu dnů či týdnů. Jak jsme již dříve předpokládali, jedním z důvodů prodeje aktiv je snaha splnit smluvní podmínky u dluhopisů, aby nedošlo k předčasnému splacení dluhopisů. Výsledky hospodaření za rok 2009 by měly být zveřejněny koncem dubna 2010.

AAA Auto

Neutrální. DD: Prodat. Cílová cena: 7,8 Kč.

AAA Auto dnes zveřejnilo detailní výsledky hospodaření za 3Q09, které jsou v souladu s předběžnými výsledky, které byly zveřejněny 9. listopadu, a proto nečekáme žádnou reakci trhu. Tržby poklesly o 42% r/r na 42,7 mil. EUR. Pokles je dán nižším počtem prodaných vozů (-36% r/r; vliv recese na poptávku, uzavření poboček) a nižší průměrnou cenou za prodané auto (-25% r/r). Oproti 2Q09 tržby poklesly o 10% (slabší sezónní prodeje během letních měsíců). Díky poklesu tržeb se hrubý zisk snížil o 37% r/r na 10,3 mil. EUR (-12% vůči 2Q09). Marže hrubého zisku vzrostla o 1,7 p.b. r/r na 24,1%. EBITDA poklesla na 2,5 mil. EUR (-36% r/r). Provozní náklady se meziročně snížily o 45% (vliv úsporných opatření a nižšího počtu poboček). EBIT dosáhl 2,0 mil. EUR (-36% r/r). Celkově společnost vykázala čistý zisk 0,9 mil. EUR (-0,2 mil. EUR v 3Q08). Program úsporných opatření se pozitivně projevil v hospodaření, které bylo druhé čtvrtletí po sobě ziskové. Společnost je tak na cestě dosažení cíle čistého zisku za celý rok 2009 (+1,6 mil. EUR za 9M09). Budoucí hospodaření se bude odvíjet od tempa ekonomického zotavení. Slabá spotřebitelská poptávka se totiž odráží v nižším prodeji ojetých vozů.

ČEZ

Neutrální. DD: Držet. Cílová cena: 950 Kč.

Dle zprávy deníku HN přerušil ČEZ jednání s Czech Coalem (CC) ve věci výměny aktiv, který by řešil jejich dlouhodobý spor o dlouhodobé kontrakty na dodávku uhlí za rok 2013, které CC neuznává. Strany jsou tak v souden sporu. Jednání byla dle zprávy deníku HN zastavena. Důvodem je to, že CC stojí zřejmě za podněty, které nyní EK prošetřuje. Je logické, že šetření EK vztahům nepomohlo. Jedním z možných řešení sporu byla výměna elektrárny Počerady za důl ČSA (vlastní CC). Generální ředitel Martin Roman řekl, že jednání nebyla nikdy v tak pokročilém stadiu jak se o nich psalo v tisku. Preferovanou variantou ČEZu by samozřejmě bylo potvrzení dlouhodobých kontraktů na dodávku uhlí o CC, protože takto by si ČEZ zajistil výhodné ceny uhlí pro provozování své elektrárny v Počeradech. Nečekáme, že by trh na tuto informaci dnes výrazněji reagoval.

Zdroj: ATLANTIK FT