4 dopady Trumpovy vlády (nejen) na Ameriku

Podle analytiků ze Citi si lze představit čtyři scénáře vývoje podobného období let 1980–1984.

• Silnější americký dolar Měnové trhy reagující na kombinaci uvolněnějšího fiskálu, vyšších cen dluhopisů a jestřábích vyjádření Fedu - to vše vede k dlouhodobému, několik let trvajícímu růstovému trendu na trhu s dolarem.
• Fiskální stimuly Dvojitá recese v letech 1980 a 1981-1982 a fiskální uvolnění ve dvou vlnách. V obou případech začátek v období recese, pomáhalo i prohlubování deficitu.
• Výprodej na dluhopisovém trhu Prodeje poháněné fiskálním uvolněním, ale také agresivním zpřísněním politiky Fedu.
• Skokové posílení akcií, ale po něm dlouhodobý propad Akcie v roce 1980 posílily, ale již v roce 1981 došlo k výprodeji kvůli propadu zisků a příliš agresivnímu utažení politiky Fedu. Teprve až když se deficit rozpočtu znormalizuje a Fed ukončí cyklus zvyšování sazeb, začíná silná a trvalá akciová rally.

Zatím se scénář analytiků naplňuje. Dluhopisy se prodávají ve velkém, dolar je na ročním maximu a akcie jsou na nových historických maximech. I fiskální stimuly a recese jsou stále na pořadu dne.

Rostoucí inflace by navíc mohla přispět k tomu, že Fed skutečně bude zvedat sazby stejným tempem jako v letech 1980–1984, což by mohlo být podle Citi nebezpečné. "Přesněji řečeno, soudě z historie, investoři by měli monitorovat rizika vyplývající z přílišného utažení politiky Fedu v reakci na fiskální stimuly a s tím související omezení oživení."

Analytici ale připomínají, že mezi 80. léty a současností jsou důležité rozdíly, které by mohly ovlivnit fungování trhů. "Tím hlavním je skutečnost, že fiskální stimuly mohou přijít i bez recese, což by mělo za normálních okolností podporovat riziková aktiva. Ale valuace jsou oproti roku 1980 výrazně vyšší - tehdy se akcie obchodovaly s CAPE na 6-7, dnes je ocenění na 24. Roky podpory ze strany monetární politiky a kvantitativního uvolňování vytvořily velice rozdílné podmínky."**

Dalšími rozdíly jsou vyšší inflace v roce 1980, slabší trh práce s nezaměstnaností kolem 7,5 % a úrokovými sazbami Fedu nad 10 %. "Historické výnosy nejsou ukazatelem budoucí výkonnosti," zdůrazňují analytici ze Citigroup. Navíc není jisté, co lze od Trumpa očekávat, co vše z jeho slibů se mu podaří splnit. Reagan měl navíc silnou podporu obou stran a vyhrál v roce 1980 volby ve 44 státech. Trump dostal o dva miliony hlasů méně než Clintonová a vyhrál pouze ve 30 státech, takže jeho mandát bude pravděpodobně slabší. Nechme se překvapit.

Zdroj: Citigroup