Filip Kejla: Nejdřív růst, pak vystřízlivění a okurková sezóna

Investiční web (IW): Jak se díváte na začátek obchodování v novém roce?

Filip Kejla (FK) Tradiční optimismus, který je spojen s lednovým efektem skutečně dorazil také na pražskou burzu. Růst je tažen nejvíce akciemi, které jsou navázány na komoditní trh, příkladem v minulém týdnu byly akcie uhelné NWR nebo ČEZu. Posilování energetických titulů však není lokální záležitostí, velmi dobrý start má tento sektor například ve Spojených státech nebo západní Evropě. Samozřejmě katalyzátorem je růst cen ropy.

IW: Proč se start povedl zrovna komoditním akciím? Za všechno přece nemůže třeba jen krátkodobé posílení cen ropy?

posilování energetických titulů zkraje roku není lokální záležitostí, velmi dobrý start má tento sektor například ve Spojených státech nebo západní Evropě

FK Zdá se, že investoři se chtějí minimálně zkraje roku „ukotvit“ do komoditních akcií. Možná přijde po tak silném růstu v minulém roce vystřízlivění, ale investoři budou nadále věřit komoditám, protože to pro ně nejsou „jen" komoditní akcie, ale typ investice kde mohou být relativně v bezpečí.

IW: A co tradičně defenzivní, dividendové akcie typu Telefonica 02 ČR, tabákový Philip Morris ČR nebo třeba polská telekomunikační společnost MATAV. Jaký je o ně zájem?

FK Tyto akcie zůstanou pro řadu investorů lákavé, ale růst spíš provází cyklické akcie, ke kterým mají komoditní akcie hodně blízko. Samozřejmě se dividendové akcie dřív nebo později k růstu přidají, ale nemyslím, že by je,když bude pokračovat dobrá nálada na trzích, nějak předběhly.

investoři budou nadále věřit komoditám, protože to pro ně nejsou „jen" komoditní akcie, ale typ investice kde mohou být relativně v bezpečí

IW: Mluvil jste o tom, že může přijít i přes nadějný lednový start na burzách určité vystřízlivění. Kdy dorazí a jak může vypadat? Na co se mají investoři připravit?

tento rok je plný otazníků, ale ať to dopadne jakkoliv tak bych si na dvouciferné zisky jako v minulém roce určitě nevsadil

FK: Možná již na konci ledna. Když se totiž podívám na rok 2010 optikou ekonomiky, tak se možná zlepšily některé ukazatele spotřeby, což je sice důležité, ale důležitější je skutečný výkon ekonomik v rovině růstu hrubých domácích produktů, kde se toho zatím moc nezlepšilo a nejspíš ani nezlepší.

IW: Jaká tedy může být kurzová reakce na „váš scénář“?

FK: Akcie by od konce ledna měly nejspíš stagnovat, protože před nimi nebude vize, že za dalších šest měsíců přijde velké ekonomické oživení. Další vývoj pak může být charakterizován vybíráním zisků, a s tím spojený růst kolísavosti na trzích. Tento rok je plný otazníků, ale ať to dopadne jakkoliv tak bych si na dvouciferné zisky jako v minulém roce určitě nevsadil.

IW: Možná je to trošku předčasné, ale jak tedy může vypadat například český akciový index PX k 31.12.2010?

FK: Mírný růst nejspíš uvidíme. Záporný výsledek nečekám, akcie budou prostě kopírovat pozvolné ekonomické oživení, ale zároveň stále není ekonomika úplně vyléčená, a proto bude mít kurzový růst jasné limity. Krize rozhodně není za námi. Můj názor je, že jsme někde v polovině.

ekonomika není úplně vyléčená, a proto bude mít kurzový růst jasné limity

IW: Proč?

FK: Krize byla sice určitým stimulem vyléčena, ale stimul byl umělý a nyní jde o to, zda se peníze skutečně vrátí zpátky do reálné ekonomiky a jednoduše řečeno začne všechno fungovat „tak jak má“.

v minulém roce to bylo období růstu a objemy byly relativně hodně dobré, letos to vidím na okurkovou sezónu

IW: Co objemy obchodů na burzách, porostou?!

FK: V závěru roku už investoři nechtěli nic dělat. Vydělali a tak to prostě nechali být. Nechtěli ani prodávat, ani nakupovat. Objemy by však mohly růst, ale koncem února a v březnu se nejspíš tak aktivně obchodovat nebude a objemy znovu ochabnou. Jsem zvědavý, jak budou, co se týče objemů vypadat letní měsíce. V minulém roce to bylo období růstu a objemy byly relativně hodně dobré. Letos to vidím na okurkovou sezónu.

IM: A co nové IPO? Dorazí v roce 2010 na parket pražské burzy?

FK: Hodně skepse je za námi a proto toho bude řada firem chtít využít a bude se například pomocí IPO snažit nabrat nový kapitál. Konkrétně si dokážu představit, že například očekávaný vstup ČSOB může přinést více pozornosti.

IM: Kolik titulů může letos vstoupit na pražskou burzu? Zatím to vypadá na technologickou KIT Digital a ČSOB…

investoři si budou podle mého názoru hodně vybírat, za co (IPO) své peníze utratí a jaký sektor se jim „bude hodit“ do portfolia

FK: Šéf pražské burzy zkraje roku většinou předpovídá deset nových IPO, já se domnívám, že maximálně dvě emise jsou reálné. Investoři si budou podle mého názoru hodně vybírat, za co své peníze utratí a jaký sektor se jim „bude hodit“ do portfolia.

IM: Předpokládám, že ČSOB bude zahrnuta do hlavního indexu PX, což může pohnout celým trhem, protože některé fondy musí povinně nakupovat.

FK: Ano, ale jen částečně. Takových fondů je již velmi málo, které mají „naváženo“ přesně podle složení indexu PX, důležitější by bylo, kdyby třeba byly akcie ČSOB zařazeny do globálních indexů od MSCI.

IM: Může se tam tedy dostat také ČSOB. Je to dostatečně velký titul?

v okamžiku zařazení ČSOB do světového indexu MSCI byl mohl přijít zájem o její samotné akcie, tak české akcie obecně

FK: Záleží na objemech obchodů, které se s těmito akciemi budou vytvářet. Kdyby se třeba dostaly na „druhé místo" za ČEZ, tak by prostor pro zařazení do světového indexu MSCI byl velmi reálný a s ním by mohl přijít jak zájem o samotné akcie ČSOB, tak české akcie obecně.

IM: Podle čeho se budou letos vyvíjet české akcie? Výsledková sezóna, makroekonomické indikátory, vliv okolních trhů?

jen velmi výjimečně se stane, že třeba sázky na otevření amerického trhu jsou v mínusu a pražská nebo frankfurtská burza je v plusu

FK: 95 procent investorů do českých akcií sleduje přes den vývoj futures na americké akciové indexy a podle toho pozitivně koreluje německý akciový index DAX a my se řídíme podle DAXu. Jen velmi výjimečně se stane, že třeba sázky na otevření amerického trhu jsou v mínusu a pražská nebo frankfurtská burza je v plusu. Stručně řečeno, chodí to ruku v ruce. Česká výsledková sezóna ovlivní spíš jen individuální akcie, než směřování celého českého trhu. Co se týká českých makrodat, tak těm věnují pozornost snad jen obchodníci na měnovém trhu Forex.