Úvěrový trh opět vře. Hrozí nová finanční krize, tentokrát pod vlajkou CLO?

Finanční krize z roku 2008 vzešla z úvěrového trhu. Dalo by se proto čekat, že do stejné řeky banky a investoři podruhé nevstoupí. Opak je pravdou.

Banky ve Spojených státech na sebe při poskytování hypoték do roku 2008 braly neúnosnou míru kreditního rizika. Tuto rizikovou expozici se proto snažily zmírňovat, a to mimo jiné tím, že poskytnuté úvěry převáděly prostřednictvím zajištěných úvěrových obligací (CDO - collateralized debt obligation) na jiné subjekty.

Princip byl prostý. CDO jsou deriváty, banky tedy od investorů získaly hotovost a zavázaly se, že jim po určitém čase vyplatí počáteční jistinu a příslušný výnos navázaný na výkonnost podkladových aktiv.

CDO jsou velice zjednodušeně řečeno postaveny na principu skládání podkladových aktiv do vrstev, přičemž platí, že v nižších vrstvách jsou méně kvalitní aktiva. Pokud aktiva v nejspodnější vrstvě selžou, vyšší vrstvy toto selhání pohltí a balík jako celek zůstává funkční. Dojde-li ovšem k selhání příliš velkého množství vrstev, zhroutí se celý balík.

Přesně to se nakonec v zámoří stalo. Hypotéky byly poté vyhodnoceny jako příliš rizikové a CDO vyšly z módy. Netrvalo to ale dlouho a začal narůstat zájem o velmi podobný produkt zvaný CLO (collateralized loan obligation). Princip zůstává de facto stejný, jen namísto hypoték jsou podkladovým aktivem úvěry poskytnuté firmám. A ve velkém množství případů firmám, které z hlediska finančního zdraví rozhodně nepatří k nejsilnějším.

Rizika spojená se zadlužením firem nejsou nic nového. Již dlouho se mluví o tom, že firemní bondy s hodnocením na stupni BBB (posledním v investičním pásmu) v objemu vyšším než tři biliony dolarů jsou sudem střelného prachu. Za potenciálně nebezpečné byly označovány již před nástupem koronavirové krize. S jejím příchodem riziko ještě narostlo, případné revize ratingů firem by totiž mohly spustit dominový efekt a zasáhnout i úvěrový trh.

Krizová očista (americké) ekonomiky? Sotva!
Jedním z důsledků masivní podpory ekonomiky (a konkrétně úvěrového trhu) ze strany centrálních bank a vlád je narušení přirozeného procesu kreativní destrukce. Přežívají i firmy, které by jinak recese vymetla z trhu.

Předpokládá se, že trh s CLO je nyní větší, než byl před finanční krizí trh s CDO. Banka pro mezinárodní vypořádání odhaduje, že v roce 2018 šlo o 750 miliard dolarů, nyní se někdy hovoří až o bilionu dolarů. A podobně jako kdysi Alan Greenspan banalizoval rizika spojená s CDO, odmítají nyní šéf Fedu Jerome Powell a ministr financí Steven Mnuchin za hrozbu označit CLO.

Finanční sektor není stejný jako jiná odvětví. Pokud se banky a další klíčové finanční instituce dostanou do problémů, znamená to obtíže pro celou ekonomiku. Bez pomoci bank si většina lidí nemůže koupit auto, byt nebo dům, mladí Američané nedokážou financovat svá studia, podniky si nemohou půjčovat na investice.

Stačí drobné zaváhání a z kopce se začne valit sněhová koule. Bylo by přitom naivní si myslet, že by mohlo dojít k odpisu aktiv až za bilion dolarů, aniž by se to jakkoli promítlo do reálné ekonomiky.

El-Erian varuje před zombie trhem. Fed začne nakupovat rovnou akcie, předpokládá jiný expert
Hlavní ekonomický poradce Allianz Mohamed El-Erian ve vysílání CNBC uvedl, že má obavy nejen z takzvaných zombie forem, ale rovnou z celých zombie trhů. Americká centrální banka přitom tento týden oznámila, že bude odkupovat jednotlivé firemní dluhopisy. Podle Grahama Summerse z Phoenix Capital Research pak Fed postupně přejde i k odkupům akcií.
Zdroj:
The Atlantic
Finanční deriváty
Přestat sledovat
Úvěry
Přestat sledovat
Finanční krize
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Americké banky
Přestat sledovat
16. 1. 2021 20:30
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Býčí trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Medvědí trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
15. 1. 2021 12:22
Dolar by měl letos napravovat ztráty v páru s eurem, zajímavý může být také ruský rubl. Měna není totéž jako akcie, vysvětluje stratég
Americký dolar
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Forex (FX)
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Miroslav Plojhar
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Ruský rubl
Přestat sledovat
14. 1. 2021 6:48
El-Erian: Na akciovém trhu je racionální bublina, růst výnosů dluhopisů ale vysílá varovný signál
Americké akcie
Přestat sledovat
Americké státní dluhopisy
Přestat sledovat
Býčí trh
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Investiční bubliny
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Přestat sledovat
13. 1. 2021 13:04
Úpadek dolaru? Vlhký sen Rusů se hned tak nenaplní, vedle ekonomiky pozici americké měny drží i mocenský význam USA
Americký dolar
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Spojené státy americké (USA)
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat