Konvertibilní dluhopisy: Evropa vs. USA? Máme jasno (Sheila ter Laag, BNP Paribas)
V našem globálním fondu konvertibilních dluhopisů dnes více věříme Spojeným státům. Obáváme se, že Evropa bude v příštím období dosahovat nízkého růstu až recese, říká Sheila ter Laag, investiční specialistka na konvertibilní dluhopisy v BNP Paribas.
Co vás osobně přivedlo ke konvertibilním dluhopisům?
Bývala jsem obchodníkem investment managementu v BNP Paribas a byla to moje nejoblíbenější třída aktiv, kterou jsem prodávala. Za krásné na konvertibilních dluhopisech obecně považuji to, že jsou vždycky pro někoho z nějakého důvodu zajímavé. V roce 2008, který přál více dluhopisům, jim byli nakloněni investoři hledající vysoký výnos, v jiných obdobích jsou vyhledávány investory, kteří očekávají konverzi dluhopisů na akcie. Jedná se o třídu aktiv, která má hybridní povahu. Proto je vždycky pro někoho zajímavá. Samozřejmě ne pro všechny investory ve stejný čas.
Dnes jsou za velmi rizikové považovány akcie. Dluhopisy také prožívají obtížné období. Jak taková doba prospívá konvertibilním dluhopisům?
Preferujeme pochopitelně korporátní dluhopisy, nikoli státní. A přestože investujeme do konvertibilních dluhopisů, jsou to především dluhopisy – mají standardní kupón a stanovenou splatnost, proto je poměrně předvídatelné, jak se budou vyvíjet. Zároveň mají růstový potenciál akcií.
Mezi korporátními dluhopisy a akciemi jsou konvertibilní dluhopisy někde uprostřed. Jsou méně rizikové než akcie, protože nejníže klesnou na úroveň dluhopisů. Ale je důležité mít velmi diverzifikované portfolio konvertibilních dluhopisů a pečlivě vybírat jednotlivé společnosti, čímž se sníží podstupované kreditní riziko.
Soustředíte se ve svém portfoliu na vybrané regiony, nebo nakupujete globální konvertibilní dluhopisy?
Fond BNP Paribas L1 Convertible Bond World nakupuje emise vydávané na celém světě. To, ve kterých regionech budeme investovat, je předmětem aktivní správy manažerského týmu. V globálním fondu konvertibilních dluhopisů dnes více věříme Spojeným státům. Obáváme se, že Evropa bude v příštím období dosahovat nízkého růstu až recese, proto v Evropě investujeme méně. Jsme přesvědčeni, že americká vláda dokáže podpořit ekonomiku mnohem lépe. A americký akciový trh je mnohem citlivější na přicházející dobré zprávy.
Investujete také na rozvíjejících se trzích?
Ano. O konvertibilních bondech uvažujeme globálně, a tak je 20 % investic umístěno ve společnostech z emerging markets. Máme nakoupené dluhopisy z Asie, z Jihoafrické republiky i Brazílie.
Jak nakládáte s dluhopisy při jejich konverzi na akcie?
Náš fond se zabývá investicemi do konvertibilních dluhopisů. Chceme, aby klienti vydělávali na potenciálu konvertibilních dluhopisů, nikoli na akciích. Proto ke konverzi zpravidla nepřistupujeme a dluhopisy před ní prodáváme. Jen velmi zřídka přistupujeme ke konverzi.
Váš fond je zajištěný do českých korun. Proč využíváte měnové zajištění? Je to důvodu zájmu českých investorů?
Ano. Dostáváme dotazy na fondy zajištěné do českých korun od klientů a chtěli jsme jim nabídnout něco speciálního. U tohoto fondu navíc zajištění do českých korun má smysl, protože se jedná o konzervativní či vyvážený produkt. Nemá takový význam zajišťovat proti měnovému riziku akciové fondy.
V podstatě kopírujeme měnovou strukturu globálních fondů pro naše investory v eurozóně. Zatímco globální akciové fondy měnově nezajišťujeme ani do EUR, základní EUR třída tohoto fondu je také plně zajištěná, a to právě do EUR.
Poslední tři roky od pádu Lehman Brothers byly pro investory poměrně náročné. Jaké byly výsledky vašeho fondu?
Třída fondu s měnovým zajištěním do české koruny má historii pouze 15 měsíců. Ale tentýž fond vedený v eurech dosáhl v posledních třech letech průměrného ročního zhodnocení přibližně 10 %.
Jak vysoká je vaše největší pozice v portfoliu? Rozkládáte investice do širokého portfolia, nebo je koncentrujete do vybraných titulů?
Emise konvertibilních dluhopisů nejsou tak velké. Náš fond má přitom velkou kapacitu – přibližně 1 miliardu EUR. Proto nemáme velké jednotlivé pozice. Deset největších pozic dohromady představuje 20 % portfolia. Naše největší pozice, dluhopis společnosti Intel, tvoří 3,4 % celkového portfolia. Portfolio je tedy poměrně široce rozložené. Celkově držíme 148 titulů.
